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雄安新区铁路交通或加速铺轨 两条城际今年开工
随着铁路系统密集调研，“轨道上的京津冀”的建设将现加速之势。雄安新区铁路交通或加速“铺轨”。
18日，京津冀城际铁路投资有限公司与中国工商银行（601398）等12家机构签约，正式设立总规模1000亿的京津冀城际铁路发展基金。据悉，今年，京唐、京滨两条重要城际铁路将全线开工。
记者注意到，近几日铁路系统密集调研对接雄安新区，力争雄安新区铁路建设发展规划尽快确定方案、早日启动实施。
中国中铁:公路及城轨推动订单创新高,未来业绩有保障
类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2017-04-05
公司发布2016年年度报告。2016年全年,公司实现营业收入6394.07亿元,同比增加2.95%;归母净利润125.09亿元,同比上涨2.05%;扣非后归母净利润107.95亿元,同比下滑3.23%。同时公布利润分配预案每10股派送0.88元。
公司全年经营业绩小幅下滑。公司全年实现扣非归母净利润107.95亿元,同比下降3.23%;分季度来看,Q1-Q4季度分别实现扣非归母净利润21.99、30.17、36.28、19.50亿元,增速分别为11.1%、20.9%、23.8%、-48.0%,2016年以来,公司前三季度扣非归母净利润同比增速较快,第四季度出现较大幅度下滑,拖累全年业绩。
新签订单首次破万亿,公路、城轨同比大增长。受益于国内基础设施建设投资加大及一带一路的推行,公司新签合同12350亿元,同比增长29%,首次突破万亿元大关。基建业务新签合同额9827.2亿元,同比增长27.8%,其中铁路、公路及城轨业务订单量分别为3340.1/1261.9/2523.3亿元,同比增长16.9%/40.4%/79.0%。公司铁路业务稳健增长,2016年国内市占率47.4%,继续保持第一;公路和城轨业务增幅超预期,呈现爆发式增长,得益于政府相关项目投资增加及公司作为行业龙头出众的中标实力。
海外及PPP项目为业绩新增长点。2016年度公司海外项目新签合同额1025亿元,同比增长49.6%,首次突破千亿;PPP等基建投资项目新签订单2911.6亿元,同比增长593%。海外及PPP项目新签订单均同比均大幅增长,随着一带一路的推进及PPP项目落地加速,相关订单有望在2017年持续放量,将为公司业绩增长带来新的驱动。
财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为6763、7123、7463亿元,归母净利润能达到132、142、154亿元,EPS分别为0.58、0.62、0.68元。当前股价对应2017年PE为15倍,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:基建投资回落;海外拓展风险;新签项目推进缓慢。
京投发展:销售符合预期,集团资本运作平台值得期待
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2016-10-27
业绩释放实现扭亏。16年前三季度营收15.67亿元-28.35%,归母净利润0.98亿元(上年同期:-1.29亿元)。相比半年报数据,仅三季度营收2.0亿元、归母净利润0.59亿元,主要得益于非经常性损益(其中收取被处置公司协议借款资金占用费、委托贷款利息0.13亿元)。全年业绩仍要看主要房地产项目的结算情况,至9月末预收款90.2亿元较年初增64%,锁定一年业绩有余。根据年初规划,全年计划新开工面积25.54万方、竣工37.46万方,截至9月底新开工面积8.80万方,完成竣工17.59万方,其中仅三季度竣工15.1万方,竣工提速为结算作保障。1-9月份签约销售额56.67亿元、12.93万方,同比分别下降-23.92%、-38.81%,其中三季度新增签约额20亿元。我们此前推算在售6个项目下半年可售货值约90亿元,按60%-80%去化率,预期全年销售91-109亿元(15全年98亿元)。
