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投资要点:
医药工业增速持续向好,盈利水平不断恢复:2017年1-6月医药制药业实现主营业务收入14,516亿元,累计同比上升12.60%,实现净利润累计额1,596亿元,累计同比上升15.90%,其中2017Q2单季度营收和净利润分别同比增长13.57%和18.60%,而2017Q1单季度营收和净利润同比增长10.64%和13.52%。相比2017Q1,2017Q2增速有较大幅度的提升。我们认为,医药行业在经历了过去两年的医保控费等政策的梳理之后,行业的需求释放和盈利水平正在逐渐恢复,利润增速高于营收增速,行业升级带来了盈利能力的稳步提升。
医药行业细分子板块分化加剧,生物制品增速亮眼:2017年上半年医药行业上市公司合计实现营业收入5,484.92亿元,同比上升13.70%,净利润合计实现489.02亿元,同比上升14.75%。从2011年-2017H1的医药上市公司业绩增速来看,整体医药行业营业收入增速从19%左右,增速中枢不断下行,2015年一度跌破12%,2016年开始行业逐渐回暖。分板块看,各个板块细分领域持续分化。其中医疗服务板块增速继续领跑行业,生物制品板块二季度表现也较为亮眼,医药商业和医疗器械板块增速也高于行业平均增速。
(1)化学原料药:环保督促大背景下,多产品价格屡创新高,业绩增速略有放缓,但热度不减;
(2)化学制剂:医保控费大背景下,产业结构持续优化,龙头白马贡献主要业绩;
(3)中药:医改环境不利,疗效不明确的中药品种,尤其是辅劣用药受到政策打压,板块整体发展压力较大;
(4)生物制品:疫苗拐点工过,行业回暖趋势明确,拉动板块业绩高增长;
(5)医药商业:前期并购开始贡献业绩,零售药房加速跑马圈地,强者恒强是趋势;
(6)医疗器械:板块细分明显,IVD 渠道整合效果显现,并表仍是重要动力;
(7)医疗服务:龙头盈利能力持续向好,外延扩展助力板块高景气度持续。