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汽车金融是汽车行业的利润大头，新车金融、二手车金融、融资租赁、车抵贷和车险等各细分赛道都涌现了一批创新公司。爱分析特别制作中国汽车金融企业估值榜，涵盖各细分领域25家代表公司，总估值超1,200亿元。从榜单看出，二手车金融领域是创新公司最有机会的大赛道。
指导 | 凯文 张扬
撰写 | 刘馥亮
汽车金融，是汽车产业链上的利润“皇冠”，也是资产荒下的优质资产。持牌汽车金融公司净利润率超过38%，且不良贷款率在0.5%左右，上汽通用汽车金融去年净利润超过22亿，证明着汽车金融是多么诱人的一块蛋糕。
主机厂靠金融促销售，经销商靠金融保持不亏，互联网公司也开始利用流量和电商平台发力汽车金融，各方都依靠着独有优势和资源，抢人圈地。车抵贷市场也随着汽车保有量的上升而扩大，已有独角兽跑出。高利润吸引群狼争相抢食，哪些玩家已经夺得先机，在市场占据一席之地？
由于参与玩家众多，汽车金融渗透率迅速提高。除了传统的消费分期，新车、二手车的融资租赁也在逐步兴起。新车和二手车金融，会有怎样不同的走势和格局？
借贷之外，还有车险领域也值得关注。传统保险公司占据绝大部分份额，阿里推出“车险分”，一众互联网车险公司也在加紧探索中。人工智能和互联网对车险的改造会有多大？
爱分析通过近期调研、国内外标杆公司研究，结合评价模型和估值模型，制作了“爱分析汽车金融估值榜”，为业内人士及投资者提供参考。
本次榜单包括6类、25家公司，总估值达1,278亿元，上榜门槛5亿元，排名最高公司估值300亿元。榜单主要涵盖了新车金融、二手车金融、库存融资、车险和车抵贷等细分领域，少数公司业务范围横跨多个细分赛道，因此称为综合汽车金融服务公司。
第一名，易鑫集团，估值300亿元
过去两年，易鑫发展迅猛，是汽车金融界的网红。易鑫资金实力强，除了几大强力股东的注资，过去半年里更与工行、农行、华泰保险和中泰证券等大机构达成超百亿元合作，加上自身发行ABS（2016年累计发行超过65亿元），易鑫可谓弹药充足。
背靠易车、京东、腾讯、百度等大流量股东，易鑫在流量上有得天独厚的优势。此外，易车近几年陆续投资了车团、天天拍车、好快省、宽途洗车和车轮查违章等一系列公司，在整个汽车产业链中的新车电商、二手车商、车后市场和其它出行领域都有布局，这些公司为易鑫提供服务场景和客户，成为易鑫做金融最佳的流量入口。
拥有流量和场景的易鑫，涉足汽车金融领域的各个细分业务：新车和二手车的消费分期、融资租赁，面向经销商的库存融资和车险。
除了合作渠道，易鑫也在线下开设门店，线上、线下同时发力，流量高低一个不落。 2017年，预计易鑫仍将保持高增速，是易车股价上涨的主要动力，自身IPO也开始排上日程。
第二名，上汽通用汽车金融，估值260亿元
上汽通用汽车金融是营收和利润规模最大的持牌汽车金融公司。
厂商金融公司的金融服务以促成销售为目的，主要是为消费者购买新车提供分期贷款，为经销商运营周转提供库存融资。本次榜单入围3家，上汽通用汽车金融是中外合资汽车金融公司，奇瑞徽银是自主品牌汽车金融公司的代表，正谋求独立上市；东正金融则是首家由经销商集团成立的汽车金融公司。
这类公司的优势在于资金成本低，渠道广。资金主要来源是股东注资、银行间拆借和发行债券，2016年上汽通用的平均资金成本在3%左右。
主机厂汽车金融公司，为旗下品牌经销商提供库存融资，且由于贴息的存在，与经销商群体关系紧密，获客上有天然优势。但同时天花板也明显，因为汽车金融公司只做本品牌车的金融服务，当新车销量增速放缓和渗透率达到一定程度时，增速趋于平缓。
上汽通用2016年销量近400万辆，上汽通用汽车金融完成零售合同82万笔，零售金融渗透率达到20%，过去两年营收增速都在20%左右，趋于稳定。
第三名，神州买买车，估值200亿元
2017年，神州优车陆续完成两次共计70亿元定增，资金主要用于买买车业务。新汽车销售办法出台，从政策上打破了汽车品牌专卖制度。按成熟市场的实践，融资租赁占汽车销售的比重在20-30%，相比之下，中国的融资租赁才刚起步。
