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编者按：国内公募基金诞生19年以来，从零开始，穿越牛熊，发展成为市场上举足轻重的角色。近期，随着监管层对公募FOF管理细则的不断出台，千呼万唤的公募FOF揭开了面纱的一角，市场期盼已久的公募系FOF基金只待“临门一脚”，中国公募进入2.0时代！那么，基金2.0版本的公募FOF该如何投资？
随着全球化趋势的进一步发展，投资者逐渐将视野从国内市场扩展到全球市场，同时在各类资产间灵活转换。如何通过资产配置实现目标风险收益，成为大家很关心的话题。2017年4月24日，证监会下发了《基金中基金（FOF）审核指引》，公募FOF的脚步更进一步。嘉实基金历来都是走在行业发展的前沿，目前已经申报了两只公募FOF。
关于公募FOF的百家争鸣，诸如：内部FOF和外部FOF之争、投主动管理基金和指数基金的之辩等，嘉实基金也给出了自己的答案。嘉实基金表示，内部FOF和外部FOF各有所长。从产品设计角度，嘉实申报的这两只产品都属于外部FOF。其主要优势在于以下几点：第一， 在不同基金公司的能力特点上实现优势互补。第二，在资产配置上实现更好的分散性，有可能获取更高的Alpha。第三，实现更大的资金容量。
嘉实发力公募FOF三大优势
与其他基金公司相比，嘉实基金在公募FOF方面，有以下三大优势。
第一，嘉实基金的产品线很全，产品类型覆盖了股票、债券（人民币债、美元债）、商品（黄金、原油）、货币以及QDII基金等，投资策略包含主动管理、量化/大数据选股、对冲套利、指数化投资等，同时，嘉实还在积极布局商品期货基金、另类投资基金，产品线处于不断丰富过程。
第二，资产配置方法论完备，基金投资体系建设完成。嘉实实践了风险平价为理论基础的配置方法，也通过多年研究测试建立了量化大类资产配置因子库，建立主动资产配置模型。建立了全市场公募基金管理人评价系统，管理人投资风格、稳定性，以及配置、选股、择时能力进行客观评价，准确刻画定位管理人特征，服务于FOF投资决策。
立足于嘉实完备的主被动资产配置方法论和基金经理评价系统，目前公司FOF投资管理部能够提供多个大类的FOF方案，分别包括灵活配置策略FOF方案、目标风险增强FOF方案、风险平价增强FOF方案、基金经理精选FOF方案与白盒FOF方案。
第三，具备实盘运行经验： 嘉实的FOF策略已经应用于嘉实基金直销平台和多个大型互联网平台合作推出的智能投顾服务，取得了良好的成效并实现了可观的销售规模。同时，与多家银行合作成立了专户FOF产品。
丰富的FOF策略 满足投资者差异化需求
根据《基金中基金（FOF）审核指引》的分类，按照投资标的和投资方向的不同，FOF产品分为股票型FOF、债券型FOF、货币型FOF、混合型FOF以及其他类型FOF。
在股票型FOF中，可以应用的策略有风格轮动、行业轮动、主题策略等。在债券型和货币型FOF中可以应用基金精选策略。混合型FOF可以应用的策略比较丰富：
目前嘉实混合FOF储备的策略主要有5大类：
灵活配置策略：根据大类资产配置观点灵活决定各类资产配置比例，风险收益特征的实现也较为灵活。
风险平价策略：通过数学优化的方法实现各类资产风险贡献的平衡，追求稳定的风险收益特征。
目标风险策略：通过数学优化的方法将组合的预期波动率约束在预设水平附近，从而满足特定风险水平投资者的需求。
目标日期策略：按照投资者预期退休年限和寿命设计合理的风险资产下滑曲线，随着投资者年龄的增长逐步调整大类资产的配比，逐渐降低权益类资产比重同时增加固定收益资产比重。
白盒策略：构建简单且透明的大类资产择时模型和简易的组合构建方法，向投资者提供“透明”运行的FOF产品方案。
FOF投资策略的种类非常丰富，每一个机构在研究中都无法覆盖到所有的策略，应该是根据自身的优势各有侧重。上面简单提到的每类策略通过不同的方法都可以衍生出更加丰富的投资策略。每类策略也不一定只能应用于一种产品，比如风格轮动和行业轮动等策略也可以应用在混合型FOF中。
投资者选FOF：风险收益匹配 适合的才是最好的
