易天富基金月评：勿抄底创业板基金-340007

核心提示

一、下月核心操作提示

权益类产品：平缓的利率走势决定了A股的震荡格局，量能的无法放大制约了A股上行空间，因此结构性行情仍将延续下去。前期涨幅过大的个股或有回调风险，而低估值和被错杀的高成长股将仍会被关注。基金方面，配置择股能力强的混合型、股票型，波段操作指数基金，继续定投波动大的偏股型基金；固收类产品：预计7月经济数据仍不错，但短期经济数据的波动对债市长端利率冲击弱化，预计债市长端利率小幅震荡。因此，债市未来表现或好于7月份，投资者可继续持有债基；QDII类产品：数据证实了今年开始的趋势，欧元区19国经济复苏得到巩固。整体上看，经济数据显示持续欧美经济正持续复苏，故而投资者仍可继续持有主投欧美股市的QDII。

二、基金池基金市场表现

当月（07.03-07.31）基金池中基金跑赢上证指数的有7/20只，跑赢股票型平均的股基有4/5只，跑赢混合型平均的混合基金有8/13只，跑赢债券型平均的债基有1/2只。

图 1：各类型基金与两市主要指数月涨幅比较图

表 1：基金池基金当月表现

注： “*”：东方红中国优势、汇丰晋信大盘A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额1w、500w。

操作优选

三、基金池各类型基金操作优选

1、策略1：保持成长型基金波段操作思路

随着中报的披露，数据显示创业板增速有放缓，盘面上基本面相对较好的“绩优股”并没有受到市场追捧，反而是前期跌幅较大的“绩差股”大幅上涨。目前仍处在一个低风险偏好的市场环境，单由一个“双创”文件或许能够提高短期市场情绪，对于创业板而言，值得注意的是利率短周期缓和后，部分内生成长性较好、PEG具备优势、估值和业绩存在“性价比”的板块或个股或将开始凸显出配置的价值，但大部分公司仍将继续受压。而主板低估值个股因近期涨幅过大，未来资金或将开始关注错杀的成长股，投资者可适当加配成长型基金，但需保持波段操作思路。如：东方红中国优势（001112）、上投摩根核心成长（000457）、国泰成长优选（020026）等。

2、策略2：蓝筹基金仍是首选

在日前召开的2017年全国证券期货监管系统年中工作会上，证监会表示，将切实加大发行质量审核力度，保持首次公开发行的常态化，规范和支持上市公司并购重组，完善退市制度，加大退市力度，充分发挥好资本市场的功能。同时，近来各大媒体不断表示退市制度的重要性，因此我们预计更严格的退市制度或在近期推出，而这将对价值蓝筹股构成利好，故而价值股未来如有回调，仍是最佳的配置对象。因此投资者仍可继续持有或逢低关注蓝筹型基金。如：汇丰晋信大盘A（540006）、安信价值优选（000577）等。

3、策略3：定投记得适当的止盈

近半年来市场分化不断加剧，导致了偏价值型基金获得了较高的收益，而主要投向中小创的基金则普遍亏损。因此定投基金如选择标的今年来走势较好，投资者可适当的止盈，毕竟代表蓝筹股的沪深300指数已经涨了半年有余，但在止盈之后投资者可加大每月定投金额，继续选择定投长期业绩表现良好，波动较大的基金。另外，新基金仍可继续关注，近一个月来，新基金表现明显的好于老基金，主要原因是其选择空间更大，同时统性风险基本已经在上半年释放完了，配置新基金风险相对较小。

4、策略4：继续持有债基

在央行协调“一行三会”监管政策、中央金融工作会议决定成立金融稳定委员会的背景下，央行自5 月以来持续呵护资金面基本稳定，逢资金面利率上行时期即进行大规模净投放，为资金面利率改善提供了基础。而7月资金面波动性极大，主要源于缴税等暂时性因素的冲击，这些影响因素在8月将逐步消退，资金面利率预计将持续下行，为利率债收益率短端下行打开空间。另外，预计7 月经济数据仍不错，但短期经济数据的波动对债市长端利率冲击弱化，预计债市长端利率小幅震荡。因此，债市未来表现或好于7月份，投资者可继续持有债基。如：银华信用季季红债券（000286）、易方达安心回报A（110027）等。

5、策略5：主投欧美股市的QDII仍可谨慎持有

近期美元跌跌不休的主要“元凶”是市场担忧政治风险，美元的下跌加上企业中报业绩超预期，都是推动美股上涨的动力，但科技股近来震荡加大，投资者应保持谨慎，不可追涨。而欧洲股市因欧元上涨而持续走弱，但欧洲主要国家经济复苏明显，欧盟统计局公布的首次估值数据表明，今年第二季欧元区经济巩固了强劲扩张的势头，成长幅度连续第二个季度相当于英国的两倍。数据证实了今年开始的趋势，欧元区19国经济复苏得到巩固。整体上看，经济数据显示持续欧美经济正持续复苏，故而投资者仍可继续持有主投欧美股市的QDII。

