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跨境通（002640）
报告摘要：
公司实施第5期股权激励，绑定核心骨干团队利益，有利于公司长期发展。公司拟向22名核心骨干团队（包括副总经理鲁培刚、李艳芳以及一线业务领导等）总共授予7000万份股票期权，约占公司股本总额的4.49%，行权价格15.62元，行权条件要求公司18~20年归母净利润分别达到10亿元/13亿元/15亿元，现阶段来看，公司基本面仍然扎实，即使考虑18年股票期权摊销成本0.6亿元（预计18~20年本次股票期权成本摊销分别为0.6/1.2/0.7亿元），我们认为18年公司业绩预计有望达到11.5~12.5亿元，整体来看，行权条件中公司18~20年业绩要求实现的压力较低，本次股权激励意义更多在于17年底到18年初公司管理体制及团队更新换代后对新核心骨干团队的利益绑定，有利于公司长期发展。
我们建议18年密切关注公司经营层面的边际改善，18年有望成为新的起点：
其一，公司真正进入了精细化运营阶段。18年以前，公司的第一要务就是保收入增长，17年公司出口销售规模已经是行业第二名的3倍，规模优势已经足够明显，因此，公司18年明确将第一目标从收入增长转向经营改善，经营净现金流和存货周转率有望得到大幅改善。
其二，公司核心竞争力将逐渐显现。18年公司开始打造核心竞争力，以前都是追求相对竞争力，比如价格相对同行低一点、物流相对同行快一点，18年公司开始加大技术和物流的投入，建立绝对竞争壁垒。
其三，公司管理有望突破前期瓶颈。公司自从2016年人员规模扩张到4000人以来，一直面临管理瓶颈和挑战，目前公司管理体制和团队基本调整完毕，公司运作、执行等方面有望得到提高。投资建议：公司现在处于边际改善的阶段，期待树立品牌及竞争壁垒。预计公司18~20年EPS分别为0.79元/1.11元/1.39元，对应PE分别为19/13/11，维持买入评级。（未考虑本次拟实施的股票期权计划）
风险提示：海外政策风险；经营性现金流风险。
本文源自证券市场红周刊
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