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（央视财经《交易时间》）今日，军工板块连续大涨，开年4个交易日，中证军工指数大涨8.79%！1月7日，军工板块中22只个股涨停。风头压过券商和5G板块，成为全市场涨幅第一的板块。那么到底是哪些因素推动军工股突然反弹？今年军工板块的投资机会怎样？主要投资品种又有哪些呢？中信建投证券军工与机械行业首席分析师 黎韬扬在央视财经频道《交易时间》节目中表示：“2019年军工板块进入持续景气阶段，行业投资机会将好于2018年。通过对武器装备供给端与需求端变化的研判，行业景气度的横向扩散与纵向传导将是明年的两大投资主线，在行情表现上或将继续呈现结构化特征。”
行情回顾：阶段性与分化性并存
回顾 2018 年全年军工板块行情走势，阶段性和分化性行情为主要特征，高贝塔属性凸显。截至 2018 年 12 月 8 日，中证军工指数累计下跌 22.35%，位居 29 个行业板块中的第 9 位，区间最大涨幅位居第 17 位，同期上证综指累计下跌 21.2%，跑输大盘1.14 个百分点。上半年板块行情呈现较为明显的阶段性特征，下半年震荡幅度缩小。年初板块行情经历大幅下跌，2 月中旬出现行情反转，4 月底冲高回落；自 6 月下旬开始，阶段性行情时间跨度约为 1 个月，中证军工指数在 10 月 19 日触及近 4 年来最低水平后反弹。整体来看，中证军工指数和四类企业指数均呈现明显的阶段性特征，但板块内部呈现出明显的分化性行情，以中航沈飞、内蒙一机、中航光电、中航机电、航天电器等为代表的央
企龙头具有明显的相对投资收益。
市场风险偏好的波动、分级基金下折带来的情绪影响、行业预期的阶段性变化等因素是影响板块行情的主要变量。当前市场风险偏好逐渐提升，分级基金由于整体规模减少而对板块造成的实际影响较为有限，军工体制改革进程整体上低于市场预期，但阶段性成果较为丰富。同时，公募持仓比例企稳回升，军工板块整体估值水平达到近 5 年新低，优质央企龙头公司备考估值已经处于安全边际之下。更为重要的是，经过 2018 年前三个季度军工行业上市公司业绩表现验证，表明行业基本面拐点向上已经确立。
行业展望：景气度提升得到验证 内外部因素持续向好。
外部因素：我国国防预算占 GDP 比重相对固定、财政预算占比有所回升，同时练兵实战化将大幅提升武器装备采购和维护需求，受世界国防支出上升的大趋势影响，未来几年我国国防预算支出或将继续保持稳定增长，2019 年增速有望与2018 年本持平。
内部因素一：
（1）军工板块已经进入景气向上区间。军工板块整体营收增速加快，归母净利润维持较高增速，同时预收账款大幅增加，说明军工板块订单已经开始释放，伴随着陆续交货，将逐渐反映到上市公司营收和利润上。
（2）军改补偿效应叠加五年规划采购规律，“十三五”后三年景气度将持续提升。
（3）实战化训练为武器装备建设提供长期驱动力，新训练大纲将从加速装备更新换代、加快武器耗材消耗、提升武器装备维修保障需求三个方面为军工企业带来长期的业绩支撑。
内部因素二：
（1）院所改制进展低于预期，2019 年或将提速。2018 年，院所改制进展低于预期，兵装 58所之后尚无其他院所改制获批复；同时院所改制进程暂遇困难，改制成本分担仍需多方协商，尚无可复制的样板；我们判断，2020 年绝大部分院所完成改制的后墙或将不会倒，2019 年院所改制有望提速。
（2）混改稳步推进，整机厂类员工股权激励有所突破。
（3）军品定价机制改革有望在近期取得突破性进展，装备目标价格管理将是改革方向，营业利润率较低的中下游军工央企将最为受益。
（4）军民融合已进入实质落地阶段，各项工作稳步推进并取得新进展。在中美贸易战、美国对我国军工企业实施技术封锁等大背景下，我国军工核心产品国产化程度已倍受重视，核心元器件、原材料的国产化替代将成为军工行业重要投资领域之一。
（5）军工央企 2019年资本运作有望继续回暖。在经历了 2017 年资产注入低潮期后，军工央企 2018 年资本运作有所回暖。截至目前，2018 共有 9 家军工央企上市公司发布了资产注入公告，2019 年军工央企资本运作或仍以企业类资产为主，院所类资产注入已渐行渐近。
投资策略：拐点向上 景气传导
在投资策略上，建议重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线上的投资机会。
（1）在景气度横向扩散方面：建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司，同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。
（2）在景气度纵向传导方面：重点关注在景气度提升明显的产业链内，符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。
景气度横向扩散：
1、 整机央企龙头：内蒙一机、中直股份、中航沈飞、航发动力；
2、 成长性民参军：高德红外。
景气度纵向传导：
1、 中上游央企龙头：航天电器、中航光电、中航机电；
2、 成长性民参军：光威复材、景嘉微。