6、策略6：商品类QDII保持波段操作

港股跟随美股持续走高，领涨品种主要是低估值的蓝筹股，小盘股保持相对低迷，目前港股上行趋势保持完好，投资者可保持七成仓位主投港股基金；美元前景黯淡，避险情绪仍将对黄金构成支撑，但政策面的不确定性和地缘风险仍将影响未来黄金的走向，投资者可保持波段操作黄金基金；原油因供应过剩担忧情绪而压制其上涨空间，但美元重挫依然为油价带来了有效支撑，预计后市仍难突破区间震荡，投资者后市可波段操作；美债基金可趁反弹适当减仓，美债收益率全线大跌，因市场质疑欧洲央行是否会在今年稍晚缩减公债购买计划，但货币收紧仍将是趋势。

四、基金池月度重点推荐

注：我们将基金池基金划分成积极、稳健、保守三类，对应三类投资者，同时积极型品种可包含稳健型和保守型，稳健型可包含保守型。对应根据投资建议配置相应的比例的投资组合，以合理搭配基金品种，获取较好的投资收益。

本月两市继续上演分化，上证逼近3300点关口，创业板指一度探至1700点下方，个股方面周期和金融等大盘类个股表现突出，中小盘表现难以持续。上月推荐的基金产品中，积极型品种，国泰成长优选月上涨2.85%（同类型0303/2287），易方达安心回报月上涨2.55%（同类型0053/1388）；稳健型品种，华泰柏瑞量化智慧月上涨5.79%（同类型0103/2287）；保守型品种，华宝兴业新机遇月上涨1.63%（同类型0602/2287）表现较好。

表：下月重点推荐产品

基金简述

五、当月主要发行新基金及操作建议

六、当月主要牛基简述

过去的7月份各大指数分化再次加大，但两市成交量较上月有明显的放大。蓝筹股及资源股对指数作出了较大贡献，特别是金融股助推了沪指的上涨，逼近3300点。而多数中小创个股继续下探寻底，创业板指创出1641低点，主要受月中各大利空因素的叠加导致创业板指重挫。当月，沪指、深成指、创业板综分别上涨2.52%、-0.23%、-4.19%。本月偏股型基金中，周期类、资源类成为亮点。股票型涨幅第一名为信诚中证800有色分级，上涨21.60%，领涨股票型基金；第二名为创金合信资源发起式A，涨幅为10.36%，其余前十名基金涨幅在17%以上，大幅跑赢上月；对应混合型产品方面，本月混合型第一名为中融鑫思路C，本月大涨63.00%，主要原因为大额赎回，第二名为中融鑫思路A，涨幅为62.41%，同样为大额赎回导致，前十名涨幅基本在15%以上，整体表现与股票型产品相当，本月市场虽分化，然个股机会增加，特别是周期类个股大幅上涨，助推主题类基金的表现，本月偏股型牛基在6月的基础上更进一步，表现突出。

股票型前十：

混合型前十：

债市方面，资金面先偏宽松后偏紧，且市场对经济预期出现一定程度的修复，加上月末银监会工作会议表明将落地监管政策，令市场对监管担忧再起，债市难改震荡格局。债基方面，本月债基继续呈现回暖表现，收益率延续6月份的表现。具体看，涨幅第一名为广发集富A，涨幅为14.72%，为大额赎回的典型，领涨债基；第二名为西部利得合享C，幅度为11.69%，同样由于大额赎回。其余前十名涨幅在5%以上，较上月表现接近，表现出色。

