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撰文：Michael P. Regan、Lisa Abramowicz
德意志银行疲于应对美国司法部140亿美元罚金一事并非什么秘密
“一旦对该行信心的丧失，这些麻烦就将实实在在呈现在我们面前”
德意志银行(Deutsche Bank)疲于应对美国司法部140亿美元抵押贷款支持证券罚金一事并非什么秘密。
但该行9月29日为何突然成为美国金融市场瞩目的核心却有些费解。
真相就是，据彭博报道，身为德意志银行客户的10家对冲基金决定撤走存放在该行的部分现金及上市衍生品头寸。所谓上市衍生品头寸是指股票期权和期货合约等产品，而非金融危机期间捅了大娄子的那些晦涩难懂的场外交易合约。
“我会传染”
有关对冲基金从德意志银行撤走部分现金及抵押品的消息推动美国上市银行的股价一改早盘升势，转而下跌
上述基金使用德意志银行的一级经纪商来清算其衍生品交易。为防日后遇到麻烦，这些基金需要在德意志银行存放抵押品作为某种保险。现在看来，出麻烦的反倒可能是德意志银行。于是，这些基金开始撤走超出德意志银行规定的部分衍生品和超额抵押品。
用这个理由来解释由金融类股引领的美国股市下跌未免有些牵强。但是，厌恶对手风险正是全球金融危机期间给市场火上浇油的因素之一。当时，有关一些客户害怕与某公司进行交易的消息实际上引发了对某些投资银行的“挤兑”，也就是对投资的赎回，并放大为雪球效应。
但是对于眼下的德意志银行来说，情况似乎还没那么恐怖。但有一点很清楚，那就是该行的麻烦迅速变得严重起来。Frontline Analysts的资深研究顾问丹·戴维斯(Dan Davies)对彭博电视表示，一旦对该行信心的丧失波及到牵涉多家主要银行的跨境交易，这些麻烦就将实实在在呈现在我们面前。
债券价格大幅走低
尽管德意志银行否认了某些市场变动，但该行的优先债券价格却正大幅走低
对于那些正在剥离股票等风险资产而转向国债等安全资产的投资者来说，上述消息显然诱发了他们的行动。
将德意志银行此番遭遇看作雷曼兄弟或贝尔斯登那样的下场还大可不必。眼下美国各银行的情况要安全得多。随着金融危机后一众监管法规的到位，投行已经找不到内部对冲基金或自营交易的影子了，除此之外，它们也留存了更多资本以应不测。
这不是说我们不该提高警惕。德意志银行之于金融系统的重要性怎么说都不为过。国际货币基金组织(IMF)在6月曾就该行的重要性昭告天下，称全球各大行中，德意志银行可能带来的风险最大。
德意志银行衍生品敞口名义价值
德意志银行拥有的衍生品敞口名义价值51万亿美元，相比之下，摩根大通拥有49.79万亿美元，花旗集团拥有49.83万亿美元。没人能说清楚德意志银行一旦垮掉可能造成的伤害，虽然该银行倒闭搁在以前觉得是天方夜谭，但现在看来却并非没有一点儿可能。
我们还需拭目以待的是，看看围绕德意志银行的担忧能在多大程度上波及到其他欧洲银行，而欧洲这些银行的根基可都不怎么牢固。以另一家德国大型银行德国商业银行(Commerzbank)为例，该行9月29日宣布计划裁员20%，这是该行自得到政府救助以来动静最大的整顿行动。
德意志银行陷入了一场三角“懦夫游戏”。一方面，该行在与不愿出手相救的德国政府对阵。另一方面则在与不肯降低罚金数额的美国司法部对阵。
华尔街似乎笃定，这场游戏如果换成是德意志银行以外的某个玩家，那它一定必输无疑，这是因为德意志银行的垮台就等于打开了全球金融系统的潘多拉盒子，这一幕不会有任何人想亲眼看到。
解决办法之一就是由德国政府或某个外国主权财富基金出面买下该行的大部分股权。在该行股价已跌至记录低点的同时，此举当然会严重稀释现有股东的权益。
Compass Point Research & Trading的董事总经理查尔斯皮博迪(Charles Peabody)表示：“这会儿已经到了一个是否食言的阶段，你一直说不要增资，但现在却到了增资成本进一步上升的地步。”
通过股权收购来注资的办法对股东而言虽然痛苦，但是能避免德意志银行这样一个具有系统重要性银行的无序垮塌给世界金融体系造成的混乱。
当务之急是问题要得到快速解决。上述对冲基金不分时机撤资的做法本身已加大了这场游戏摊牌的紧迫性。
编辑：马杰、王一然
翻译：吴洪涛
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