返回目录：金融新闻
今天（8月20日）早上9点30分，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）：中国公布新机制下1年期贷款市场报价利率为4.25%，此前为4.31%；5年期贷款市场报价利率为4.85%。
再考虑到一年期贷款基准利率是4.35%，5年期以上贷款基准利率是4.9%。
这意味着无论是对比旧的（LPR）还是传统的贷款基准利率，银行降息了！
这是中国国内正在进行一次实质性的降息。
一、为什么说这是一次实质性降息？
8月17日，央行发布公告，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，要求贷款市场报价利率（LPR）报价行参考按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式，向全国银行间同业拆借中心报价。也就是说，新的贷款市场报价利率（LPR）报价是这样的：
贷款市场报价利率（LPR）=中期借贷便利利率（MLF）+银行综合成本（18个报价行）+风险溢价（银行优质客户）。
中期借贷便利利率（MLF）是央行-商业银行之间借钱的利率，借钱的规模、借钱的利率由央行来定。同时考虑到银行的整体成本比较固定，银行优质客户的风险溢价比较低，所以贷款市场报价利率（LPR）最主要受央行货币政策影响。
关于利率市场化改革的具体解读，见8月17日《“降息”了！央行：一个重磅消息！》一文（微信公众号：小白读财经，可查看）。
在8月17日之前，贷款市场报价利率（LPR）定价主要是由10家（新LPR是18家）报价行依据市场价格+自身成本加权平均后得出的价格。但实际上之前LPR基本上是跟随存贷基准利率变动而变动，没能够体现出市场化的价格，主要原因是银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定隐性下限。
在中国，传统上正式的降息指的是下调存贷款基准利率，最近一次下调是在2015年10月，目前一年期存款基准利率是1.5%，5年期以上的贷款利率是4.9%。传统上，央行一旦下调基准利率，商业银行与企业、居民之间的借钱利率往往会同步下调，一般而言，存款或贷款利率有上下限的限制，比如存款利率的上限是1.5倍。但是2013年7月，央行已经全面放开贷款利率管制，2015年10月，存款利率浮动上限放开，这说明理论上存贷款基准利率的功能已经大大弱化。
央行弱化存贷款基准利率的目的在于打造一个以核心银行（18家报价行）为主导，受央行货币政策影响的一个市场化利率，从目前的情况来看，LPR暂时承担了这个功能，可以预计未来银行存贷款基准利率影响力会不断降低直至消失，而贷款市场报价利率（LPR）影响会不断上升，最终会取代银行存贷款基准利率。
在8月17日，央行利率市场化改革后，未来中国的降息盯的已经不是存贷基准利率，而是每月20日公布的贷款市场报价利率（LPR）以及央行随时可能进行的中期借贷便利利率（MLF），可见，本次贷款市场报价利率下调是一次实质性的降息、影响力大的一次降息。
二、央行为什么要改革贷款市场报价利率（LPR）呢？
1、上面已经说过，长期以来，中国同时存在受央行管制的存贷款基准利率，又存在比较市场化的货币市场利率，主要是银行间拆借利率（商业银行-商业银行之间的借钱利率）、 DR007（商业银行-商业银行之间的借钱利率）、贷款市场报价利率（LPR）等，这就是利率的双轨制，利率的双轨制面临的一大问题就是银行的资金定价应该以哪个为基准？在商业性的银行心里，哪一个利率对我有利就用哪个，比如贷款基准利率比较高但贷款市场报价利率（LPR）比较低，银行在贷款定价时肯定会重点参考贷款基准利率。这就容易导致央行的货币政策传递不畅。虽然央行多次降准，但是实体经济的借钱成本仍然居高难下。
恒大研究院数据显示：3个月上海银行间拆放利率 （Shibor）季度平均值已由2018年3月高点4.7%降至2.9%，但是一般贷款利率降幅有限，2019年6月末甚至较2018年末提升3bp至5.94%。
实行利率市场化改革，让两轨合成一轨，有助于疏通货币政策传导机制，让更便宜的钱进入到实体经济。
2、目前中国经济需要一个低利率的市场环境，7月份，PPI同比下降0.3%，连续3个月下跌。中国二季度GDP增长6.2%，一季度增长6.4%。PPI和GDP双双下滑，经济面临通缩的风险。从最新的货币数据上看：
中国7月货币供应量M2同比增长8.1%，预估为8.4%，前值为8.5%；
中国7月社会融资规模1.01万亿元，预估为1.625万亿元，前值为2.263万亿元；
中国7月新增人民币贷款1.06万亿元，预估为1.28万亿元，前值为1.66万亿元。
可以发现7月份的金融数据双双滑落，一方面说明资金传递渠道不畅，宽货币没有起到宽信用的效果；另一方面说明实体经济下行压力大，迫切需要资金给予支持。
3、民营企业融资难问题仍然比较突出，民营企业只有40%左右的银行贷款，但却贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新成果、80%以上的城镇劳动就业、90%以上的企业数量。