拟参与竞取北京三块土地资源,潭柘寺项目依托集团此前参与一级开发优势有望获得,永丰产业基地项目预计竞争压力大。今年以来尚无新增项目,10月24日公司董事会通过北京三地块后续招标或竞买议案:1)潭柘寺镇D3、D4预留产业用地,规划建面2.71万方;2)“海淀北部地区整体开发”永丰产业基地(新)HD00-0401-0062、0166、0158地块二类居住用地,用地面积8.35万方,建面13.88万方,底价38.4亿元;3)“海淀北部地区整体开发”永丰产业基地(新)HD00-0401-0132、0120、0162地块二类居住及零售商业用地,用地面积8.56万方,建面16.3万方,底价44亿元。后两块土地试点采用“限房价、限地价”的方式,起始价分别为2.8万元/平米和2.7万元/平米,当价格超上限时将转为竞报企业自持商品房面积(全部作为租赁不得销售),结果将于11月16日揭晓。
财务状况继续改善。9月底资产负债率91%同比下降2pc,扣除预收款负债率62%、净负债率459%,较上年同期下降229个百分点。货币资金34.8亿元,超过短债3.3亿元,且资产中主要是北京地区物业项目存货,变现能力强。已发行2期公司债10亿元3年期利率5.24%、10亿元3年期利率4.98%,上半年加权平均融资成本年化利率8.63%较15年的9.35%略下降。融资成本降低、费用化贷款减少、收回资金占用费收入增加使得财务费用为-0.02亿元;期间费用率9.3%下降2pc。
公司基本面逐步改善,而作为大股东京投集团A股唯一资本运作平台,在轨道交通大发展阶段,其重要性和发展空间值得期待。以北京为中心、轨道交通为依托的发展战略定位清晰,现有项目可保持较高业绩释放,未来轨道物业拓展空间大。后期,配合“一体两翼”的战略发展格局,集团有望持续加大对上市公司的支持力度。公司的投资价值及长期发展已被险资认可,在天时地利人和下,仍有继续吸引稳定战略投资者的可能,值得关注。RNAV12元/股,预测16-18eps0.35、0.48、0.61元,PE26/19/15倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:大股东对上市公司支持不及预期;高负债高融资成本。
中国中车:“一带一路”主题催化,百亿海外订单签署
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-04-17
事件:公司于4月12日发布海外合同公告,获得5项海外订单,总额111.4亿人民币,其中来自美国订单3项,马来西亚1项,印尼1项,上述订单占2016年公司非大陆营业收入的58.47%。
“一带一路”持续催化,轨交基建需求增加。近日“一带一路”官网正式上线,高峰论坛也将于今年5月召开,战略将迈入2.0时代,基础建设互联互通是其建设的优先领域,随着“一带一路”持续催化,将会带动轨交基建需求增加。据公司公告,2017年4月11日中车株洲与马来西亚交通部13列混合动力电动车组及9列现代超级动车组两个购销合同;中车青岛四方股份（601126）参与签订了印尼雅万高铁项目总承包合同(EPC),合同总金额约324亿;与印度签订了约7.4亿的地铁车辆销售合同。在铁路出海方面,值得关注的巴西到秘鲁的两洋铁路已开始勘测。
美国等高端市场发力,海外订单增长迅速。4月6、7日,中美两国元首会晤,习近平主席表示,中方欢迎美方参与“一带一路”框架内合作,随着我国与美国未来在基建领域合作的深入,我国轨交相关企业将有望受益。据公司公告称,2017年公司与美国MBTA、LACMTA签订地铁车辆销售合同,金额分别为17.4与44.6亿; SEpta客车采购项目,总金额约11.1亿。之前公司中标芝加哥846辆地铁车辆项目,总计13亿美元,今年3月27日斩获洛杉矶64节地铁列车车厢的订单,总订购额度最高可6.47亿美元。公司2017年迄今中标海外订单118.8亿,同比增长189.76%。2017年是一带一路和区域经济的迸发之年,成功打入欧美市场具有示范效应,有望为其海外业绩带来较大增长。
PPP模式深化提振,国内市场需求广阔:2017年3月5日,李克强总理作政府工作报告时多次强调铁路元素,到2020年高铁营运里程要达3万公里,2017年计划完成铁路投资8千亿元,未来5年铁路建设仍有很大空间。PPP模式也将助力城市轨道交通建设项目的发展,2017年是PPP的政策大年,国内铁路装备景气度高,传统车辆需求周期性回暖,城轨装备有望较快增长。公司2016年底在手订单充裕,预计大部分2017年交付,业绩增长具备较好基础。
投资建议:2017是“一带一路”的政策性大年,伴随着国外高端市场认可、以及PPP 模式的深化提振,公司业绩有望在2017年实现快速增长。预测2017-2019年EPS 分别为0.45/0.50/0.55元,对应PE24/21/19X,维持买入-A 评级,6个月目标价为13.0元。
