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www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]公司点评●公交行业2014年10月30日[table_main]公司点评报告模板小贷贡献上升，业务转型渐进大众交通(600611.SH)推荐维持评级核心观点：
1．事件大众交通2014年前3个季度的营业收入同比减少8.07%至19.9亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增加1.98%至3.57亿元，基本每股收益为0.23元，符合我们的预期。
2．我们的分析与判断2.1.业务结构逐渐转变2014年以来，公司的业务及收入结构逐渐转变。汽车修理、房地产等业务收入呈主动大幅收缩之势；旅游服务业得益于大众大厦改建加层全面完工、大众空港宾馆的客源结构优化、大众国旅推出私人订制服务等因素，收入和利润显著上升；汽车4S店业务扩张较快；交通运输业务(含出租车、租赁车、物流等)稳中有降；小额贷款业务有序扩张。整体而言，公司因应市场环境的变化主动转型、稳中求进。
2.2.小贷业务贡献上升2014年中报指出，公司净利润增加的主要原因是小额贷款公司利润增加。公司第三季度的利息收入同比增加41.7%至5283万元，应该仍是三季度利润增长的主要来源。大众交通旗下的小贷公司未来可能继续有序扩张。
2.3.行业与市场机遇并存本地市场为公司提供了较好的转型发展机遇，例如上海自贸区的发展、2015年迪斯尼开园；同时，公司原有的股权投资(国泰君安证券、吉祥航空等)可能在证券市场的持续健康发展中释放较高的潜在价值。
3．投资建议：维持推荐公司迄今仍然保持了稳健的盈余管理，因此我们维持对其2014-2016年的EPS预测为0.26/0.26/0.26元，对应PE为31倍。
考虑到良好的行业与市场机遇，以及公司主动转型、稳中求进的战略姿态，我们维持对该股的“推荐”评级。
4．风险提示出租车业务盈利下滑过快；国泰君安证券未能顺利上市。
分析师周晔：021-20252616：zhouye_yj@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130512090006[table_marketdata]市场数据时间2014.10.29A股收盘价(元)7.99A股一年内最高价(元)8.28A股一年内最低价(元)5.39上证指数2373.03市净率2.28总股本(万股)157608.19实际流通A股(万股)104221.09限售的流通A股(万股)0.00流通A股市值(亿元)83.27相对指数表现图[table_stktrend]-11%-1%9%19%29%39%13/10/3013/12/3014/2/2814/4/3014/6/3014/8/30大众交通上证指数资料来源：中国银河证券研究部相关研究[table_report]《主业稳中有增，重估、转型可期》(20131029)《经营好于预期，重估潜力仍在》(20130818)《资产价值被低估，盈利能力待释放》(20130603)股票报告网整理http://www.nxny.com请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2[table_page1]公司点评/公交行业评级标准银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。
中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
周晔，行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
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