做融资租赁业务的主体很多，厂商金融公司、经销商集团（如汇通信诚）、电商平台（包括新车电商和二手车电商）和专业融资租赁公司（如先锋太盟）都有涉足融资租赁业务。
神州买买车做新车融资租赁业务，采购业务量大，折扣低，且门店租金成本较4S店更低，因此净利润率更高。
与消费分期相比，融资租赁可以提供更低的首付、更灵活的金融方案。融资租赁的发展，将促进二手车流通的加快，做新车融资租赁的公司可顺势进入二手车领域，比如花生好车，客户退回的车可在自家门店作为二手车再销售。
新车金融，银行和汽车金融公司占主导
在新车金融领域，银行有低成本资金优势，汽车金融公司有渠道优势，因此这两者是新车领域的主要玩家。平安银行2016年累计发放汽车贷款821亿元，二十多家汽车金融公司2016年贷款规模则在5,000亿元左右。
随着近几年自主品牌汽车崛起，自主品牌车企也陆续成立汽车金融公司，长城、吉利和比亚迪都在2014-2015年成立各自汽车金融公司。伴随销量增长，金融业务贡献的收入也将提升。作为自主品牌车企汽车金融公司的代表，奇瑞徽银过去三年的净利润都保持40%以上的增速。
汽车金融公司当前仍处于“暴利”阶段，净息差、净利润率都很高，净息差在6%左右，净利润率在38-55%之间。不过，当越来越多玩家参与汽车金融，竞争的加剧，使得息差缩小、净利润降低是大势所趋。
在银行和汽车金融公司无法覆盖到的地方，新车电商和融资租赁公司有生存空间。这些公司需掌握场景、流量和风控能力，资金端对接银行是最佳选择，实质上是成为银行的合作渠道。比如中安金控与工行的战略合作，工行提供资金，中安金控需做好获客和风控。
二手车金融，渠道和流量是王道
二手车金融领域，汽车金融公司难以触及，因为二手车流通不与主机厂品牌强相关，主机厂对渠道没有管控力。因此，上榜的4家二手车金融公司都是新兴的创业公司。
由于二手车市场相对分散，流量可分为线上和线下，掌握交易场景和流量是核心优势。
从榜单可以看出，线上流量主要掌握在互联网公司和电商平台手中，比如易鑫（易车）、优信和瓜子；线下流量则分散在众多二手车商手中，笼络车商是关键，因此备胎好车、第1车贷、易鑫和美利车金融都布局线下，为二手车商提供库存融资并通过与二手车商合作触达C端消费者。大搜车则是通过为二手车商提供SaaS系统笼络住车商。
第1车贷从做二手车商的库存融资起家，未来将从金融切入交易环节，为车商提供SaaS系统。而大搜车则是从做SaaS起家，未来将为二手车商提供库存融资。路不同，目的地一样，白刃战不可避免。
资金上，小的二手车金融公司只能依赖股东或P2P平台，而规模大的二手车金融公司则会寻求机构资金或发行ABS，最优质的可以获得银行或保险的资金。比如车王、美利车金融和第1车贷等可以发行ABS筹集资金。
二手车金融的风控要比新车更难，新车是标品，只需审核“人”，而二手车则需审核“车”和“人”。除了掌握线上数据，二手车线下的风控也很重要。
车抵贷市场集中度提升，互联网车险仍在探索
车抵贷是为满足车主的金融需求、而非交易需求诞生的服务。原来只能通过高利贷获得资金的车主，现在可以通过P2P平台解决。网贷监管政策出台后，不合规平台被淘汰，车抵贷开始出现强者愈强的分化，微贷网持续领跑，且增速高于同行。
目前车抵贷行业格局清晰，头部公司优势明显，但也有神州车闪贷后来居上和其它潜在进入者搅局的可能。
本次榜单还有5家车险中介公司上榜。车险是财险中最重要的险种，预计2020年保费能够超万亿，是保险创业最热衷的领域。但车险的网销率并不高，并且多数创业公司又走上了靠返佣吸引代理人的老路，创新乏力，仍在探索之中。
以上，是爱分析从新车、二手车、融资租赁、库存融资、车抵贷和车险等维度对汽车金融领域的初步研究成果。后续爱分析将对汽车金融领域持续深入调研，并发布系列调研报告，欢迎关注。
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