风险提示:动车组招标低于预期,海外市场拓展进度缓慢。
高盟新材:最差时候已经过去,战略转型布局可期
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗婷 日期：2017-04-11
简评
主要原材料价格高位,Q1业绩大幅缩水。
报告期内,公司销量、销售收入较上年同期均有较大幅度增长,但由于本期较上年同期主要原材料价格涨幅较大,公司毛利率大幅下降,净利润较上年同期下降幅度较大。
公司主要产品为聚氨酯胶粘剂,其上游主要原材料为己二酸、二乙二醇、多异氰酸酯(常用MDI、tdi等)等,其采购成本占总生产成本的比例较高。2017年一季度公司主要原材料价格仍然维持高位,一季度己二酸均价11602元/吨,较去年同期涨幅94.58%,二乙二醇均价6869元/吨,较去年同期涨幅43.23%,MDI 均价25344元/吨,较去年同期涨幅146.39%。
从目前来看,化工产品价格上涨势头已经有所放缓,公司主要原材料价格也已经开始高位回落。前期公司原材料库存并不高,随着原材料价格回落,公司业绩将会在二、三季度逐渐改善,可以说公司业绩最差的时候已经过去。另外一方面,公司销量、销售收入同期均有大幅增长,我们预计增速在20%左右,这也体现出公司作为行业龙头,在行业最差时候市场占有率进一步提升,未来随着原材料理性回落,盈利改善能力将进一步增强。
以软包装领域为主,持续研发投入保证产品高毛利。
公司为国内软包装复合聚氨酯胶粘剂龙头企业,上市以来在保持主营产品毛利率不断增长的情况下,积极向其他领域扩展,目前主要产品已经涵盖软包装、交通运输、建筑及节能、新能源等四大领域,业务范围不断扩张。公司去年与安姆科签订3亿元合同目前仍有大部分金额有待履行,未来软包装领域业绩仍将保持较快增长。聚氨酯弹性体方面,公司目前已经通过时代新材（600458）认证,未来随着国内高铁建设的投入,高铁用胶粘剂产品将为公司贡献更多的营业收入。
环保助力行业集中,利好龙头企业。
公司作为行业龙头,市场占有率7~8%。由于生产技术门槛较低,下游客户分散,因此过去行业集中度较低,小企业为降低成本,通常不做环保处理,任由污染物排放。但2016年以来环保政策逐步收紧,迫使小企业面临巨大淘汰压力,利好行业龙头企业。随着环保政策越发严格,公司所出产的各类自主研发的环保型产品将更加获得市场青睐,市场占有率有望进一步攀升。
定增并购华森塑胶过会,转型发展迈出成功一步。
公司拟发行股份(总对价40%)及支付现金(总对价60%)的方式收购武汉华森塑胶,交易作价9.1亿元,其中现金部分中总对价40%由公司向诚信控股(高盟新材（300200）实际控制人熊海涛控制的公司)、员工持股计划、诚之盟、甘霓非公开发行股份募集。此次发行股份支付现金收购华森塑胶获证监会有条件通过,这意味着公司转型发展迈出成功一步。
此次收购标的公司进入汽车零配件市场,未来公司将整合双方的产品、业务、客户、渠道等资源,完善在交通运输领域的产业布局战略。近年来公司在交通运输领域内持续推广高铁用胶粘剂产品以及汽车发动机用密封胶并取得一系列突破,结合对汽车大行业的长期看好,公司在汽车领域中寻找能够与现有业务产生协同作用的优质标的华森塑胶,双方经过资源整合后,后续有望协同发展继续扩大公司业务空间。
维持“买入”评级。
我们认为:公司并购华森塑胶顺利进入汽车零配件业务,预计未来,盈利水平将大幅提升,按照合并后的业绩预估,目前市值处于较低水平。同时,环保政策持续发力,使企业环保型产品更具有吸引力。看好公司未来内生外延式发展动力,不考虑并表的情况下,我们预测维持公司2017-2018年EPS 分别为0.40元、0.45元,对应PE 分别为42倍、37倍。考虑并表的情况下,2016-2017年EPS 为0.63、0.75元,对应PE 仅为28、23倍。维持“买入”评级。
中国铁建:一季度新签合约高增长,充分保障未来业绩
类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：周松 日期：2017-04-19
事件描述
公司发布2017年第一季度主要经营数据。
事件评论
一季度新签订单同比大幅增长。报告期内截至2017年3月,公司累计新签合同额2616.085亿元,同比增长45.96%。其中工程承包合同额2181.648亿元,同比增长47.34%(主要由公路增长76%、其他工程增长101%贡献所致,铁路工程合同同比下降53%);勘察设计监理咨询业务58.423亿元,同比增长71.65%;工业制造、房地产开发、物流与物资贸易业务同比分别增长34.57%、73.85%、25.02%。预计上半年公司订单将持续保持高增长趋势。
