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日前，一则“再融资规则生变，定向增发（定增）可能被停”的消息在资本市场各个朋友圈中疯传。
定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，通常被用于整合资源、并购重组、引入战略投资者等，已成为A股市场主流和普遍的再融资方式。
作为权益类再融资三种方式之一，相比配股和公开增发，上市公司采取私募发行新股融资门槛要低得多，既没有财务上硬性的要求，也不需要履行刊登招股说明书、公开询价等程序。2014年和2015年，定向增发已占上市公司股权类再融资规模的88%和96%。
定向增发最近一次占据头条新闻就是源自格力电器拟向珠海格力集团有限公司、格力电器员工持股计划8名特定投资者非公开发行股份，募集不超过96.94亿元，用于珠海银隆的项目建设。但定向增资方案在10月28日格力临时股东大会上未获通过。
定向增发的特点可归结为：1. 人数限制，即发行对象不得超过10人;2. 折价发行，即发行价不得低于董事会预案公告日前20日均价的90%;3. 锁定期为发行股份12个月内(大股东认购的为36个月内);4. 单个项目一般需要几千万元甚至几亿元资金。
格力电器定向增发的失败也引发了市场对定增市场乱象的广泛探讨。那么，定向增发到底利大还是弊大呢？定增真会取消吗？
正方：定向增发乱象丛生
【深圳紫金港资本管理有限公司首席研究员陈绍霞】：在政策面鼓励之下，通过定向增发再融资，已经成为A股市场的一种时尚，一些不差钱甚至大量现金长期闲置的企业，也通过定向增发股票方式融资，如五粮液、格力电器等。格力电器在手握近千亿现金的背景下，却拟通过定向增发大规模融资，摊薄投资者权益，且有相当多增发对象是财务投资者，增发一旦成行，一年后将出现大量解禁套现者，无疑会对二级市场形成压力。
【北京某中型私募总经理】： 第一，定增是打折的，拿多少折扣，谁能拿到额度，拿到额度怎么样，里面猫腻太多;第二，定向增发，拿到好公司额度并不容易，需要靠关系;第三，参与的人通常与上市公司签了各种各样保底、回购的协议，对公众股东构成不公，定增滋生了很多套利空间;第四，有些定增看着拿三年，不见得真的持有三年，他们通过别的方式可以走。多数情况下，定增在A股市场演变成少数人获利的工具，这是不合情理的。我们觉得应该被改进，坚决支持对定增的收紧。
【申万宏源证券首席分析师桂浩明】：对参与对象的选择与认定存在信息不透明的问题，而且定增价格的确定也不够合理。归纳起来，实际上就是市场化程度还不够高。不少公司的定增价格与定增实施时的市场价相差甚远，特别是一些锁定期为三年的定增项目，有的定增价甚至要比市场价低50%以上，这就自然会引起其他投资者的不满。对他们来说，在股权被稀释的同时，还有了一批低价认购股票的新股东，这不能不对以后的股价产生抑制作用。换个角度来说，企业低价向事实上的特定投资者进行定向增发，难免会被认为存在利益输送的嫌疑。
【职业投资者扬韬】：中国的定向增发存在审核机制，定增难度相对较大，是一种稀缺资源。上市公司为了完成定增，往往在发行之前推出利好稳定股价。定增完成一年后，锁定的筹码要流通，而为了保证参与定增的机构能获利，公司往往会再次出台利好，让股价在解禁前后上涨——参与定增的机构多数是内部人，获利的概率较大，更何况定增价格相对较低。由此，会形成一种“定增必赚”的模式。
【中国证券投资基金业协会会长洪磊】：大量私募股权投资基金以成长投资或定向增发为主，简单博取上市价差回报，或依靠对赌条款兜底，维持投资收益，没有充分发挥企业重组和行业资源整合的专业化价值。
【万科独立董事华生】：上市公司定向增发股票必须严格推行市场化定价改革，堵塞寻租空间和保护公众股东利益。
反方：定增若取消，对市场是重大利空
尽管野蛮生长的定增有一些弊端，但券商、投行等行业人士仍不认为政策会取消定增。
