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农林牧渔行业:印度 气候成产量最大变数 库存压力寻求释放 荐3股
类别：行业研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：谢芝优日期：2019-07-05
印度糖产量占全球首位,国内矛盾愈发激化。据USDA,2018/19榨季印度产量或达3307万吨(占全球总量18.5%),超越巴西(2950万吨)成为全球最大食糖生产国。据ISMA,截至4月底,2018/19榨季印度糖产量3211.9万吨,同比增加93.6万吨。印度甘蔗种植主要集中于北方邦、马邦、卡纳塔卡邦,合计占比达73.67%。受制度影响,甘蔗FRP常年偏高,而糖价下滑,糖厂亏损,拖欠蔗农款项情况严重。据公开数据统计,2019H1糖厂拖欠款已达3030亿卢比。此外糖厂普遍推迟开榨,进一步激化糖厂与蔗农的矛盾,将不利于甘蔗种植稳定性。我们预计受两者难以调和之影响,利空未来甘蔗种植面积。
从三指标看糖价趋势,产量成核心影响因素。糖产量成为背后的核心影响因素,影响产需缺口、库存、净出口情况。
1)产需缺口负向变动,预示糖价趋势好转。看2018-19E,全球、印度产需缺口变动值分别为-1582万吨、-223.9万吨,根据两者反向关系推断,19年全球糖价变动值为正,即意味着糖价将上行或触底后上行。2)库存高位,成糖价上行最大阻力。当库存开启下行趋势之时,糖价或将迎来反转。USDA预测2018/19榨季印度糖库存将持续增长,并于2019/20榨季开始下降,意味着糖价或于2019/20榨季开始反转。3)进出口角色变化预示糖价拐点。受产量变化影响,印度在进口国与出口国两个角色间频繁转换。我们推测2020或2021年出现糖价高点。
从四印度看过剩去化,可关注气候与出口。
1)气候成印度糖产量最大变数。当前弱厄尔尼诺现象正在进行中,需持续关注未来的强度变化,其对印度季风降雨量有较显著影响。印度季风降雨情况与甘蔗种植面积、单产、含糖量、产量呈正相关关系。我们认为当季风期降雨为正常值的90%以下时,甘蔗产量、出糖率、糖产量将呈现显著下降趋势,或可达-20%至-45%;反之维持正常波动状态。2)出口释放印度食糖高库存压力。汇率与政策均利好食糖出口,但印度食糖成本制约出口量提升。经测算,出口与内销收益为-1.72美分/磅和-1.08美分/磅。目前出口平价为13.17美分/磅,糖厂出口意愿不强。3)国内食糖消费增长稳健,库存削减有限。印度人均糖消费量约19kg,约为全球的83%。人均食糖消费量随着人均GDP的增长而增长。2019E、2020E印度国内食糖消费量为2750万吨、2850万吨,同比+3.77%、+3.64%。从增长幅度来说,对印度食糖现有库存体量影响不大。4)乙醇生产短期内无法大幅削减糖产量。2018/19榨季末,预计有10亿升独立乙醇厂产能与3.5亿升糖厂乙醇产能可上线投产。至2022年汽油中乙醇混合比例达10%,对应33-34亿升乙醇。综合来看,甘蔗制乙醇以降低糖产量,其推进较为缓慢,在产量降幅方面不是特别显著。我们认为需持续关注乙醇产能提升。
投资建议:印度产量与库存影响全球糖价,我们依旧维持全球糖产量进入减产周期、糖价进入上行周期的观点,建议关注中粮糖业(600373),可以关注*ST南糖(000911)、粤桂股份(000833)。
房地产行业:一二线城市二手房市场6月房价租金报告 荐7股
类别：行业研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：阎常铭,郭毅日期：2019-07-05
六月一线城市二手房成交套数今年以来累计同比增长18%,6月当月同比增长9%,环比下降8%,增速有所放缓。典型二线城市二手房成交套数今年以来累计同比增长22%,6月同比增长24%,环比下降13%。
一线城市上海延续强势,北京深圳相对较弱。六月二手房成交套数,北京同比-26%环比-14%;上海同比+50%环比+1%;深圳同比-5%环比-21%。二线城市厦门苏州成都佛山热度延续,南京力度减弱,无锡青岛触底回升,杭州今年以来持续较弱。
一线城市二手房成交量今年以来累计同比增长18%,6月当月同比增长9%,环比下降8%。
1)北京:二手房成交套数,年初至今累计同比下降8%,6月同比下降26%,环比下降14%。成交价格,年初至今上涨3%,环比下跌1%。价格调涨占比,本月为12%,较年初下降4个百分点。新增客源量,年初至今累计同比-5%,6月同比-2%,环比-5%。
2)上海1:二手房成交套数,年初至今累计同比增长53%,6月同比增长50%,环比增长1%。成交价格,年初至今上涨5%,环比下跌2%。价格调涨占比,本月为21%,较年初提升3个百分点。新增客源量,年初至今累计同比+53%,6月同比+59%,环比-7%。
3)深圳:二手房成交套数,年初至今累计同比下降6%,当月同比下降5%,环比下降21%。成交价格,年初至今下跌4%,环比下跌3%。价格调涨占比,本月为27%,较年初下降1个百分点。新增客源量,年初至今累计同比+42%,6月同比+8%,环比+31%。