公司基本面持续保持良好。公司各项业务持续保持良好发展:工程承包业务优势进一步巩固和加强,勘察设计执行业务保持行业领先,工业制造业务持续增长,房地产开发业务稳健发展。除此之外,公司积极求变,相继成立了中铁持股交通投资有限公司、南方建设、华北投资,重组了重庆投资等平台公司,特聘了法人企业66家。公司业务布局更趋合理,产业集中度进一步提高,资源优化配置效果进一步显现,百万营业收入占比不过5%,所有工程板块新签合同额营业收入占比均得到进一步的提升,同时正向联动发展、协同发展、融合发展迈进。公司以施工生产为依托,全力加强科技创新,装备的建筑技术水平稳步提升,公司新取得授权专利1502件,全年新增国家级企业技术中心两家,被评为全国建筑行业唯一的专利示范企业,全年新增设计资质九项,拥有三特企业七家,资质总数和三特企业数量均居中央企业首位。
积极产融结合协同发展。公司于2016年年底与中铁金租签订《服务互供框架协议》,在设备购买、存贷款服务和租赁服务方面展开全面合作。由公司控股财务公司为中铁金租提供存款、贷款和其他金融服务,中铁金租从公司所属中国铁建（601186）重工集团有限公司、中国铁建高新装备股份有限公司等企业采购机械设备等,用于租赁业务。合同的签订对交易和服务的客观和公平性提供了保障,公司及其下属工程类子公司将持续受益于中铁金租作为非银金融机构强大的资金融通能力,和其在设备租赁方面的丰富经验。
投资建议:预测公司2017-2019年EPS为1.17/1.31/1.38元,对应2017-2019年的PE分别为11/10/9倍,给予“买入”评级。
风险提示:
1.宏观经济风险;
2.公司发展不及预期。
中铁工业:华丽转型盾构机等高端装备制造,轨道交通+地下综合管廊助其腾飞
类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2017-04-19
投资要点
2016年重组后业务备考营收136.5亿元,同比+9.3%,归母扣非净利润9.4亿元,同比+26.9%,发展迅速。据公司今年1月6日公告,中铁工业（600528）完成置入资产中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工和中铁装备四家公司100%股权,彻底转型为拥有多项核心技术的高端装备制造企业,17年-19年承诺净利润分别为11.24亿元、13.34亿元、15.05亿元。据2016年年报披露,上述重组后业务2016年新签合同额202.5亿元,截至16年底未完成合同额140.4亿元,年报同时预计2017年新签合同额242亿元,同比+19%,实现营收145亿元,同比+6%,毛利率约23%。
重组后四大板块互为支撑,存量订单饱满。公司目前主营业务包括道岔、桥梁钢结构、隧道施工设备及工程施工机械四部分,是全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商,国内最大、全球第二的盾构研发制造商,国内最大铁路专用施工设备制造商。2016年道岔、钢结构、隧道设备和工程机械营收分别为37.8/54.4/22.9/5.9亿元,占比31%/45%/19%/5%,2016年新签合同59.1/77.5/48.7/6.7亿元,截至去年底,未完成合同额18.2/79.4/25.6/9.2亿元,营收保障倍数0.5/1.5/1.1/1.6X,总体来看公司订单相对饱满,业绩实现有保障。
国产盾构机绝对龙头,城市轨道交通+地下综合管廊促使高增长。公司盾构机国内市占率30%以上,中国城市轨道交通发展迅猛,预测2017-2020年国内新增城轨里程3153公里,其中新增地铁里程有望达2900公里,假设平均每2公里需求一台盾构机,则对应需求1450台。另外,2015年地下综合管廊开工约1300公里,2016年达到2000公里,同比+54%,根据各省“十三五”初期规划,到2020年需建成综合管廊约1.2万公里,假设盾构机平均寿命8公里,渗透率20%,则管廊盾构机需求300台。2017年是“一带一路”大年,公司现有产品远销新加坡、马来西亚、意大利、以色列等发达国家,具有高端市场示范效应,估算公司海外出口342台。加总2017-2020年地铁和综合管廊盾构机需求,以及海外出口,估算2092台,假设单台造价4000万元,则年均200亿元以上市场空间。