债券型前十：

注：后市操作建议多为短期，以一个月到三个月短期配置为主，参与需谨慎。

优选组合

七、基金定投优选

宏观市场：过往的市场走势显示，2013年之后的行情，市场进入了牛熊切换的行情，2014年下半年后伴随杠杆推动，涨跌幅度非常大，一度呈现了大牛市行情。结合2012年和2013年市场呈现结构性行情，中小创个股表现出色，阶段性、主题性产品收益表现更加突出，主题类特别是新兴产业、TMT，近年来的电子信息、城镇化、高端装备等产品波动性较大，16年来看，新兴产业中的新能源汽车产业链、量子通信、VR和AR、OLED等题材活跃度也极高，收益率上表现明显。然而2105年的经验，市场经历了大熊市，三波股灾，消息面上注册制、战略新兴暂缓，然中长期仍有可能推行。总体来说，后市精选个股，从而获得较好收益率难度大幅上升。2016年公募基金整体收益率较2015年下滑较大，其分化也较为明显。本月两市继续呈现明显的分化，以周期及金融为首大盘股继续表现抢眼，上证逼近3300点关口，创业板指月中连续两周杀跌，即便月末最后一周也有当日上涨超过3%的壮举，也依然难以扭转颓势。目前来看，今后市场走势对基金投资选择和配置难度也大幅提升，考虑到结构性行情下仍有较好的投资机会，同时大环境下应对“资产荒”，如何投资？此时基金定投作为份额分散，定期投资，一方面有效分散风险；另一方面在弱势行情下适当配置，树立信心，等待新的投资机会，可谓一举两得，经过2016年市场反复验证，定投特别是大额定投仍将是当前及今后一段时间内的重点配置的方向，目前市场继续维持分化行情。我们在此截取2007年1月大牛市至今及2013年1月结构性行情以来产品收益对比，列出收益率前15名，供投资选择。短期市场波动增加，周定投更是投资的较好选择，且能获得不错的收益预期，市场延续结构性行情，一旦有企稳或者局部性行情，周定投或带来相对稳定的投资收益率，同时也能够有效分散投资风险。市场的回调，个股当月的杀跌给予定投一定的配置机会，属于地点介入，截取13年及16年至今周定投表现。（月定投默认买入为每月1号，周定投默认买入为每周一，收益截止时间为2017-07-31）

八、易天富推荐全市场基金组合

投资策略

九、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

7月份各大指数分化再次加大，但两市成交量较上月有明显的放大。蓝筹股及资源股对指数作出了较大贡献，特别是金融股助推了沪指的上涨，逼近3300点。而多数中小创个股继续下探寻底，创业板指创出1641低点，主要受月中各大利空因素的叠加导致创业板重挫。当月，沪指、深成指、创业板综分别上涨2.52%、-0.23%、-4.19%。从公募最新持仓来看，公募对主板热度不减，持续的在加仓。因此，市场风格转向中小创，并不是一根阳线可决定。中小创的机会更多是阶段性。8月是半年报披露的高峰期，全市场95%的公司都将在这个月披露半年报，但市场投资逻辑价值主线不会改变。因此，虽然市场波动扩大打开了板块轮动的空间，但轮动的范围只局限在业绩波动预期差比较小的价值类板块。具体来说，市场主线仍在利润确定性较高的板块，基金投资者应该关注偏蓝筹型基金，在无确定性可持续的消息，不宜抄底创业板类基金。具体原因主要包括以下几点：

一、7月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月小幅回落0.3个百分点，与上半年均值基本持平，制造业总体走势平稳。预计未来宏观政策从紧的大方向不会改变，但是在短期节奏上会有一些变化；2017年08月报（全市场）13404.png二、6月底境外机构和个人持有境内股票8680.4亿元人民币，升至2013年底开始跟踪该数据以来的纪录新高，超越了2015年5月时创下的股灾前高点8503.5亿元。6月增幅626.62亿元，为连续第六个月增长；三、8月共有135支股票解禁，共解禁229.76亿股，以当前价格计算，解禁市值为2506.38亿元，与7月的170.25亿股、2141.67亿元相比较分别增加了34.95%、17.03%。但从全年角度看，8月解禁规模仍处于适中水平；四、目前A股进入中报业绩披露期，已有319家公司披露中报业绩，整体业绩增速18%，可比口径下虽然略低于今年一季度的22%，但明显好于2016年的8%和去年同期的-4%。分行业来看，已披露公司中偏中上游的煤炭、有色、钢铁、建材、机械以及下游的科技硬件板块业绩增速维持较快增长；2017年08月报（全市场）13766.png五、闯关MSCI刚过一个月，A股“任性停牌”就遭MSCI警告。MSCI亚太区研究主管对路透称，如果中国企业停牌时间超过50天，会将其从新兴市场指数剔除，且至少12个月不能再次纳入。近期证监会称将完善停复牌制度，长期持续停牌使投资者交易权严重受损。因此对于投资者而言算是利好。

综合以上分析，我们认为平缓的利率走势决定了A股的震荡格局，但市场量能的无法放大，制约了A股上行空间，因此结构性行情仍将延续下去。就个股而言，前期涨幅过大的个股或有回调风险，而低估值和被错杀的高成长股将仍会被关注。在选择基金方面，建议配置择股能力强的混合型、股票型，波段操作指数基金，继续定投波动大的偏股型基金。

