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[摘要]
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11证券研究报告公司研究/公告点评2015年01月16日有色金属/有色金属冶炼与加工Ⅱ当前价格(元)：9.77合理价格区间(元)：
陆冰然执业证书编号：S0570512080001研究员0755-23805914lubingran@htsc.com王茜执业证书编号：S0570512070054研究员0755-82364392wangqian7996@htsc.com1《南山铝业 （600219 行情,资料,评论,搜索）:铝价向好将促业绩改善》2014.082《南山铝业 （600219行情,资料,评论,搜索）:价格反弹+价差缩小，经营情况逐步改善》2014.073《南山铝业 （600219行情,资料,评论,搜索）:铝价继续下行，深加工艰难支撑业绩增长》2014.03搭上高端铝加工的国际航班南山铝业 （600219行情,资料,评论,搜索）投资要点：
公司公告于2015年1月13日与BoeingCommercialAirplanes(以下简称“波音公司”)签订了航空材料通用协议。协议主要内容为：波音公司将协助公司通过航空材料产品的波音适航认证，通过认证后公司将竞标波音航空材料供应，材料主要用于波音商用飞机的制造。
公司在航空材料领域的布局由来已久。公司早已开始布局各种高端铝加工产品，更是在包括20万吨超大规格高性能特种铝合金材料、35万吨铝型材、1.4万吨铝锻件等产线中大局进军航空、轨道交通等领域。早在2013年，公司铝型材已通过美国BE航空航天公司各级认证，成为其供应商，迈出坚实一步。
与波音公司的合作进一步夯实公司国内航空铝材龙头地位。本次与波音公司通用协议的签订，为公司全面进军航空材料领域打下坚实基础，双方的合作，将促使公司在航空材料领域抢得先机，有望使公司在未来的市场竞争中保持领先优势。而一贯以来，公司以技术提升为首要目标，通过不断开发新技术、新工艺、新装备、新产品，以奠定自身在铝加工行业中的龙头地位，与国际航空业巨头的合作更有望引领航空材料国产化大潮。
一体化铝业+高端铝加工巨头雏形初显。公司拥有电厂、氧化铝、电解铝、铝型材、铝合金、铝箔等“铝全产业链”，且其型材、板带箔等产品均行业领先；而与南车青岛四方的战略合作、与波音公司签订该通用协议，为公司的发展方向构筑了高端定位，其产品更进一步向高技术含量、高产品附加值方向拓展，公司“一体化铝业+高端加工”铝业巨头雏形已初步显现。
维持公司“增持”评级。公司公司高铁订单已恢复，易拉罐料产能也在继续释放；20万吨超大规格高性能特种铝合金材料项目(主要用于轨道交通、航空、汽车、船舶等领域)已基建已基本完成，从而保障业绩的快速增长。我们对公司2014~2016年的EPS预测维持0.44、0.59及0.69元/股(未考虑转债的摊薄效应)，维持增持评级。
风险提示：1)铝价超预期下跌致业绩下滑；2)截止2014年12月31日，公司尚有57.97亿元债券未转股，占“南山转债”发行总量的96.6%，转股价6.65，较目前股价折价超过30%，转股吸引力较大，若全部转股完成，股本将增加8.72亿股(目前为19.65亿股)，或存在一定抛售压力。
公司基本资料经营预测指标与估值20132014E2015E2016E营业收入(百万)14,524.5215,592.9317,922.6419,738.92+/-%-2.32%7.36%14.94%10.13%净利润(百万)793.63846.351,147.141,329.72+/-%8.66%6.64%35.54%15.92%EPS0.410.440.590.69PE23.8122.3316.4714.21资料来源：公司公告、华泰证券研究所总股本(百万)1,964.69流通A股(百万)1964.6952周内股价区间(元)4.65-10.30总市值(百万)19,195.00总资产(百万)30,876.80每股净资产(元)9.10资料来源：公司公告05000100001500020000-20%30%80%130%1401140414071410成交量南山铝业沪深300股价走势图相关研究投资评级：增持(维持评级)股票报告网整理http://www.nxny.com公司研究/公告点评|2015年01月谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准22盈利预测资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元会计年度20132014E2015E2016E流动资产13449116731186713038现金4143501762397089应收账款440679700709其他应收账款113133137143预付账款880340361381存货3432336935343729其他流动资产44422136896987非流动资产15980173531811918154长期投资230284309334固定投资11656114851350414517无形资产1516147914421404其他非流动资产2578410528641898资产总计29429290262998631192流动负债4725382336733561短期借款1669140012001000应付账款1486141514601526其他流动负债1570100810131035非流动负债5774556755675567长期借款275275275275其他非流动负债5499529252925292
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