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申万宏源：韩强 王加煨 李蕾
上周申万国防军工指数下跌1.51％，同期上证综指下跌4.52％，创业板指下跌5.54％，申万国防军工指数跑赢上证综指、创业板指。1、从细分板块来看，上周国防军工板块1.51％的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名靠前。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨幅排名靠前，平均下跌2.77％。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为航天通信（15.22％）、三力士（13.85％）、春兴精工（13.12％）、大立科技（8.73％）及博云新材（7.44％）。上周跌幅排名前五的个股分别是*ST鹏起（-22.64％）、台海核电（-12.91％）、宝钛股份（-11.74％）、天和防务（-9.43％）及中天科技（-8.97％）。
本周观点：上周军工板块有所回调，我们认为：军工板块确定性溢价提升、业绩兑现能力增强，军工白马迎来绝佳配置机会。
1）避险情绪上升，军工逆周期属性获资金偏爱，有望走出独立行情。当前欧美、亚太等地区关系趋于复杂，存在一定不确定性，而军工受益军费及装备采购稳定增长，逆经济周期属性突出，易受外部环境催化，有望走出独立行情；
2）军工白马内生强劲，利润表有望逐季改善，行业比较具有突出优势。2019Q1显示下游6家总装企业利润同比增长76％，营收同比增长30％，且中直股份、内蒙一机预收分别增长44％、34％，显示19年全年有望实现高增长。此外，军工龙头股票议价能力逐渐加大，利润率弹性较大，利润表有望逐季改善，强烈建议加大中航沈飞、中直股份等龙头股配置；
3）估值安全，存在较大补涨空间，收益风险比较高。目前核心军工标的已回落至年初水平，中航沈飞、中直股份等核心标的平均涨幅不到10％，存在较大的补涨空间。而分系统核心标的如四创电子（动态PE28X）、海格通信（动态PE34X）等已大幅低于3年估值中枢（50-60倍），有望实现估值回归。
申万宏源研究军工组推荐投资组合第二十二期第十一周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益-4.36％，累计收益14.10％；上周组合相对申万军工取得9.79％超额收益，累计45.92％超额收益；上周组合相对沪深300取得5.11％超额收益，累计9.69％超额收益。
推荐标的：重点推荐业绩改善显著的军工下游主机厂，包括中直股份、中航沈飞、内蒙一机，并关注军工自主可控相关科技企业以及技术实力过硬的行业龙头，包括宝钛股份、海格通信、全信股份。布局四创电子、杰赛科技、中航电子等资产注入主题标的。
风险提示：军品采购进程不达预期；政策改革落地进度缓慢；热点事件催化不及预期。