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在此前超30亿元的配股融资计划失败后，现金流吃紧状况未得到缓解的宜华健康（000150.SZ）仍未停下扩张收购的步伐。
9月25日晚，宜华健康称，公司全资子公司达孜赛勒康医疗投资管理有限公司拟以现金近5.14亿元收购朱智彪、潘松琴所持有的义乌市三溪堂国药馆连锁有限公司（下称国药馆）、义乌三溪堂中医保健院有限公司（下称中医保健院）、义乌市三溪中医药研究所（下称中医药研究所）各65%的股权。
宜华健康表示，此次收购的标的资产主要业务模式为“中医门诊﹢药店零售”，同时具有非常悠久的中医品牌和中华医学文化，有利于扩大公司在医疗产业的布局范围，标志着公司正式进入中医产业领域。
收购完成后，这三家公司将纳入宜华健康合并报表，形成新的业绩增长点。宜华健康还称，中医板块将与公司下属的综合性医院、中高端养老社区形成互补的产业协同效应，形成全面医养运营模式，打造新型的医疗养老产业平台。但资本市场对公司所说的这些利好似乎并不感冒，9月26日收盘宜华健康仅微涨0.88%。
自2015年宜华健康转型以来，其通过频繁收购形成了以医疗和养老为核心的两大方向。今年半年报显示，公司控股和托管的医院达到22家，管理的医疗床位接近10000张、护理床位超过2000张；已开业和在建的养老社区15个，拥有的中高端养老公寓超过3000套。
这意味着宜华健康将成为国内为数不多的床位破万的大型医疗集团，但其野心显然不止于此，如今又伸向中医产业。宜华健康的工作人员对界面新闻记者表示，目前的计划是将养老和中医融合起来，在养老社区开展中医养生治疗和服务。
根据公告，此次收购的国药馆主要从事药品零售，在浙江义乌、金华等多地设有分馆；中医保健院则是一家中医专科医院，设有中医内科、中医妇科、中医肿瘤科等重点专科；中医药研究所则主要从事中医药研究和推广。
截至2018年4月底，这三家标的公司总资产合计为4.24亿元。根据此次收购价格对应的65%的股权，这三家公司整体估值达到7.9亿元，但由于公告并未披露净资产数据，标的公司具体溢价情况尚不可知。
宜华健康工作人员对此回复界面新闻记者称，此次收购价格是经过双方协商确定的，但标的公司的净资产数据目前也不掌握。但是显然此次收购还是存在一定溢价，三家标的公司整体估值相较于总资产溢价已达86%。
同时，交易对方朱智彪、潘松琴也作出业绩承诺，标的资产2018年至2023年合计税后净利润不低于3.99亿元，其中2018年税后净利润不低于5000万元，随后的2019年至2023年的同比增速分别不低于15%、12%、10%、10%、0，即2022年和2023年持平，均为税后净利润不低于7792万元。
但从历史业绩来看，标的公司仅仅要完成今年的业绩承诺就存在较大的压力。由于中医药研究所为民办非营利机构，故业绩承诺主要来自于国药馆和中医保健院。2017年国药馆、中医保健院净利润合计约为3082万元，意味着今年同比增速至少需达到62%。
今年前四个月，国药馆、中医保健院的净利润合计为1782万元，其中国药馆净利润约为631万元，而其去年全年的净利润仅有457万元。公告并未披露今年业绩暴增的原因，前述工作人员表示主要系去年10月份国药馆的营业面积扩大所致。
那么，按照今年前四个月的业绩情况，标的公司想要完成今年最低5000万元的业绩承诺面临的压力不小；若今年无法完成，后续年份又该如何保障？
另外，在持续收购扩张后，宜华健康的现金流也捉襟见肘，而在此前超过30亿元的配股融资方案终止的情况下，流动资金无法获得补充，现金收购对公司来说是一大挑战。根据公告，此次交易的资金来源于公司自有资金，但截至今年上半年末，宜华健康的货币资金不足3.67亿元，仅支付此次收购都还存在较大的资金缺口。
不过，此次收购并非一次性支付，宜华健康在公告称，此次转让款将分7期支付。宜华健康的工作人员对界面新闻记者表示，转让款和业绩承诺是挂钩的，会在2023年完成业绩承诺后才会付清转让款，所以公司目前的现金流还是可控的。
这位工作人员还称，未来将根据标的质量及公司财务情况进行收购。但在目前现金流吃紧的情况下，宜华健康后续恐怕需要通过借债维持停不下来的收购，而这将增加负债高企和商誉减值的风险。
截至今年6月底，宜华健康以短期借款和长期借款为核心的有息负债已超过28亿元，流动负债更是高达40亿元，负债率为68.68%。同时持续收购也将进一步堆高商誉，截至今年上半年末，公司商誉达到19.30亿元，占总资产的比重超过24%，伴随的减值风险将给公司业绩增添不确定性因素。