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8月22日，丹东港集团发布公告，称“15丹东港PPN002”债券出现违约，债券余额20亿元。到8月中旬，累计共有213只债券发生违约。但是，也有业内人士称，6月以来资金支持实体的监管政策已传导到企业，随着市场的变化，人们对债券配置也变得更加积极。
有分析认为，基于中国当前的经济形势与资本市场状况，我国的利率市场还存在许多不确定因素。但是，利率政策与利率水平直接影响了债券市场的走势与债市的配置。伴随着本轮债券的违约潮，我国的债券市场究竟向什么方向发展，未来的债市配置趋势及应对办法是什么呢？
影响债券价格的因素有很多。在我国，利率政策、国内外的经济环境、CPI水平、资本市场的状况、当前的“宽信用”政策，还有本轮债券违约潮等，都会对我国未来的债券价格产生影响。
一般，决定债券价格的最主要因素是未来利率走势。利率的期限结构一般有短期、中期与长期之分。依据其影响因素不同，各个曲线的未来趋势也有所区别。
短期来说，由于我国的货币流通量不会发生太大的变化，以及当前的经济形势，近期“宽信用”的大格调，都决定了我国短期期限利率不会发生太大的变化。
对于中期限的债券，笔者认为，我国的利率水平趋于来自国际金融市场与中国经济形势的压力，会略有上调。如果CPI相对稳定小幅上调的话，中期限的债券价格会出现回落。
依据均值回归的原理，我国长期限利率结构会出现回调，所以长期债券价格仍旧会上升。那些以债券作为保值目的、对冲通胀风险的投资者，可以继续增加长期限债券配置。
债券价格的未来走势，直接影响来未来的债市配置。但是，谈及债市配置，还离不开另外两个维度：债券配置的目的与意义，以及针对的是私人还是机构投资者。
对于债券配置的目的与意义，依据个人投资者与机构投资者的区别，离不开以下几个方面：资产投资与升值、对冲下行风险、久期对应等。
对于个人投资者来说，基于债券的风险特征，其价值的波动空间相对有限，所以债券投资适合于那些风险偏好较低的投资群体。这些私人投资者在进行债券配置的时候，大多是对冲通胀风险的，所以选择的是中长期的债券作为投资品种，例如养老保险。
由于债市与股市的走势是相互关联的，所以谈及债市未来，首先要明了未来中国股市的趋势在何方。对于中国股市未来的走势，笔者认为股市未来的上升趋势概率很高。股市上升，意味着债市的平淡。所以即使部分债券有升值的空间，但未来债市的整体平淡决定了我们不会过度推荐投资债券，除非投资者的目的是为了对冲长期的通胀风险，而不是纯粹追求升值收益。
对于机构投资者来说，配置债券的另一个主要动因是久期对应，例如公募基金、养老基金等。他们在资产管理中，出于对头寸的管理策略，需要进行久期映射与对应。我们以养老基金为例，在长期养老基金管理策略中，其投资期限很长，通常需要对冲通货膨胀的风险。此外，长期养老基金常常不是以追求高收益作为目的，而是为了未来获得固定的、稳定的收益，所以对长期限的债券需求很高。原因在于，长期限的债券风险相对较低、收益相对稳定，所以它们常常被作为长期限久期对应的工具。
鉴于我国当前养老金市场的未来态势，对其的需求扩张很大，这就决定了，市场对长期限债券配置需求的加大。此外，我们在上述文字中还分析了我国长期限债券的价格会有上升的趋势。综合价格因素和市场需求因素，无论是从个人还是机构投资者来说，长期限债券的配置需求会增大。
本文源自国际金融报
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