大空头VS大多头：内资低位跑路 外资持续买入-600729

作者：周少鹏、刘吉洪

来源：股市动态分析

本文由两篇长文组成：

1、《大空头VS大多头：内资低位跑路 外资持续买入》

2、《双维度精选标的 四股可重点关注》

资金是推动股价上涨最直接的因素。5 月21日-8 月10 日大盘累计暴跌12%，外资持续净流入，规模高达878 亿元；与外资持续加仓相反，内资却在指数走低时不断抛售离场，最典型的就是两融。不过，尽管两融余额不断下行，但里面有部分个股获得风险资金青睐，这些标的或许是未来反弹不错的选择。

大空头VS大多头：内资低位跑路 外资持续买入

周少鹏

长线看基本面，中线看趋势，短线看资金，资金才是推动股价上涨最直接的因素，尤其是今年A股内外交困，市场交投惨淡，存量资金背景下股价的上涨不能仅靠估值，增量资金才是最实质的利好。

目前养老金、外资及新募百亿级的基金都是A股可能迎来的最大的几股增量资金，但养老金和新募百亿级的大基金每个季度才会公布数据，时间跨度大，追踪难度高，而通过沪深港通进入A股的资金每天都能清晰获得，是最容易追踪的一股增量资金，市场赚钱效应差，跟随增量资金步伐或许才有肉吃。

证监会发布的资料显示，2018年前7个月，境外资金累计流入A股市场1616亿元，6月以来虽然全球贸易摩擦加剧，但外资投资A股的势头并未减弱，6月-7月净流入高达498亿元。而在5月21日到8月10日这波下跌中，通过深沪港通净流入A股的资金整体规模高达878亿元。

与外资持续加仓相反，内资却在指数走低时不断抛售离场，最典型的就是两融，其余额从年初的1.08万亿震荡走低，截止8月10日仅剩下不足8700亿，而且大盘越低，抛售规模越大。不过，尽管两融余额不断下行，但里面还是有部分个股获得风险资金青睐，这些标的或许是未来反弹不错的选择。

大规模加仓医药板块

5月21日-8月10日的这波下跌，上证指数累计跌幅为12.46%，个股区间跌幅中位数为17.5%，市场状况可谓惨烈。

虽然大盘整体缺乏赚钱效应，但外资对A股却呈现出越跌越买的趋势。数据显示，期内在两市持续暴跌背景下，深沪港通资金整体净流入规模高达878亿元。

按行业来划分，期内外资加仓范围最大的行业是医药生物，共加仓了94只标的，紧随其后的是电子和计算机，分别有72只和62只，不过，从持仓市值变动看，医药行业整体持仓市值净增长156亿元，还是排名首位，但第二、第三名却被非银金融和银行两个板块摘得，板块持仓市值分别净增长92亿元和79亿元。医药行业防御性最强，是最容易出现长线牛股的两个领域之一，而金融股虽然目前基本面趋于负面，但板块估值便宜，安全性较高，可以看到，市场弱市背景下，外资重配的前三大板块也均以防御为主。

另外，排名后三位的休闲服务、综合和纺织服装三个板块分别有5家、6家和11家公司获得外资加仓，持仓市值分别增加10.8亿元、2.4亿元和5.1亿元。值得注意的是，汽车板块内有38家公司获得外资青睐，但板块整体持仓市值下降了6.5亿元，是28个申万一级行业中唯一持仓市值出现下滑的细分行业，可以断定，这部分加仓资金已悉数被套。

17只标的获外资大幅加仓

从个股的角度看，期内有1024只标的获得外资加仓，其中加仓幅度超过总股本1%的个股有59只。

外资整体加大对医药板块的投资力度，但加仓最多的个股却来自休闲服务板块的首旅股份。数据显示，外资期内增持首旅股份4728万股，占总股本比例高达6.91%，截止8月10日外资对该股的持仓市值高达14亿元。

公司隶属酒店行业，而酒店景气度与经济增速密切相关。受益于旅游及商业活动活跃，酒店业正处于复苏周期内，三大酒店集团锦江、首旅和华住酒店集团近年来通过并购，集中度不断提升，市占率2018年将达到21%、11.9%和11.7%，首旅2016年并购了如家酒店，将自身中高端品牌与如家的经济型酒店品牌相融合，力图实现全线品牌布局。而这一布局也得到业绩佐证，2015年-2017年公司实现净利润分别为1亿元、2.1亿元和6.3亿元，增速不断抬高，今年一季度净利润继续以翻倍之势增长。公司良好的成长性或许是外资重配的主要原因。

