中国卫通，如何看待高折旧下的卫星通讯企业？-投资通

作者：扶苏1989

来源：雪球

中国卫通，国企，实际控制人是中国航天科技集团有限公司。

长达500页的招股书，粗略浏览下来。直观感受，这是一家重资产的为国兴建卫星通讯事业的企业，作为投资者暂时不参与。如果你是去投机，那另当别论。

这公司看起来技术很牛，竞争对手都是国际企业，壁垒非常高。可是仔细看，还是很心疼。

心疼在哪里，如下。其净资产收益率由15年的7.92%一路下滑到18年的5.7%。

如此低下的ROE进行拆解

我们可以看到，其资产周转率实在是太低了。这个又是没有办法的，是他生意的特性。大量高价值的固定设备，盘在账面上，只能通过折旧方式回报的现金流进行继续的投资。

主营成本中，高达80%是折旧。

但是这部分的钱并不能完全分配给股东，而是要继续投资变成固定资产。16-18年，累计又购建固定资产支出62亿。

所以才会出现财务报表上的，经营现金流爆表，投资现金流持续大开支。

此外，这个企业是国企，下游很多ZF单位，广电国企，等。其提价的动力和议价能力都不足。这点也是让我担心的。

至此，这是一家技术，资金，牌照，资源垄断的卫星通讯运营国企。

而其生意模式上的缺点是账面沉淀大量的固定资产，致使高额近80%的固定资产折旧成本限制了盈利。所以我们就是要看三点。

1，什么时候资产大规模开支期结束，不发卫星了等等。

2，其运营的现有资产的利用率进一步提高。

3，在资本开支期结束后，会有意识的大比例分红回馈股东嘛

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行文至此，结束。

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