【浙商资管权益投资总部负责人陈旻】：“取消”二字显然不可信，毕竟这是一个上万亿元的市场，一刀切的叫停显然不符合市场规律，没有定增，金融支持实体经济就成为一句空话。从“控价控量控节奏”来说，可信度较高，事实上自今年以来监管层一直是这样在操作的，但其背后的逻辑是“严控机构勾结上市公司、大股东、各类资金利用定增和并购重组，无规则无底线的套取利润，掏空上市公司”，说白了监管层的目标是要规范定增市场，清掉汤里的老鼠屎，有利于再融资市场长期健康发展，而不是连汤一锅倒了。不可能全面叫停，有可能提高标准，规则明确好过没有时间表，好项目永远是稀缺品，定增将从全民化回归专业化。
【上海爱华投资总经理助理黄海燕】：定增取消可能性不大。定增作为上市公司再融资的一个手段，是有助于上市公司通过并购重组、实现企业的扩大再发展的。如果定增真的取消，对于目前的资本市场来说，将是一个很大的利空，因为目前经济触底的过程中，上市公司大部分都缺乏资金，需要通过融资来实现扩大发展，而定增一旦取消，则等于卡死了大部分上市公司的融资渠道，不利于实体企业的健康发展。
IPO堰塞湖vs定增疯狂增长
业内人士透露，目前有七八百家企业正在排队等待IPO。一边是待审项目的堰塞湖，一边是每年超过万亿元的定增市场。如何在定增和IPO间取得平衡，是监管层目前亟需解决的问题。
【深圳券商资深投行人士】：IPO周期太长会让一些优质企业放弃IPO，转而考虑借壳上市，这也是近年壳的估值居高不下的原因。
【深圳紫金港资本管理有限公司首席研究员陈绍霞】：IPO融资与再融资失衡，破坏了企业公平竞争的市场环境。一边是定向增发融资处于野蛮发展状态，另一边是IPO融资却处于严格控制状态，由此导致上市公司与非上市公司在股权融资方面处于完全不对等的状态。一方面，大量企业排队多年苦盼IPO融资毫无结果，另一方面，一些上市公司反复通过定向增发融资，有的企业IPO几个月后就推出增发再融资方案。政策面对定向增发的鼓励、放任与对IPO融资的严格管控，破坏了企业间公平竞争的市场环境。
定增趋严已成定局
据多家券商反映，今年一些上市公司定增申请过会到拿批文的时间已经大为延长，监管部门下发定增书面批文的数量也急剧减少。定增政策会有修改，这传闻不是空穴来风，定增监管从严是趋势。
【上海爱华投资总经理助理黄海燕】：当然定增监管从严是一个趋势。一方面是为了让资金有效地脱虚入实，摆脱以前的讲故事融资模式，让资金能够真正地进入实体产业，贯彻中央的发展实体产业的政策。另一方面，也是为IPO加速发行让路。排队的IPO家数长期维持在七八百家之巨，在会审核时间长达两三年，这个堰塞湖迟早要解决。而且注册制也迟早会推出，通过加快IPO速度，为注册制未来的推出打下基础。
【华东区一家上市券商资深保荐代表人】：如果从支持国民经济发展的定位看，监管部门对上市公司定增进行调控是对的，关键还是看监管部门对于资源配置的理解，目前要资金脱虚入实，中小微企业对于资金更为渴望，且给了钱也会真正用到实际用途中。同时，也会提供更多就业岗位，真正的创新也是中小企业占主要部分。
【财经委副主任委员吴晓灵】：在定向增发的过程当中，目前存在着一个不好的现象，即逆向选择。破除定向增发逆向选择的办法，是用更接近二级市场价的价格发行。在市场当中，投资者是逐利的，如果价差足够大，大家就会去追逐这个价差。什么样的公司价差大呢?劣质的公司价差容易大，波动容易大，于是这些公司就容易获得融资的机会，这是一种资源的逆向配置。如果价差小，不足以保证收益，投资人就会慎重考虑选择公司，寻找资源利用效率高的公司，这样就可以优化资源配置。因而，用接近二级市场的价格来进行定向增发，将有利于优质公司获得融资的机会，有利于提高上市公司的质量。
【证监会副主席姜洋】：加强对IPO、再融资、并购重组等的监管，从源头上把好市场准入关，杜绝脱实向虚，引导更多资金流向创新创业领域。