除了首旅酒店，欧普照明、重庆百货、涪陵榨菜、聚光科技、安图生物等16只个股也受外资青睐，加仓幅度均在2%以上。

从涨跌幅来看，这17只外资加仓最多的标的涨跌不一，其中华新水泥涨幅一骑绝尘，以53%的涨幅摘得桂冠，远高于第二名华菱钢铁24%的涨幅。公司估值一直都很便宜，即便股价大幅上涨，当前PE也仅有14倍。不过外资买入该股或许不是因为其估值低，详细观察，公司股价向上突破的时点在7月9日，而10日公司发布业绩预告，同比增速179%-192%，随后7月下旬李克强总理视察西部时又强调要加快基建投资，“业绩增长+热点题材”可能是推动股价创历史高点的原因。

有趣的是，加仓规模前三名的首旅酒店、欧普照明和重庆百货均录得负收益，期内股价分别下跌了18.2%、22.2%和15.8%，在外资看来，这些标的基本面优异，下跌才是加仓的最佳时机。

1177亿资金低位离场

外资目前已经成为A股最重要的增量资金之一，与之相反，两融则是当前阻碍市场上涨最大的空头。数据显示，5月21日两融余额规模9910亿元，随后震荡下降，8月10日两融余额仅剩下8733亿元。

站在行业角度看，两融减持的标的主要集中在医药生物行业，共有64只医药股遭遇减持，这点与外资恰好相反。当然，并不能说内资不看好这些标的，毕竟两融作为风险资金，通常具有助长助跌的属性，在市场持续下跌背景下，部分融资存在被动减仓的可能。

排名第二的房地产行业有57只标的融资规模出现下降，而且下降幅度最大的区间在7月后，主要还是短期受政策影响较大，7月政治局会议已经将抑制房价作为主要工作任务，房地产行业基本面未来偏向负面，这可能是风险资金退出的原因之一。

不过从减持规模看，非银金融才是成为两融减持重灾区，行业累计减持规模高达101亿元，有色金属和电子排名第二和第三，分别为92亿元和87亿元。有市场人士分析，资金大规模减持非银金融以及电子行业，主要是板块内个股涨幅过高所致，至于电子板块，主要是中美贸易战加剧，电子产业链又高度全球化，市场担忧贸易战会影响电子企业成长性。

图：28个行业融资减持规模一览

数据来源：Wind

资金逆势加仓120只标的

从个股来看，两融资金持有的个股共有953只，期内有827只被减持，其中中国平安融资余额降幅最大，规模高达39.37亿元；紧随其后的是兴业银行和京东方A，分别为23.7亿元和22.9亿元。此外，下降规模超过10亿的还有盛运环保、赣锋锂业、中国建筑等三只标的。

上述标的中，除了盛运环保因债务问题爆发被调出两融外，其他5只标的质地优异，均是市场公认的白马股，在去年的“白龙马”行情中股价都有上佳表现，本轮融资盘低位跑路或是此前获利盘兑现的结果。不过，融资盘虽然大幅下降，但兴业银行、中国建筑、中国平安等个股股价并未出现大幅回调，区间内分别仅下跌1.55%、1.66%和2.28%。

值得关注的是，两融总量虽然下降，但结构却在发生变化，有120只标的期内获资金逆势加仓。其中万华化学短短两个多月融资盘飙升11.6亿元，位列第一位。公司股价从2016年最低的7.93元一路向上，2017年12月停牌重组时，股价在36元左右，创出历史新高，短短两年不到已经上涨超4倍。风险资金敢在如此高位加仓，与公司重组标的密切相关。重组方案显示，公司将并购控股股东万华化工，重组完成后公司将实现化工资产整体上市，体量足以让其成为全球聚氨酯绝对龙头。按照方正证券的业绩测算，预计2020年公司主业MDI将实现160亿元，归母净利润规模将达到222亿元左右，这一规模对应PE只有7倍左右，并不算高。

另外，风险资金加仓的个股中有一部分是新进入的两融标的，如天齐锂业、二三四五、恒逸石化等，后续市场走好，这部分标的融资规模有望持续上升。

双维度精选标的 四股可重点关注

刘吉洪

A股当前呈现出反复震荡筑底状态，没有赚钱效应，沪深两市每天的成交量处在近4年的低位，与此同时，每周发行2家左右的新股以及证券印花税、券商佣金还在不断地抽血。而市场重要的两股资金力量，即两融和外资（陆股通），前者近期持续下降，后者近几个月则持续买入，不过我们也能看到这两股重要资金在个股上的配置有所调整。

