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中国基金报记者 王瑞
国内市场陷入资产荒，以商品为投资标的的基金逐渐被挖掘，然而，在这些商品类基金的审批上，监管层慎之又慎，最近一年尚未有相关产品获批。
证监会最新披露的基金募集申请数据显示，从去年10月份以来，待批的商品类基金已增至22只，涵盖了黄金、白银、铜、铁矿石和农产品(000061,股吧)等商品类基金。
商品热刮起
在资产荒的大背景下，商品作为一种独特的资产类别，受到广大投资人的青睐。年初至今，上期所黄金价格上升19.8%、中证商品指数上升20.6%，中证有色金属指数上升10.7%，大宗商品的收益表现明显好于股票和债券。市场上已经存在的黄金、白银类商品基金成交量放大，收益不菲。
华夏基金相关人士表示，股票、债券、商品可以形成互补与轮动，商品基金的推出可以完善基金公司的产品线。在股票、债券市场不景气时，为投资人提供新的投资渠道与标的。同时，由于商品和传统资产之间的低相关性或负相关性，可以被作为良好的资产配置工具。商品基金的推出也打通了证券和商品两个市场，有利于在商品市场引入多样化的参与主体，并且有利于增强金融中介机构服务投资者和实体经济的能力。
大成基金认为，该领域投资较为复杂，专业性要求高，普通投资者难以参与。大宗商品基金通过基金公司投资商品实物或期货合约，投资者无需直接参与商品市场交易，仅通过申购赎回或买卖基金份额即可参与大宗商品投资。基金公司的专业投资能力也有助于提高投资效益。大宗商品基金是海外成熟市场投资者投资大宗商品的主流方式。
此外，证监会已发布公募FOF指引，随着相关产品逐渐推出，商品类基金可以被纳入FOF投资组合，将成为FOF配置的重要工具之一。
ETF和LOF为主
我国的公募商品类基金起步较晚，《商品期货交易型开放式基金指引》于2014年12月发布，目前市场仅有1只以商品期货为标的商品基金——国投瑞银白银LOF。商品类基金主要被用作工具类产品，上市交易可充分发挥工具化产品的优势，因此，商品类基金多以ETF和LOF的形式存在。目前上报的商品类基金多为ETF和LOF。
根据《商品期货交易型开放式基金指引》，目前商品ETF和LOF不能加杠杆且只能单边做多。由于最大只能实现100%风险暴露，在期货采用保证金交易机制下，LOF与ETF在跟踪效果方面没有很大差异。ETF可以采用上海或深圳登记公司清算，LOF需采用中登总公司清算模式，因此， ETF相对LOF而言交易效率更高，交易型客户更偏好ETF。
商品基金操作不易
监管层则可谓慎之又慎，去年10月份以来上报的部分商品类基金已过6个月的期限，到现在也未获批。
商品基金的发展很大程度上取决于标的期货市场的成熟度。从市场的成熟度来看，华夏基金相关人士表示，目前我国的部分商品期货品种面临交易活跃度不高、市场容量小、客户结构较为单一且不均衡、交易规则不够完善等问题。另外，国内商品期货交易所之间尚未实现连通，指数没有相互授权，因此，尚不能跨交易所编制全市场的商品指数进行投资。商品类ETF不能采用合约换购，目前商品类ETF还不支持以成分商品期货合约换购ETF份额，只能以纯现金替代的方式。
华泰柏瑞基金认为，从全球范围的大类资产配置来看，商品价格相对而言处于历史低位，关键是要选择具有投资可行性的标的，而商品市场相对而言是一个小众市场。
另外，商品市场具有较多的投资策略，包括CTA、跨品种套利等，目前公募基金在这些领域优势不明显。海富通基金表示，公募基金一直以来以股票和债券市场为主要投资对象，对商品类投资品研究较为深入的专业人员不多，相关经验较少。而且，商品期货基金的相关系统也有别于原有系统，需要开发新的系统或升级。
海富通基金认为，商品作为一种独立的资产类别，主要起到抗通胀的作用，同时商品的风险收益有别于股票和债券，并且与传统类资产的相关性较低，特别是贵金属还有避险的功能，这些特性决定了商品类基金具有良好的资产配置价值。目前，商品基金是海外发展最为迅速的基金品种之一，国内市场发展较为缓慢。
市场前景引人遐想
今年以来，股市震荡，固定收益类资产收益率下行，投资单一资产获利的难度大大提升，资产配置需求愈发旺盛。在资产荒的大背景下，商品作为一种独特的资产类别，受到广大投资人的青睐。同时，证监会近期发布《公开募集证券投资基金运作指引第二号——基金中基金指引》，FOF产品蓄势待发，在这时布局商品基金，将来会被作为配置型资产供FOF纳入投资标的。综合以上两点，华夏基金认为，在此时布局商品类基金是很好的时机。
华泰柏瑞基金认为，商品价格处于历史低位，在大类资产中还是没有爆发的品种，特别是在全球货币超发的状态下处于价格洼地。
海富通基金表示，我国是大宗商品消费大国，不论是农产品、原油、工业金属，还是贵金属，几乎所有品种都具有完整产业链及巨大的供给和需求量，因此，国内商品基金的前景广阔。
具体到不同的投资标的，投资机会差异较大。华夏基金认为，投资贵金属类的黄金白银可以有效对抗通货膨胀及人民币贬值的风险；由于农产品与CPI紧密相连，因此，可以作为良好的配置工具优化投资组合的风险收益特征，也可以起到抗通胀的作用；作为有色金属的铜流动性高，定价与国际市场紧密相连，可以作为配置型工具，也可以有效对冲汇率风险。至于具体选择哪些投资标的，需要看投资人的投资目的及风险承受能力。