民营企业融资难融资贵有一方面是因为风险溢价高，比如A银行的无风险利率是3%，给规模大、信用高、还款能力强的B企业贷款利率是4%，给信用低、规模小、还款能力弱的C企业贷款利率是6%，那么B企业的风险溢价是1%，C企业的风险溢价是3%。风险溢价主要来源于企业，也来源于银行自己，如果银行风控水平够高，其实是有助于降低风险溢价，进而降低实际利率的。
其次，利率市场化，让双轨合成一轨有助于消除贷款隐性下限，原来双轨时，哪一个利率对我有利就用哪个，现在看起来很难了。
三、接下来MLF利率会下调吗？
随着全球降息潮到来，以及国内经济面临下行压力，未来MLF利率下调是大概率事件，考虑到新的贷款市场报价利率（LPR）以MLF利率为锚，当MLF利率下调时，必然会使LPR下调。
未来MLF利率下调关注两个窗口：
8月24日，将有1490亿元MLF到期，央行将大概率进行MLF续作，到时观察MLF利率是否下调；
9月17日，将有2650亿元MLF到期，由于美联储可能在9月19日降息，观察是否降准或下调MLF利率。
四、18家报价行主要是哪些？
LPR报价行成员原来是10家，后来增加到18家，具体名单在下图
五、银行降息后，央行会降准吗？
降准和降息都是货币当局最有威力的货币政策工具，降息是降低资金的价格，降准是增加钱的数量，比如A银行每吸收100元的存款，理应上存12元到央行账户，但降准后，只要求缴准10元，这样A银行可利用资金从原来的88元提升到90元，相当于央行投放货币。
目前中国大型银行法定存款准备金率是14%左右，美国的准备金率在0-10%，日本的是0.05%到1.2%之间，说明中国降准还有空间。
今年以来，全球一场降息潮扑袭而来，中国央行之所以迟迟没有动手降准降息，一方面是因为货币传递渠道不能畅通，宽货币难以宽信用，担心影响效果。另一方面是因为担心影响汇率，我在8月1日《美国宣布降息！告诉我们9大信息》一文当中说过（微信公众号：小白读财经，可查看）：利率和汇率都是资金的价格，一个是对内，一个是对外，当利率降的时候，汇率往往会下跌，但是8月5日，人民币罕见破“7”，这里传递了两层含意：1、汇率下降给利率下调留出了空间。2、央行对人民币贬值不再畏惧。
可见，接下来央行降准将是大概率的，具体的窗口可能是9月份。
六、银行降息，有什么影响？
1、银行：对银行影响有两方面，最直接的利差下降，按照传统基准利率，一年存款基准利率是1.5%，一年期贷款利率是4.35%，存贷利差达到2.85%。过往银行之所以能躺着赚钱，一方面是有丰厚的利差，另一方面，由于利率没有完全市场化，存贷利率上下浮动的空间有限。现在存款利率没有变化，但贷款利率却下降了，商业银行要么提升员工技术水平，提高金融市场部投资能力，提升投资投入。要么提高服务水平，增强银行的吸引度。要么扩大贷款的覆盖面，加强风控的同时，向信用高的民企和小微企业提供贷款。
另一方面，有助于资金脱虚向实，减少资金在银行内部空间，理论上资金的传导方式应该是“央行-商业银行-实体经济”，但实际上可能是“央行-银行1-银行2-券商C-信托D-保险公司-实体经济”，层层镶嵌容易出现金融出现，同时抬高了资金的价格，比如银行A给基金子公司E的利率是5%，而保险公司E给券商C的利率是7%，券商C给实体经济利率是9%。这样就大大弱化了央行货币政策调控的效果，也与中央为实体经济提供融资的初衷相违背。改革完善贷款市场报价利率（LPR）可以让央行通过MLF利率影响LPR，同时也有利于资金的传导。
从这两层面上看，利率市场化改革，银行降息，是银行让利，实体经济获利的过程。
2、楼市：央行在8月17日表示：“新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。为确保平稳过渡，存量贷款仍按原合同约定执行”。可以读出两点：
A、新房贷：新的购买人群房贷利率会降低，但幅度有限，因为本次利率下调的空间也不是太大。
B、旧房贷：已经申请了房贷的暂时没有变化，这个后面可能有进一步的细则出来，到时再看。
整体来看，利率下行对楼市肯定是利好，但是在房住不炒，严控资金炒楼的总基调下，这个利好空间会有限，甚至为了对冲还可能有进一步的调控举措出台。
3、股市：此次利率下调主要是在贷款方面，存款利率没有变化，不大可能出现存款搬家进入股市的情况，影响极为有限。对于股市我们延续之前的判断，2019年下半年的A股主要受内外四重因素影响：
A、中美博弈：未来仍有不确定性；
B、美联储货币政策：未来进入降息预期，有利于A股减压；
C、宏观经济走势：未来经济下行压力仍较大；
D、注册制改革：未来新股上市、市场承受力存在不确定性。
综合四方面情况来看，下半年A股应该是难涨难跌，可操作的空间不大，同时由于监管层对信息披露、上市公司的监管趋严，对散户朋友来说，未来需要提防个股踩雷。
如果你觉得文章很棒，对你有帮助，可以关注作者的微信公众号：光哥论财（aguchanghe），订阅更多的优质原创推文！