现在已经有多只FOF蓄势待发，投资者要如何挑选出适合自己的FOF呢？嘉实基金表示，投资者在选择FOF前应充分了解FOF与以往的普通基金的差异。它们虽然都是基金，但概念大不相同。FOF的核心理念是通过大类资产配置来帮助投资者实现长远的投资目标，这与以往的普通基金专注于投资某一类资产有明显区别。
从成熟市场经验来看，投资收益中90%是由大类资产配置贡献的。而公募FOF为大家提供了一种便利的工具，由专业的管理团队来为投资者提供资产配置服务，而这在过去是只有高净值客户才能享受到。具体来讲，FOF相对以往的普通基金有三点优势：（1）基金的精细化优选与专业化管理。（2）投资风险的全局把控与再分散。（3）通过资产配置实现多样化投资需求。
在具体产品选择中，最好的产品应该是适合自己的产品。投资者在挑选产品的时候最重要的是充分评估自己的风险承受能力，根据每个产品的风险收益特征，选择与自身风险水平相适应的产品，不能盲目追求高收益而忽略了风险。
同时，还需要关注历史业绩和基金公司规模。因为业绩好的产品通常都是做对了一些决策才能有良好的表现，大型基金公司的投研平台相对完备，对基金标的和投资策略的研究也相对深入。
对于未来FOF是以散户为主，还是机构居多？嘉实基金认为，一方面，FOF底层资产分散，抵御风险能力较好，对机构投资者有吸引力。另一方面，个人投资者投资FOF可以不用费心进行资产配置研究、基金投资风格研究、历史业绩分析等专业性较强的操作，比较省心。但总的来说，公募FOF主要面向的应该是个人投资者，这与公募基金角色定位相符。同时，对于机构投资者和高净值个人投资者，可以通过专户产品的形式来满足定制化的资产配置需求。
公募FOF与智能投顾相辅相成
2015年以来，智能投顾蓬勃发展，与未来的公募FOF在某些特征上是相似的。嘉实基金表示，本质上讲，大部分智能投顾提供的也是资产配置服务，投资标的主要是公募基金，广义上也是一种FOF组合，而且也是以个人投资者为主要服务对象。它将这种过去只有高净值人群和机构能够享受到的资产配置服务以更快速和便捷的方式普及到普通互联网用户手中，大大降低了服务的成本，极大提高了服务的效率和可得性。
对于这种新事物，嘉实基金已经进行了卓有成效的实践。从2016年开始，嘉实与多个大型互联网金融平台合作推出了多种智能投顾服务，同时在嘉实自己的“理财嘉”平台上也推出了系列化的智能投顾服务，获得了很好的成效。不仅为以后的FOF业务积累了客户，也为未来的FOF投资管理积累了经验。
有观点认为，智能投顾会抢了公募FOF的市场，但至少在目前二者更大程度上是相辅相成的关系。公募FOF是一种抽象程度更高的基金产品，普通投资者接受资产配置这种比较先进的理念需要一个过程。如果放在过去，这个投资者教育过程一定是漫长的。而智能投顾的快速发展，实际上给公募FOF今后的发展起到了一个很好的投资者教育作用，让更广大的互联网用户以更加直接而生动的方式接触到了资产配置的理念，为资产配置理念的推广形成了有力推动。应该说，公募FOF如此受关注，部分应该归功于智能投顾的先期推广。并且，未来公募FOF也可以成为智能投顾的配置标的，二者会相互形成、有力促进。
公募FOF面临困境不容忽视。目前国内可投资的公募基金品种涉及的大类资产种类还比较有限。相信未来，大类资产配置策略在FOF中会有更大的应用空间。
应主办方金融界网站邀请，为广大投资者推荐一些相关书籍：《资产配置的艺术：所有市场的原则和投资策略》，[美] 戴维•达斯特 中国人民大学出版社；《积极资产配置投资者理财指南》，[美]马丁•J•普林格，张晔明译，中国青年出版社；《资产配置投资实践》，[英]Yoram Lustig著，孙静等译，电子工业出版社，2016；《Hedge Fund Market Wizards》；《EXPEct Return》；《金融炼金术》等。
（本文参加金融界网站“FOF大时代来临 基金2.0版如何投资？”征文活动，由嘉实基金投稿。嘉实基金已经申报2只公募FOF产品待审批。如果您也对FOF/资产配置等话题有独到见解和实操案例，可发送文章至fund@jrj.com.cn邮箱，参加征文投稿。）