据统计（区间为2018年5月22日至2018年8月10日），共有71只个股同时获两融资金和外资的共同青睐。而其中有17只涨幅偏小，如果综合考虑市盈率与市净率，有3只个股两项指标都接近历史最低值。通过两个维度，我们筛选出了通威股份（600438）、东华能源（002221）、北京银行（601169）和华菱钢铁共四只标的，建议投资者关注。

维度一：两融+外资大举买入

从行业分布的角度看，这71只标的分布于19个申万一级行业中，其中，医药生物、建筑装饰、化工、食品饮料、房地产和钢铁这6个行业数量较多，分别有11只、8只、7只、6只、6只和5只标的。数据表明，今年以来表现亮眼的医药生物最受融资客可外资追捧，而建筑装饰、房地产和钢铁等地产及其上下游行业也受到资金买入，这与地产的高景气度或密切相关，此外，业绩出色的化工、防御性行业的食品饮料也是资金重点关注的领域。

获得融资资金加仓1亿元及以上的个股共有25只，万华化学（600309）、华菱钢铁（000932）、万达信息（300168）、康美药业（600518）、五粮液（000858）、国投电力（600886）、恒逸石化（000703）、北京城建（600266）加仓超过2亿元，金额分别为11.64亿元、5.57亿元、5.20亿元、4.09亿元、3.64亿元、3.41亿元、2.59亿元和2.05亿元，新城控股（601155）等17只个股则介于1-2亿元之间。

除了买入金额的大小外，融资余额占自由流通市值的比例在区间内的变化也是一个重要的参考指标。数据显示，共有61只个股该指标为正，即这些个股融资加仓的幅度大于其自由流通市值的增长的幅度。中珠医疗（600568）变化最大，从5月21日的8.81%上升到8月10日的14.12%；科士达（002518）、安信信托（600816）的比例变动紧随其后，分别为8.40%和5.59%；海普瑞（002399）、北京城建（600266）、万达信息（300168）、深赤湾A（000022）的比例变动超过4%。

融资买入金额较大且融资余额占自由流通市值的比例变动较大的个股则有14只，华菱钢铁（000932）、万达信息（300168）、北京城建（600266）两项指标排名都靠前。

获得陆股通资金加仓千万股及以上的标的有23只。恒瑞医药（600276）加仓最多，数量高达1.26亿股，是仅有的的增持超过1亿股的标的；其余标的中，北京银行（601169）、包钢股份（600010）、爱尔眼科（300015）、华菱钢铁（000932）、新钢股份（600782）和南京银行（601009）增持数量超过5000万股，数量分别为6702.25万股、6640.62万股、6371.20万股、6109.74万股、5489.37万股和5208.23万股。

同样，陆股通区间持股比例的变动也是另一项衡量陆股通资金对个股增持力度的指标。71只标的中，共有67只个股该指标为正。重庆百货（600729）变化最大，持股比例变动达4.46%；仁和药业（000650）、华菱钢铁（000932）的持股比例变化达2%以上；新钢股份（600782）、爱尔眼科（300015）、扬农化工（600486）、柳工（000528）的持股比例变化在1%以上。

陆股通加仓股份数量较多且持股比例变动较大的个股有17只，华菱钢铁（000932）、新钢股份（600782）、爱尔眼科（300015）、仁和药业（000650）在这两项指标排名中都居前列。

需要特别指出，在上述4项指标的排名中，华菱钢铁（000932）全部居前，受资金的关注度可见一斑。

维度二：低估值+涨幅小

从近一年来涨跌幅的角度来看，仅有37只个股取得上涨，占比稍稍超过一半。爱尔眼科（300015）、顺鑫农业（000860）涨幅超过100%；片仔癀（600436）等8只个股涨幅超过50%；古井贡酒（000596）等20只个股涨幅超过10%；阳光城（000671）等7只个股涨幅小于10%。

反过来，近一年下跌的个股有34只。中珠医疗（600568）以-58.90%的幅度领跌；万丰奥威（002085）等10只个股的跌幅则超过30%；大华股份（002236）等10只个股跌幅超过20%；大同煤业等13只个股跌幅介于0-20%之间。

