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来源： 凤凰财经 2016-01-14 09:42:17 | 我要分享
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摩根大通
中国政府在去年突然调整其石油和天然气政策。去年12月，中国国家发改委暂停下调国内汽油和产油价格，发改委表示“保持中国国内汽油和柴油价格稳定将有助于控制大气污染。”
先将对于大气污染的担心放到一边，摩根大通能源类股票分析师表示，“中国政府此举意在在油价保持低位的情况下，保护中国的石油行业。”随着油价持续处在熊市，中国政府这一保护主义态度在2016年将会持续：
“中国发改委在布伦特原油期货价格低于40美元/桶的情况下仍然不下调国内汽油和柴油价格。中国政府在天然气价格上将可能采取相似的做法，这预示着中国政府在短期内下调居民天然气价格的可能性很小。”
与此同时，投资者仍然看跌中国主要的石油生产商——中石油(857.Hong Kong/PTR)。中石油的股价自去年4月已经下跌60%，创10年来最低估值。中石油目前的价格较明晟亚洲指数折价35%，较历史期权费折价5%。因此，摩根大通将中石油的评级从“中性”上调至“买入”。
相比投资股票，考虑到期权市场良好的流动性，投资者可以考虑在期权市场买入中石油。摩根大通的建议如下：
“考虑到隐含波动率和波动率偏离的程度，我们建议看涨期权的策略，并伴随做空波动率和偏离乖离率。例如卖出看跌期权和买入看涨期权价差。
例如，买入中石油3个月102%-115%看涨期权价差和卖出3个月90%的看跌期权将会是零成本的。这一交易策略基于卖出90%的看跌期权和115%的看涨期权，并买入102%的看涨期权。到期后，在股价上涨至初始水平的102%-115%水平时，这一策略将带来上行敞口。但是如果到期后股价低于看跌期权行权价的90%，这一策略将会带来损失。
目前高波动性的环境对于进行卖出具有上敲出型特征的看跌期权是非常具有吸引力的。即使卖出单纯看跌期权的期权费通常较高，我们仍然建议投资者卖出上敲出型看跌期权。因为我们认为股价的反弹可能只是暂时的。例如，如果敲出期权出现，期权的卖出将会停止，而投资者将可以保留期权费。投资者不需要担心股价会低于看跌期权行权价。目前中石油3个月95%看跌期权与103%敲出期权界限的出价可为2.36%，而卖出2个月95%单纯看跌期权的出价可为6.57%。”
在摩根大通基于北京正采取保护主义态度的原因上调中石油评级后，北京政府出乎摩根大通的预测将天然气价格下调140元至5965元/立方千米，将柴油价格下调135元至5020元/吨。但是北京政府表示如果油价低于40美元/桶，那么政府将暂停所有的油价调解机制。