南山铝业—公司2019年半年报点评：业绩基本符合预期，后看汽车板放量-南山铝业股票

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国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。

南山铝业(600219)

投资要点：

维持增持评级。 公司 2019H1 归母净利 7.7 亿元（-6.5%），业绩表现基本符合预期，展望 2019 下半年及 2020 年，宏观需求回暖及上海特斯拉投产放量有望带动公司铝加工产品，特别是汽车板增长，未来业绩增长可期。维持 2019-2021 年 EPS 至 0.14/0.16/0.19 元,维持目标价 3.23 元，维持增持

评级。

期间费用上升， 业绩小幅下滑。 公司 2019H1 营收/归母净利 105.5/7.7 亿元，分别同比+9.0%/-6.5%， 考虑到上半年宏观需求偏弱且原铝、氧化铝价格等波动较大，公司业绩表现基本符合预期。利润小幅下滑主要源于期间费用上升： ①报告期内销售费用约 3.1 亿，同比大幅增长 50.0%约 1 亿，主要系产品销量增加，销售费用运输费、市场推广费增加所致；②研发费用约 0.99 亿，同比大幅增长 63.7%约 0.4 亿，主要系研发项目投入增加所致。 2019H1 公司销售毛利率 17.4%， 较 Q1 提升 0.7pct，且经营性现金同比大幅增长 225%至 15.8 亿，显示经营情况持续向好。

上海特斯拉投产在即， 有望带动公司汽车板大幅增长。 公司目前具备汽车板产能约 10 万吨， 2019 年 8 月公告将新建 10 万吨产能，预计未来汽车板产能将达 20 万吨。目前已通过知名新能源车企如特斯拉、 宝马、通用等的材料认证，而作为特斯拉汽车板核心供应商我们认为上海特斯拉投产在即，未来快速放量将直接带动公司汽车板业务快速增长，业绩可期。

催化剂： 上海特斯拉投产，高端产品不断放量

风险提示： 下游需求不及预期的风