如果将个股涨跌幅与指数对比，则更能反映个股涨跌幅与指数之间的相对强弱。我们将沪市股票与上证指数对比、将深市股票与深证成指对比，数据显示，有45只个股相对指数呈现上涨态势。进一步对比发现，国投电力（600886）、广汇汽车（600297）、通威股份（600438）、海普瑞（002399）、金正大（002470）、中国交建（601800）、深赤湾A（000022）和特锐德（300001）等8只个股虽然近一年呈现不同程度的下跌态势，但却跑赢同期指数（只对比个股处于正常交易期间的涨跌幅），这些个股近一年内的走势与指数相似，但稍强于指数，一旦行情走强，它们或能继续跑赢指数。

同理，数据显示，有26只个股近一年是跑输指数的。中珠医疗（600568）等8只个股跑输指数超过20%；西部建设（002302）等9只个股跑输指数超过10%；东方雨虹（002271）、四川成渝（601107）、辽宁成大（600739）、中国国贸（600007）、大同煤业（601001）、北京银行（601169）、东华能源（002221）、杉杉股份（600884）、大连重工（002204）等9只个股跑输指数的幅度小于10%，这说明这些个股近一年内的走势与指数也比较相似，但稍弱于指数，一旦行情走强，它们有可能跟随指数拐头上升。

由于最近行情呈现前期强势股补跌的状态，因此短期内我们不妨先回避过去一年以来的强势股，而由于A股港股化越来越明显，那些过去一年大幅跑输指数的个股未来继续跑输指数的概率也比较大。因此，上述17只与指数走势相似的个股值得我们继续挖掘。

我们将这17只个股当前的市盈率与历史最低市盈率比较后发现，广汇汽车（600297）、通威股份（600438）、东华能源（002221）、东方雨虹（002271）、北京银行（601169）等个股当前市盈率已接近历史最低值。

将当前的市净率与历史最低市净率比较则发现，通威股份（600438）、金正大（002470）、东华能源（002221）、北京银行（601169）、辽宁成大（600739）、四川成渝（601107）等个股市净率接近历史最低值。

综合考虑市盈率与市净率，通威股份（600438）、东华能源（002221）、北京银行（601169）两项指标都接近历史最低值。

4只重点关注个股

通过上面两个纬度筛选得到华菱钢铁（000932）、通威股份（600438）、东华能源（002221）、北京银行（601169）这4只重点可关注的个股，供投资者参考，但不意味着无投资风险。

华菱钢铁：中南地区板材龙头，产量占湖南省75%以上，一家独大。公司发布2018年半年报业绩预告，上半年实现归属上市公司股东的净利润33.8亿35.8亿元，同比增长253%-274%，环比2017年下半年增长6.8%-13.1%，再创半年度历史最好业绩。二季度实现归属上市公司股东的净利润18.46亿元-20.46亿元，环比一季度增长20%-33%。第二大股东近期减持完毕。

通威股份：2017年下半年曾一度大涨，但今年5、6月份出现暴跌，原因是2018年6月1日，国家决定对光伏装机计划、发电补贴标准等事项进行了新的调整和规范。从近期股价走势来看，利空已基本消化，目前跟随大盘进入磨底期。利好则有50亿可转债发行获证监会批准，其中，26.5亿元用于包头2.5万吨高纯晶硅项目，22.5亿元用于乐山2.5万吨高纯晶硅项目。项目全面建成后，公司多晶硅产能将达到12万吨，跻身全球行业前列。

东华能源：公司主营液化石油气和化工品销售，上半年油价持续上涨，对公司利好体现在长约倒挂效应消除以及PDH价差扩大。一季度PDH价差同比明显扩大，当期实现业绩3.4亿，考虑到张家港装置3年一度的检修1个月，相当于张家港和宁波两套PDH装置满产盈利超4亿元，已实现PDH盈利正常化。东华能源的核心投资逻辑是“类气头-油头”原料价差套利，上半年在油价上涨的背景下，丙烯、聚丙烯价格上涨弹性明显大于丙烷原料，套利空间被打开。

北京银行：与银行板块走势类似，自年初高点以来表现疲软，但目前筑底企稳。一季度营收增长0.8%，归母净利润增长6.2%，ROE为14.4%，不良率为1.23%，拨备覆盖率为273%。零售资产占比同比提升1.3%至14.7%，但度利润贡献大幅提升11p%至24.7%，归因零售资产收益提升及手续费增长。不良率连续两季度环比下降，因消化端核销力度加大，但生成端仍有压力，2017年末关注率环比2017年上半年上升41个基点至1.56%，逾期率上升18个基点至1.91%，资产质量拐点仍需进一步观察。

（编辑：小股）

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