桥梁钢结构和铁路道岔的行业领头羊。公司高速道岔(250公里时速以上)市占率65%,重载道岔50%以上,具有核心技术壁垒,都已实现完全国产化,单件售价从几十万到几百万不等。公司的钢结构产品可以实现研发、设计、生产一体化,约60%市场份额,预期到2020年可生产过亿吨钢结构,相对于2015年翻番。随着我国铁路建设的持续推进,更多支线铁路修建带来的道岔密度提升,以及海外市场快速拓展,预期道岔和钢结构类产品将保持平稳增长。
盈利预测与投资建议
2017年是“一带一路”政策性大年,地铁+地下管廊景气度旺盛。预测公司2017-2019年EPS为0.51/0.76/0.90元,对应PE34/22/19X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:地铁+综合管廊投资低于预期,“一带一路”推进缓慢
鼎汉技术:获定增批文,持续看好公司海外战略
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-04-13
事件:公司已获定增批文,有望待年报、一季报后完成发行
公司于2017年4月11日收到中国证监会非公开发行股票的批复,核准公司非公开发行不超过4,000万股新股。我们预计公司或等待年报、一季报(4月27日)更新材料后,完成发行。
增发有望提高管理层凝聚力,助力公司外延式扩张发展战略。
公司2016年公告非公开发行股票拟募集资金4.115亿元,锁定期3年,定价基准日为发行期首日。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管。本次增发有望进一步完善公司管理层与全体股东的利益共享和风险共担机制,提高了管理层的凝聚力和公司的竞争力,将优化公司财务状况及资产负债结构,增强公司抗风险能力和债务融资能力,助力公司外延式扩张发展战略。
出资2298万欧元,收购SMART100%股权,海外战略迈出第一步
公司收购德国SMART已于2017年3月31日按照交易各方达成的交易协议完成交割,并于4月6日经SMART所在地相关部门确认完成。SMART是SMAAG旗下从事轨道交通业务的全资子公司,在地铁和有轨电车辅助电源技术方面国际领先,拥有MEE-NT技术平台,可实现轻量化、小型化、灵活、高密度、高集成度的车载辅助电源,并与国外各主机厂具有广泛的合作基础和应用案例。
公司的愿景是“打造轨道交通行业最值得信赖的国际一流企业”,自2016年起公司在原“从地面到车辆”“从增量到存量”的战略基础上制定并实施了从“从国内到国外”的发展战略,努力做到国际一流。对德国SMART公司的并购是公司“从国内到国外”战略的初步落地,我们持续看好公司海外并购。
收购德国SMART将促进技术、市场协同,提升国际化水平
标的公司是地铁车载辅助电源的全球领先企业,将补充公司车载辅助电源序列的产品薄弱一环,同时提升公司车载电源相关产品的研发实力。通过SMART,公司可以进一步打开国际市场,提升公司国际化水平。
动车招标恢复、新产品开发,2017年业绩有望大幅增长
随着动车招标恢复,三大主业本部地面产品、海兴电缆、空调产品,2017有望显著好转。屏蔽门和地铁储能将会重点拓展,高铁空调今年有望获得更多资质,海兴电缆已在试跑的标动上安装使用。
公司“从国内到国外”战略迈出实质性步伐,看好公司海外并购,暂不考虑增发摊薄,预计公司2016-2018年净利润为1.1亿元、3.2亿元、4.6亿元,对应PE为105/37/25倍,维持“买入”评级。
风险提示:定增进展低于预期;铁路投资下滑风险;公司新产品开拓低于预期
康尼机电点评报告:绩符合预期,收购龙昕科技拓展消费主业
类别：公司研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：沈赟 日期：2017-03-30
事件:3月23日晚间,康尼机电（603111）发布了包括2016年年度报告、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)等一系列公告。
投资要点:
轨道交通主业和新能源汽车零部件业务继续推动公司业绩较快增长:康尼机电2016年度实现营业收入20.10亿元,同比增长21.35%;实现归属于上市公司股东净利润2.40亿元,同比增长30.53%;由于2016年非经常性损益有1540.68万元,较2015年有所减少,使得公司扣非后净利润同比增长了34.53%。同时,经营性现金流量净额虽然同比减少了31.18%,但依旧产生了6152.36万元的经营性现金净流入,公司财报整体表现良好。公司业绩的主要推动力继续来自于轨道交通主业和新能源汽车零部件业务,两项业务在销售收入绝对额上较2015年分别增加了2.13亿元和1.13亿元,在营收增长的同时整体产品毛利率保持稳定。目前公司的城轨车辆门系统依旧在国内市场保持着市场占有率50%以上的竞争优势。在竞争激烈的站台安全门市场,公司受益于南京当地的地铁建设,自主研发的闸机扇门在2016年南京地铁运营路线上得到了全面应用。新能源汽车零部件业务中的连接器产品在国内自主品牌、合资品牌新能源乘用车客户中反应良好,并取得了上汽大众预定点通知书和德国相关质量认可证书。
2016年自主研制的新能源公交车电动塞拉门成功推向市场,实现了首个75套门系统订单的交付。2016年公司发明专利增加了14项并获得了“国家技术创新示范企业”荣誉,子公司康尼精机、康尼环网被认定为高新技术企业。整体而言,公司2016年业务的发展符合我们之前的预期,我们继续看好年均8000亿元左右的全国铁路固定资产投资和一、二线城市扩大城市轨交建设力度带给公司动车组门、城轨车辆门等业务的持续增长前景。
拟收购龙昕科技形成“投资+消费”双主业经营格局:公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式向廖良茂等16位自然人及众旺昕等4家机构购买其持有的龙昕科技100%的股权,交易价格为340,000万元,拟发行股份募集配套资金不超过170,000万元,将用于支付标的资产的现金对价、交易相关费用及标的公司的项目建设。收购龙昕科技的发行对价为14.96元/股,略高于停牌前收盘价,龙昕科技原股东承诺2017年、2018年、2019年合并报表口径扣除非经常性损益前后孰低的净利润分别不低于23,800万元、30,800万元和38,766万元。位于东莞市的龙昕科技是行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商,主营业务为塑胶、金属及新材料精密结构件的表面处理工艺研发和生产制造服务,终端客户主要为OPPO、VIVO、华为、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA等国内外品牌终端厂商,产品如华为mate8、mate9等手机机壳的金属表面精细处理等。我们认为,此次收购龙昕科技的估值较为合理,收购完成后有利于降低当前上市公司的股价估值,并且当前龙昕科技的主营业务充分受益国内自主品牌手机厂商OPPO、VIVO、华为的崛起,其未来三年业绩承诺有较大保障。收购完成后,康尼机电原先主要由国内基建投资驱动的主业将增加国内手机等电子类产品消费驱动的业务,降低未来国内投资增速下滑带来的风险。
盈利预测与投资建议:我们假设收购完成后实现并表日为2017年7月1日,预计康尼机电2017年和2018年的EPS分别为0.49元和0.68元,对应停牌前收盘价的PE为30.00倍和21.62倍。鉴于对公司原有业务的继续增长预期,以及静态44.55倍的市盈率估值和收购龙昕科技的合理预期,我们维持康尼机电的“增持”评级。公司股票自2017年3月24日起继续停牌,预计停牌时间不超过10个交易日。
风险因素:终止或取消收购龙昕科技的风险,国内二线城市轨交建设投资不及预期的风险,国内新能源汽车扶持政策减弱对公司新能源汽车零部件业务发展不利的风险。
时代新材:轨交业务稳中有升,BOGE整合效果已显
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马群星 日期：2017-04-11
投资要点:
轨交业务稳中有升,风电业务盈利收缩。
轨交减震业务是公司的传统主营业务,公司背靠中国中车（601766）,在动车组、机车领域的市场占有率在70%以上,报告期内由于客车配件收入增长及海外出口收入增长,公司轨交业务同比增长24.3%至25.1亿元,带动公司收入稳步增长,未来公司轨交业务将受益即将来临的后维修市场。而风电业务方面,由于原料价格上涨及产量下降,2016年公司风电业务毛利率同比下滑4.63%,盈利收缩明显。
BOGE汽车业务协同拓展进展顺利,业绩改善空间巨大。
16年BOGE公司盈利628万欧元,同比增长12.3%,公司对德国BOGE的协同管理已初见成效。我们认为未来公司将进一步通过海外工厂减亏、低成本地区产能扩产和提高协同效应等手段,将原有橡胶减振业务带回盈利上升通道,业绩改善空间巨大。此外,在国内市场开拓方面,预计无锡工厂将于今年顺利投产,株洲工厂主要面向商用车减震市场,未来还会在天津、长春、襄阳等地建设汽车减振用品工厂,公司目前在国内汽车减振的市场份额不足5%,到十三五末力争做到20%的份额。
