相信很多朋友从靠感觉炒股，慢慢过渡到看数字、看数据的炒法后，必定会接触到技术分析。技术分析的种类众多，有不同类型的图表、不同形态、不同指标，包罗万有。但若打开股票网站或软件，首先会看到的肯定是各式各样的技术指针，如移动平均线(Moving average)、保历加通道(Bollinger Band)、相对强弱指标(RSI)、MACD等等。

这些都是技术分析的基本功，是投资投机初学者必定要熟悉的一个范畴。但使用一段时间后，又会发现好像不能令你发达致富。使用技术指标后会观察到，策略时而获利，时而亏损，究竟个中有何原因？

技术指标失效原因

其实不同技术指标都有着截然不同的特性，当中大致可以分为两类，一类为趋势跟踪(Trend following)，另一类为均值回归(Mean reversion)。前者的代表有均线交叉(MA crossover)、MACD等；后者的佼佼者有RSI、保历加通道等。在大单边大动能(Momentum) 市况中，前者获利，后者亏损；在区间震荡横行 (Swing) 或波幅市况中则结果相反，因此不能胡乱使用。

有些人会推崇趋势跟踪，因为获利幅度远大于亏损幅度。其实只要做一做回测便会发现两者结果不相伯仲，即使趋势跟踪获利幅度大，但因为趋势跟踪策略先天命中率(Win rate)低的缺点，最终仍是拖低了总回报。

真正争拗的并不是何者更好，而是怎样决定何时何地使用何种策略。因为市场本质不断改变，学术上亦称为Regime shift，意思即市场变质令一个策略不能永远且每一刻皆获利。

解决之道有二：一，产品的选择，二，时间的选择。

产品的选择

首先，要知道不同资产有着明显不同的特性，例如商品往往比债券或货币波动。例如油价，当不同产油国或不同国家元首讲话时，油价单边走3-5%不无可能，但相反债券及货币市场深度(Market depth)极足，流通量(Liquidity)高，单边走出大方向较为罕见。当中原因为债市汇市信息透明度较高，计算合理价值较容易，因此较多市场庄家愿意提供流通性，所以市场有效性较商品为高。若盲目使用均值回归策略于高波动的商品上，必然录得亏损。不同股票亦有着不同特性，炒家定必留意，并细心分类作回测。

时间的选择

另外，同一只产品于不同时段都会有不同价格特性，例如股票指数会有高波幅连续性的特质，价格回报往往会展示一些自我相关性(Auto correlation)，因此会出现Clustered(丛集)的情况，如横行波幅的日子聚在一起，高波幅大单边的日子聚在一起。因此投资者、投机者必须清楚找出一些方法，或 Proxy(代替物)去区分不同性质的市况，从而按情况出牌，见招拆招。否则，盲目使用同一种技术指标只会走进死胡同。

作者：蔡嘉民

（作者授权本号发布其原创作品，转载请注明出处！）