2、 固定收益类基金（债券型、货币型）

7月除1年期国债收益率下行至3.4%之下，而其他主要期限国债现券收益率出现不同程度的上行，长端上行幅度大于短端，10年期国债收益重新回到5月末水平，即3.63%上方。主要原因是资金面先偏宽松后偏紧，且市场对经济预期出现一定程度的修复，加上月末银监会工作会议表明将落地监管政策，令市场对监管担忧再起，债市难改震荡格局。期债市场前半个月弱势震荡，主要是市场资金面未有预期般宽松，而后半个月资金率受到缴税扰动且公布的经济数据好于预期，叠加银监会表态监管政策将落地，期债后半月震荡下跌，5年期国债期货主力合约当月累计下跌0.64%、10年期国债期货主力合约累计下跌0.58%。交易所国债指数、企债指数分别涨0.07%、0.02%。

7月份经济数据整体略超市场预期。增长方面，工业增加值及工业企业经营情况双双上升，固定资产投资中，制造业和基建投资的回升对冲了房地产投资的继续下滑，汽车类消费的上涨带动社零继续小幅回升，进出口也在内外需的共同作用下双双上行。当月CPI同比增长1.5%，PPI同比增长 5.5%，双双持平上月，在目前CPI维持低位，而PPI的增速大部分源于翘尾因素的背景下，通胀依然无需引起我们的过度关注。从资金面来看，受到季节性和临时性因素的影响较小，主要面临8月15日2875亿元MLF到期，月末 6000亿元人民币特别国债或续作的情况。7 月市场流动性在央行“削峰填谷”的操作中整体表现平稳，银行间资金利率短端有所上行而中长端出现回落，交易所市场则全线收窄，预计未来央行仍将维持稳健中性的一贯基调，市场流动性也将继续维持紧平衡的格局。因此资金面未来对债市负面影响将十分有限。

3、QDII基金

7月份欧美股市出现分化，美股在加息推迟和中报业绩高于预期等利好下再创出历史新高，但科技股月末再现跳水，导致纳指月末表现不及道指。而欧洲主要股指整体呈现高开低走格局，欧洲央行行长德拉基“秋季做决定”一句话鼓舞欧元多头，欧元/美元因此连续走高，但欧元上涨将会重压获利以欧元计算的公司的业绩，很可能导致业绩期余下时间，公司业绩好于预期的比率下降。如仍保持强势，将打击欧洲出口商并可能促使欧洲央行决策者延后缩减量化宽松计划时机。因此欧元的上涨导致了欧洲股市整体偏弱势回调。7月，道指累计上涨2.54%，标普500累计上涨1.93%，纳指累计上涨3.38%，英国富时100指数涨0.81%，德国DAX 30指数跌1.68%，法国CAC40指数跌0.53%，恒生指数上涨6.05%、日经225指数跌0.54%，韩国股市涨0.46%。大宗商品7月份多数上涨，主要受美元持续疲弱影响，部分品种因供应减少涨幅较大。当月，黄金涨2.24%、美原油涨8.29%、白银涨1.13%、LME铜涨6.95%、LME锌涨1.25%、LME铝跌0.26%、LME镍涨9.01%。

欧美经济稳健。欧盟统计局数据表明，今年第二季欧元区经济巩固了强劲扩张的势头，成长幅度连续第二个季度相当于英国的两倍。数据证实了今年开始的趋势，欧元区19国经济复苏得到巩固，而英国开始感受到脱离欧盟决定所带来的负面影响。欧盟统计局数据显示，欧元区第一季GDP较前季成长0.6%，第一季略下修为成长0.5%。欧元区经济加速增长得益于企业乐观情绪高涨、区内消费强劲以及失业率下滑。欧元区6月失业率触及2009年以来最低水平，欧元区第二季经济增长环比年率为2.3%，第一季为2.0%。

而美国二季经济数据目前为止虽然惊喜不多，但是总体表现企稳回暖，从三个层面初步缓解了市场忧虑。其一，经济增速反弹。二季度美国经济实际增速升至2.60%，较一季度提振1.4个百分点，较去年同期亦高出0.4个百分点，呈现出相对强劲的反弹。作为美国经济增长的主引擎，个人消费支出增速升至2.80%，较一季度上涨0.9个百分点。其二，美国内生增长率高位维持。在剔除掉库存、进出口和政府支出三大波动因素的影响后，今年一、二季度美国经济内生增长率分别为2.56%和2.32%。这意味着美国经济的内生增长动力持续改善，有望为长周期复苏提供坚实基础。其三，通胀水平企稳。今年1月以来，美国通胀水平的持续下行对美联储加息路径形成巨大压力。6月美国PCE物价指数同比1.4%，核心PCE物价指数同比1.5%，均比市场预期高出0.1个百分点，并且两者前值均上修至1.5%。