PI膜推进有条不紊,将迎放量之年。
继2015年公司建成国内首条化学亚胺化法制备PI膜并实现批量化生产,报告期内公司已初步掌握关键工艺技术,具备了生产7微米至125微米不同厚度产品的能力,目前该生产线设备安装和工厂附属配套设施全部完成,正进入调试阶段,根据规划,公司将于今年实现PI膜6000万元的销售量,未来在产能释放上,一方面满足中国中车的进口替代需求,一方面开发电 子领域的客户,我们认为像PI 这种高端产品,一旦性能能够达到国外同类产品的水平,其客户开发往往相对容易。
盈利预测及估值。
预计2017~2019年公司EPS分别为0.47、0.58、0.75,对应最新股价PE分别为34、27、21,维持“推荐”评级。
风险提示。
BOGE 的整合不达预期;风电装机继续下滑;PI 膜等新材料业务进展不达预期。
中鼎股份:橡胶件龙头,大力布局汽车电子(ADAS)、新能源汽车
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-03-29
橡胶件龙头,大力布局汽车电子(ADAS等)、新能源汽车。 公司非轮胎橡胶制品位居国内第1 名。公司战略:大力布局汽车电子(ADAS)、新能源汽车领域。
定位全球汽车零部件百强,拓展汽车电子等。中鼎股份（000887）发展战略为:(1)产品由零件向部件升级;(2)行业从汽车向多元化发展;(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;(4)实现从产品到服务再到解决方案的转变。目前,公司继续跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”(名列第29位),已在中国、德国和美国设立了三大研发中心,在中国、美国、德国、奥地利、匈牙利、法国、斯洛伐克设立了生产基地,通过对全球资源的有效整合,使公司的技术、品牌、盈利水平、客户群体得到了快速提升,实现了内伸和外延的双轮驱动。
大力发展ADAS(驾驶辅助)业务切入汽车电子领域。根据公司近期多份公告(投资者关系活动记录表),ADAS则将是公司在坚持汽车零部件领域行业发展战略下,新的业务方向选择。未来,公司会加大ADAS和汽车电子领域的投入,提升公司的品牌价值,使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。
公司完成Tristone股权收购,加码新能源汽车布局。公司2017年3月7日公告,完成Tristone股权收购。Tristone将借助中鼎股份在国内市场的资源和影响力,逐步进入庞大的国内市场,同时公司获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商,以及欧洲领先发动机/电池冷却相关技术,为公司在未来在新能源汽车市场的产业布局打下坚实的基础。
公司之前先后收购GMS27.28%股权、ADG100%股权、AMK100%股权。有助于提升在全球汽车零部件占有份额,大力布局汽车电子、新能源汽车领域。
储备项目:OPOC环保发动机将打开成长空间。中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年第1名为特斯拉电动车。与兵器集团合作研制军用无人机重油发动机,既能提高中鼎动力的技术研发实力,也将促进主业切入军品市场。
实施大范围股权激励,要求业绩持续快速增长。2016年8月,公司股权激励授予,首次授予激励对象共591人,首次授予的限制性股票数量1865.65万股。激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员和核心业务(技术)人员,激励范围广,有助于进一步理顺公司内部利益。此次股权激励解锁条件为2016-2018净利润增长率(以2015年为基础)为20%、40%、60%,公司通过内生+外延过去常年保持30%的净利润增速。
考虑收购标的全年并表,预计公司16-18年备考EPS为0.86/1.10/1.32元,备考PE为28/22/18倍。看好公司持续海外并购,持续推荐。
风险提示:外延发展低于预期、OPOC环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动。