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原标题：【天风金工吴先兴团队】FOF专题研究（三）：华泰柏瑞量化A偏股混合型基金
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摘要:本专题从业绩管理能力、风险控制能力、选股和择时能力、投资风格、行业偏好、持股与交易偏好等方面研究基金经理的投资能力，以期发现具有高投资价值的基金，为FOF的资产配置提供有效标的。
本报告将对景顺长城基金的基金经理投资能力进行深度分析，发现景顺长城沪深300基金可投资价值较高，适合具备一定风险承受能力且看好沪深300指数的投资者买入并持有。基金经理能力与偏好分析
1、基金经理基本信息介绍黎海威先生自2013年担任基金经理以来共管理了5只基金产品，包括景顺长城沪深300增强指数型基金，景顺长城大中华国际(QDII)混合型基金和景顺长城量化精选等3只普通股票型基金其中，景顺长城沪港深领先科技基金正处于建仓期，本报告不做统计。截至2017年7月30日，景顺长城沪深300、景顺长城大中华和景顺长城量化新动力基金的任职年化回报均在19%以上，排名均在同类基金的前20名以内；景顺长城量化精选基金的任职年化回报为15.78%，排名在同类基金的第16/64位。同时，在超额收益方面，除景顺长城大中华基金外，其他基金产品均显著跑赢业绩基准，超额收益相比于同类基金排名依然处于前列。另外，基金经理管理的基金产品明显跑赢同期市场指数，业绩表现较为优异。
２基金经理业绩管理能力分析基金经理所管理的基金产品稳定跑赢同期市场基金总指数。在股票型基金中，基金的走势整体上与市场基金总指数较为接近，且2016年以来超额收益更加明显，其中景顺长城沪深300基金表现最为优异。在国际(QDII)基金中，基金经理虽然管理时间较短，但是景顺长城大中华基金明显跑赢同期国际(QDII)基金总指数。由此可见，基金经理的基金管理能力突出且业绩稳定。图1：基金经理指数（股票型基金）走势图
３、基金经理风险控制能力分析基金经理的业绩管理能力突出且业绩稳定，具备良好的风险控制能力，基金经理在有效控制风险的同时实现了收益的最大化，使得基金产品的收益风险比位于同类基金的前列，相对业绩基准超额收益明显。同时，基金经理在上涨行情下具有较好的业绩表现。
4基金经理选股和择时能力分析通过T-M模型可知，基金经理在景顺长城沪深300基金管理上具备较强的选股能力，而在景顺长城量化精选基金管理上具备较强的选股和择时能力。这表明基金经理会针对不同基金产品灵活选择不同的能力以获取跑赢业绩基准的超额收益。图3：景顺长城沪深300选股能力变化曲线图
5、基金经理投资风格分析通过投资风格分析模型可知，针对景顺长城沪深300基金，在2015年3季度以前，基金经理主要偏好于大盘价值；2015年4季度到2016年2季度，基金经理主要偏好于大盘成长；而在2016年3季度以来，基金经理主要偏好于大盘价值和小盘价值。同时，基金经理在景顺长城量化精选基金上的偏好主要集中在小盘上，这与其跟踪标的指数为中证500指数契合。事实上，这里的小盘相对全市场来说依然算是较大盘。另外，在当前小市值因子失效的环境下依旧持续跑赢中证500指数，表明基金经理在把握市场风格轮动和市场环境变动等方面具备良好的能力。图6：景顺长城沪深300大小盘风格统计图
6基金经理行业偏好分析基金经理在管理基金时注重行业分散化，整体上与跟踪标的指数成份股权重分布较为接近。同时，基金经理会选择性地动态微调持仓股票在各个行业上的投资权重，以保证基金稳定的超额收益。另外，基金经理重仓股会依据跟踪标的指数属性偏好于银行、非银金融、医药、电力设备、电子元器件等行业的股票，重仓股所属行业相对于跟踪标的指数的超额收益表现较好。表1：景顺长城沪深300重仓股行业配置偏好性统计图1
7、基金经理持股与交易偏好分析基金经理持股集中度较低，且换手率低于同行业基金中位数，有利于基金经理更好地分散化投资风险。同时，基金经理在重仓股选择上具有较强的能力，使得投资组合收益越发稳定。另外，针对景顺长城沪深300基金，持仓组合在市值、BP和净利润增速等因子上的暴露整体高于成份股中位数，表明基金经理偏好于市值相对较大、市净率相对较小和净利润增速相对较高的股票；针对景顺长城量化精选基金，持仓组合在换手率、非流动性冲击和净利润增速等因子上的暴露整体高于成份股中位数，表明基金经理偏好于换手率相对较高、流动性相对较小和净利润增速相对较高的股票。特别地，由于两只基金持仓组合的大部分中性化因子与成份股中位数较为接近，表明基金经理具有良好的行业中性偏好。
8基金经理核心产品介绍景顺长城沪深300基金作为景顺长城基金旗下重要的增强指数型基金，自成立以来在不同阶段收益具有较强的稳定性，可投资价值较高，适合具备一定风险承受能力且看好沪深300指数的投资者买入并持有。
风险提示 本报告为基金经理历史投资业绩分析，基金管理变动和市场结构调整等因素皆有可能使得其管理的基金投资价值失效。