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导读：
定投的时间段不同，获利的大小也不同。本文将通过分析不同市场环境下的定投机会，来探究到底选择哪种市场做定投？以及当前的市场环境是否适合定投。
一、不同市场环境下的定投机会
在回答这个问题之前，先回顾下定投赚钱的条件。如下图：
可以看出，定投能否盈利，盈利多少，以及能否跑赢一次性买入，都归结于以上几个值之间的大小对比。
我们将市场环境划分为“先跌后涨”、“震荡向上”、“先涨后跌”、“震荡向下”四种情况，分别研究不同市场条件下定投的收益特征。
1.“先跌后涨”
“先跌后涨”又称“微笑曲线”，是基金定投最适合的市场条件，在指数下跌过程中，基金平均成本不断下降，市场震荡筑底进一步降低平均成本。而在指数开始反弹，基金净值未恢复至首次定投时，定投便可以实现盈利。“微笑曲线”充分发挥了基金定投分批建仓的优势，摊低平均成本，待市场回升时快速获利。
我们统计了上证综指历史上出现的四次“微笑曲线”，分别对这四个阶段的定投和一次性买入收益率进行对比。发现：在“先跌后涨”的市场环境下，定投要远远好于一次性买入。
图1：上证综指历史上的“微笑曲线”
数据来源：好买基金研究中心、Wind资讯
表1：“微笑曲线”收益率对比
数据来源：好买基金研究中心、Wind资讯
2.“震荡向上”
“震荡向上”的市场条件下，基金单位净值将随时间推移而逐渐升高，基金定投的平均投入成本也不断推高，即P1
。因此，定投虽然依然能够保持盈利，然而盈利情况不如在起始点一次性的投资方式。
比如：我们以2015年6月12日作为牛熊分界点，从2012年-2014年初开始定投（定投时长在1-3年），至2015年牛市顶峰时，都有超过80%以上的收益，而同期的市场平均收益为115%。由此可以看出，在牛市期间，定投不如一次性买入；但同时也发现，定投对比一次性买入策略收益并没有明显的减少。
图2：上证综指定投与平均收益最大涨幅对比
数据来源：好买基金研究中心、Wind资讯，数据日期2012.1.1—2015.6.12
3.“先涨后跌”
“先涨后跌”即“倒微笑曲线”，是基金定投最不适合的市场条件，冲高回落的过程中，定投投资者多次以高价购入了基金份额，导致平均成本提升，Pn
，回落过程将造成亏损；且P1
，定投收益低于初始一次性买入的投资方式，甚至回落过程中可能造成亏损。
比如：从2015年2月到2015年9月，上证综指经历了“先上涨后下跌”，定投收益率为-17.02%，而同期大盘跌幅为-2.18%。原因是上证综指在先涨后跌的过程中，定投多次以高价买入，导致平均成本大于初始一次性买入成本和定投退出时的净值。因此，当定投后市场出现上涨，且达到高位时，就该注意了，为了防止市场大幅下跌，“胜利果实”被吞没，要及时止盈。
图3：上证综指走势（红框2015.2—2015.9）
数据来源：好买基金研究中心、Wind资讯
图4：基金净值和定投平均成本对比
数据来源：好买基金研究中心、Wind资讯
4.“震荡向下”
“震荡向下”的市场条件下，基金单位净值将随时间推移而逐渐下跌，P1
，定投收益优于一次性买入的投资方式。基金定投较为有效的降低了持仓风险。在后市，一旦市场出现反弹，定投也将较早获利。
比如：从2015年6月最高点5178点到2016年年底，定投的最终收益率为-2.7%，而同期大盘跌幅高达39.4%。再来看最大跌幅，定投的最大跌幅为21%，而大盘的最大跌幅为48%，可见定投的最大跌幅还不到大盘的一半。
图5：上证综指走势（2015.6.12—2016.12.30）
数据来源：好买基金研究中心、Wind资讯
综上，可以看出：第一种“先跌后涨”即“微笑曲线”是基金定投最适合的市场环境；第二种“震荡向上”导致盈利减少，但由于市场整体向上，定投仍然能保持盈利，且对比一次性买入策略定投收益并没有减少太多；第三种“先涨后跌”即“倒微笑曲线”是基金定投最不适合的市场环境，投资人需要在可能出现的“倒微笑曲线周期”前及时逃离，否则就要等待更长时间，拉低成本并等待下一次微笑曲线的右侧高点出现才能解套；第四种“震荡向下”的市场环境下，定投能有效的降低持仓成本，虽然也是亏损，但损失情况要优于一次性买入。
二、当前市场环境是否适合定投？
说完了不同市场环境下的定投机会，接下来我们看看大家最关心的问题，那就是“当前市场环境是否适合定投”？
如果定投后市场不断上涨，假设上证指数又到了五六千点，此时你就该注意了，因为不再有这么便宜的筹码等你积攒了，此时要注意及时止盈，避免“倒微笑曲线”来临导致亏损。
而目前的真实情况是：从2015年6月股市暴跌以来，市场依然处于指数由高位大幅下滑的底部震荡区间。从市盈率看，当前沪深300指数市盈率13，中证500指数市盈率33，创业板指数市盈率38，都处于历史中低水平。也就是说当前市场估值较低，投资价值较高。
但很多投资者对现在市场没有信心，迟迟不愿基金定投，害怕市场进一步下跌、出现短期亏损。其实，无论市场未来是进一步的震荡，还是有可能进一步的下跌，对基金定投都是有利的市场环境。毕竟，以目前的市场价位，从中长期来看，市场向上的概率更大。
最后简单总结一下，除了定投收益稍小于一次性买入的牛市、还有最坑人的“先上涨后下跌”市场外，基金定投适合于其它所有市场-----一句话编个顺口溜就是：定投牛市并不差、熊市抗风险、低位震荡最受益。
通过分析我们也得出结论，当前市场正处于历史上的相对低位，中长期来看，市场向上的概率更大，这样出现微笑曲线的机会更大，因此非常适合定投。
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