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7月22日，2019年《财富》世界500强正式发布。在排名位次的变化上，苏宁易购集团（SUNING.COM GROUP）跃升94位，位居《财富》世界500强第333位。此前苏宁易购拟斥资48亿元收购家乐福中国80%股权，似乎也同样佐证了其今年上半年业绩大幅向好，事业蒸蒸日上。
然而，如同苏宁易购在世界五百强的排名一样，苏宁易购近年来年报每每盈利不少，但深入考究就会发现，苏宁易购已经连年陷入“伪盈利”的尴尬局面，五百强排名的提升实则掩饰不了变卖资产虚构繁荣的假象。
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半年报净利润下降6成，尴尬原因浮出水面
7月11日晚间，苏宁易购发布 2019 年半年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为21亿元--23亿元。由于去年同期公司出售了部分阿里巴巴股份实现净利润人民币 56.01 亿元，受此影响， 报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润同比变动下降61.69%—65.02%。
此外，由于2019年6月末完成向参股公司 Suning Smart Life Holding Limited 转让苏宁小店股权，本次交易增加公司净利润约 34.28 亿元。若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加，则预计公司归属于上市公司股东的净利润为8.7 亿元-10.7亿元。
从苏宁披露的净利润数据看，很明显上半年公司盈利状况进一步衰退。公司进一步披露，解释上半年净利润大幅下滑的主要原因有两个：第一，苏宁小店上半年亏损拖累了业绩；第二，2018年公司出售了部分阿里巴巴股份实现净利润56.01亿元，所以今年净利润同比数据就显得很少。
在上半的23亿盈利中，仅转让苏宁小店股权一项，就为上市公司贡献了34.28亿元的净利润。也就是说，扣除这笔交易，苏宁易购上半年经营亏损了11.28亿元。这不是第一次经营亏损，实际上，过去5年在扣除非经常性损益之后，苏宁易购净利润都是亏损的。也就是说，苏宁易购的主业经营，始终未能为上市公司贡献利润。然而，令人诧异的是，主业如此不赚钱，年报却能年年大幅盈利，穿透这些数据就会发现，苏宁易购扭亏为盈的绝招就是变卖资产。
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连续五年变卖资产，年报年年盈利
苏宁易购年报从2014年之后的营收、利润数据增长非常漂亮，竟然没有一年是下滑的，但是看公司归母净利润和扣非净利润数据就不怎么样了，尤其是扣非净利润已经连续亏损5年了，意味着公司主营业务连续五年在亏损了。
从2014年至2018年的5年间，苏宁易购非经常性损益金额始终在10亿元以上，其中2018年更是高达136.87亿元。然而靠着变卖资产，苏宁易购度过了一次又一次亏损的危机，每年年报都能如期盈利。
从上表可以看出，这些收益大部分均来自于卖资产。其中2014年卖门店获益19亿元；2015年卖门店获益13亿元、卖PPTV股权获益14亿元；2016年卖仓储获益5亿元、卖子公司京朝苏宁电器获益13亿元；2017年卖阿里巴巴股份获益约43亿元；2018年卖阿里巴巴股份获益约139亿元。
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伪盈利模式难以为继，苏宁易购扩张告一段落
对苏宁来说，缺钱的时候，最好的选择就是卖出阿里巴巴股票。苏宁也因此被戏称为“2018年度炒股王”。然而今年，没有阿里巴巴股票可以卖了，苏宁易购的业绩又马上被“打回原形”。即使转让苏宁小店股份为上市公司增加了34.28亿净利润，也无法短时间内抵消这种影响。
实际上，这几年苏宁易购变卖的资产也不是谁都愿意接手，关联方才是苏宁易购的冤大头。梳理苏宁易购近年的交易方可知，2014年，所转让门店物业接盘方为其全资子公司；2015年所转让68.08%PPTV股权的接盘方为苏宁文化的境外子公司，14处门店的接盘方为其全资子公司；2016年所转让北京京朝苏宁电器接盘方为苏宁电器集团，6处仓储的接盘方为其全资子公司。
让苏宁更难办的是，一方面主营业务连年亏损，近几年苏宁易购经营性现金流一直为负；另一方面苏宁易购正在急速扩张，自2017年，苏宁定下新零售战略后，开始在线下疯狂开店，目前合计拥有各类自营及加盟店12329家。
这让苏宁易购的资金链一直处于高度紧绷状态，在连续多年的“伪盈利”模式下，扩张必须依靠债券、股票以及投资获取的现金收益，一旦手上没有优质资产可供变卖，那就不得不停止烧钱的扩张，回归到经营的本质上来。
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