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近日，人民银行、外汇局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》和《关于人民币合格境外机构投资者境内证券投资管理有关问题的通知》。新规称，将取消QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制；并取消QFII、RQFII本金锁定期要求，将现存的QFII投资3个月锁定期、RQFII非开放式基金投资3个月锁定期全部取消，境外机构投资者可以根据需要办理资金汇出。同时，允许QFII、RQFII对其境内投资进行外汇套保，对冲其汇率风险。
QFII即合格境外机构投资者，是指汇入一定额度外汇资金，投资当地资本市场的机构投资者。QFII实质是在一定限制下放松资本管制，吸引国外资金进入本国资本市场。
起步于2002年的QFII制度，是我国资本市场对外开放的标志性事件之一。16年间，QFII曾先后经历5次放宽投资范围和额度，不少于3次降低投资申请准入标准；16年后，QFII改革还在深入持续推进。在这一过程中，我国资本市场开放步伐越来越快，随着市场不断发展壮大，以QFII为代表的价值投资理念也日益深入人心。
在波折起伏中发展
对于人民银行、外汇局发布的新规，一些证券市场人士就此予以了解读，表示取消QFII资金汇出20%比例要求及本金锁定期要求，对A股市场构成重大利好。有关市场人士认为，QFII的汇出限制取消了，QFII的安全感也就增加了，这样QFII就会更愿意追加资金对中国市场的投资。
有关人士的说法确实有一定的道理。根据原来的规定，QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产的20%，这种限制会让QFII感觉到资金汇出的不方便，特别是当QFII遇上重大事情，需要大规模汇出资金的时候，就会感觉到这种限制措施会是一个大问题。因此，QFII们在将资金投放中国市场的时候，也会表现得非常慎重，对投入中国市场的资金加以控制。如果取消了这种汇出限制，QFII们当然也就更愿意把资金投入到中国市场中来，这对于A股市场来说，确实构成一定的利好作用。
随着QFII影响力的扩大，QFII额度一度成为紧俏资源。2007年、2008年间，QFII额度租赁盛行，许多大型QFII机构通过向其他机构出租部分额度获得收益。当时，QFII是境外投资者在中国内地投资A股的唯一途径，额度租赁火爆也在一定程度上彰显了中国经济的吸引力。
但是，QFII额度流向海外对冲基金是监管机构不愿看到的。证监会相关负责人曾表示，严控借用额度的行为，是为了防控短线资金进入我国资本市场。2009年10月份，国家外汇管理局发布通知，明确指出“证券经营机构不得以任何形式转让或转卖投资额度给其他机构使用”。QFII改革继续朝着谨慎放开、强化监管的方向发展。
改革进程来到新起点
在QFII稳步前行的同时，另一个境外资本投资中国内地资本市场的途径也渐渐清晰。2014年至2017年期间，沪股通、深股通、债券通陆续开通，QFII和RQFII通道不再是外资投资中国内地资本市场的唯一选择，互联互通渠道以其投资低门槛、结算灵活、汇入汇出无限制等特点迅速崛起，其在外资投资通道上的使用占比也快速提高。
QFII和RQFII通道使用上的诸多限制，使得外资投资者更多使用互联互通渠道，除了投资交易所债券和非互联互通标的股，外资增量资金很少使用QFII和RQFII通道流入，期间甚至出现了QFII和RQFII存量资金向互联互通搬家的现象。
中银国际研究报告认为，此次QFII政策改革顺应时代背景，着眼于解决资金汇出限制这一痛点，这将在一定程度上消弭QFII通道和互联互通间的差异性。这对于QFII改革进程来说，也是一个新起点。
价值投资深入人心
截至2018年一季度，外资（QFII+RQFII+沪深港通）持有A股的规模约1.2万亿元，相比2016年底的6000亿元已经翻了一倍。
在持股规模持续增长的同时，QFII的投资风格也逐渐彰显。国金证券李立峰通过分析2010年至2017年的数据表示，随着A股纳入MSCI，外资进入A股的渠道陆续打开，资金规模日益壮大，QFII在A股市场的话语权日益增加，其价值投资风格将成为影响A股市场风格的重要因子之一。
此外，QFII投资方向的变化较A股其他投资者更能体现中国经济转型历程。2013年尤其是2008年国际金融危机之前，我国经济长期保持高速增长，其背后是大规模基建投资。按持仓市值计算，2003年至2008年，QFII持仓市值排名前三位的板块在银行、材料、运输等之间轮换。2013年后，消费升级和制造升级驱动力增加，食品消费成为QFII资金最青睐的板块之一。
如今，在A股市场价值投资风潮汹涌之时，也给QFII带来了一些“烦恼”。业内人士表示，国内资金涌向价值投资，部分QFII个股短期内估值高企，并很快突破QFII机构的预期。在“炒作价值”的风险下，是减持换仓还是高位继续持有，让习惯于长线持有的QFII资金倍感压力。
面对价值投资的“压力”，部分QFII机构已经作出调整。市场人士表示，随着QFII和RQFII的进一步松绑，外资在投资A股上的灵活性越来越强。除了继续坚持价值投资、长期持有的核心风格之外，QFII投资的触角或将向更多方向探索，选择合适的行业和成长可期、风险可控的个股。
转自微信公众号：经济日报
编辑：农银报业新媒体中心 李静 胡蓉