回归代客理财本质，大中型银行两路突围成资管强行-代客理财

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本文来自【华泰金融沈娟团队】原文标题《改革破茧而出，银行理财蝶变——大资管新时代新发展之银行资管篇》

2018年4月27日资管新规的落地开启了大资管行业的新时代。银行是受新规影响最大的金融机构之一，理财业务面临重塑，本文旨在对银行的转型之路进行展望。

• 在监管的引导下成长，银行已成资管行业重要角色

银行资管业务于2003-2018年的发展可分为业务萌芽、发展壮大、监管引导、野蛮生长、走向规范五个阶段。银行理财以中行、光大为先驱，早期外币产品是主流。2005管理框架建立，本币产品崛起，银信合作、资金池等模式迭出。2013年表内额度、资产质量等约束使银行理财规模跃升。随着2017年“三三四十”大检查的开展，理财规模增长接近停滞。

• 银行资管后来居上，但亦暗含风险因素

2017年底银行理财规模达29.54万亿元，高于其他金融机构资管规模。理财业务以“管理费+超额收益”为主流盈利模式，投资者风险偏好较低。理财的资金主要来源于个人客户，资产主要投向于债券和非标。我们总结了银行资管的四大乱象：多层嵌套、资金池运作、非标投资较多及刚性兑付。四大乱象助银行获利，但也增加了金融风险。

• 回归代客理财本质，大中型银行两路突围成资管强行

资管新规发布后，预计银行理财业务短期承压，但监管规范利好行业长期发展。未来银行理财业务将回归“代客理财”本质、在直融大时代扮演重要角色。银行渠道优势突出，且有望借资管子公司提升主动管理能力。我们认为，大型银行存量业务规范、渠道优势突出，具全面优势；股份制银行可利用私人银行、客户导流、产融结合等特色错位竞争，个股推荐工行、招行、平安、光大。

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