二线城市(杭州、南京、苏州、无锡、厦门、成都、青岛、佛山)二手房成交套数今年以来累计同比增长22%,6月当月同比增长24%,环比下降13%。
二手房成交套数6月当月同比,厦门增长127%,苏州增长64%,成都增长45%,南京下降5%,无锡增长6%,杭州下降18%(年初至今累计下降17%),青岛增长35%(年初至今累计下降27%)。从价格调涨占比来看,苏州、无锡、沈阳较强,廊坊热度相对年初回落。
各城市租金分化。从租金涨幅与7日内出租率来看,一线城市中上海较强(租金较去年均值增长11%,七日出租率增长)、深圳北京较弱(租金平稳,七日出租率下降)。二线城市租金普遍下降3%左右,七日出租率小幅下滑。
投资建议:看好一二线城市和部分核心都市圈基本面。关注相关受益标的:我爱我家、新城控股、万科a、保利地产、招商蛇口、国创高新,受益标的还有华夏幸福。
风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市调控超预期。
医药行业:业绩为王 布局中报行情 荐8股
类别：行业研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：徐佳熹,孙媛媛日期：2019-07-05
医药行业比较优势明显。在当下市场中,医药板块有望成为理想的避风港。另一方面,随着科创板公司上市在即,投资人对于科创板的关注度也在日益提升。此次科创板是面向科技创新企业,增强市场包容性的一次服务能力提升,也是中国证券业全面试水市场化制度的一次大胆尝试,创新生物医药企业无疑将从中获益。
从板块内部看,医药行业将持续呈现出分化。医药是政策市,政策影响大,无论过去和未来,政策是行业的先导指标,跟随政策走势选股是重要主线,未来医保控费是最大的主题,与之前不同,医保控费走向精细化,有定价权的公司和产品将攫取超额利润并获得持续成长。纵观海外经验和中国历史经验,均验证了这一理论。在美国:有定价权的创新药收益率最好;在中国09年基药降价时代,有定价权的中药收益率最好。共同特点均是选择医保控费下有定价能力的公司和品种。未来真正有定价权的公司和产品主要是科技技术类公司和有品牌类公司。医药是消费+科技结合的板块,未来符合这个特征的公司能长期走牛。
预计CRO板块、药店板块和好赛道的细分领域龙头公司中报业绩向好。我们对重点覆盖的50家医药上市公司2019年上半年业绩进行了预测:预计2019年上半年净利润增速超过50%的3家;净利润增速30%-50%的有9家;净利润增速20%-30%的有18家;净利润增速0-20%的有17家;净利润同比下滑的公司有3家。总体而言,大部分公司延续了稳健增长趋势,但业绩分化依然存在。其中CRO板块在今年景气度呈现拐点向上趋势,板块业绩均较好。药店因为外延加速和减税利好,板块龙头延续一季报高增长态势。创新药龙头恒瑞医药、医疗服务龙头爱尔眼科等等均延续高增长态势。
7月份兴业医药稳健组合:恒瑞医药(创新药龙头,新品不断上市,进入业绩加速期)、科伦药业(老业务保持平稳增长,仿制药快速放量,创新药具看点)、长春高新(生长激素国内龙头,估值合理业绩保持较快增长)、药明康德(全球临床前CRO龙头企业,行业地位突出)。7月份积极进取组合:京新药业(原料药制剂一体化企业,高增长低估值)、片仔癀(传统中药龙头之一,业绩高成长)、金域医学(第三方检验绝对龙头,检验室迎来业绩收获期)、益丰药房(药店领域龙头之一,管理优秀增长较快)。
风险提示:药品研发风险、海外产品竞争风险、降价超预期。
交通运输行业:机场板块表现持续强劲 旺季临近宜布局航空 荐7股
类别：行业研究机构：财富证券有限责任公司研究员：黄红卫日期：2019-07-04
投资策略: 7月份,建议从以下三条主线布局交通运输板块: 1) 推荐业绩改善预期较强、 受益油价下行的航空板块:中国国航、东方航空、南方航空; 2)行业基本面长期向好,受益免税政策落地的机场板块:
上海机场、白云机场; 3)业绩较快增长,估值较低的快递板块:圆通速递、申通快递。交通运输板块, 维持【 同步大市】评级。
7月份投资组合: 申通快递、东方航空、南方航空、圆通速递、白云机场、中国国航、上海机场。
市场行情回顾: 2019年 6月,交通运输指数上涨 2.7%,跑输万得全 A指数 0.51个百分点。其中,港口、公交、航空、机场、高速公路、航运、铁路、物流分别变动-1.07%、 -2.01%、 5.43%、 18.05%、 -3.09%、0.53%、 -3.69%、 0.15%。 机场、 航空运输表现较佳: 1) 机场板块受免税店政策、业绩超预期影响; 2) 航空运输主要受油价下跌刺激。
行业高频数据跟踪: 2019年 5月,民航旅客周转量为 960.66亿人公里(同比+10.6%),规模以上快递业务量为 52.33亿件(同比+25.2%)。
重点行业新闻及政策: 1) 油船遇袭事件后中东原油船运费大增；2) 联邦快递被调查,期待国际快递领域自主可控。
重点公司公告:1)申通快递:2019年 5月快递业务量同比增长 47.53%；2) 韵达股份: 2019年 5月快递业务量同比增长 43.00%；3) 圆通速递:2019年 5月快递业务量同比增长 28.20%。
风险提示: 国内宏观经济超预期下滑影响机场及航空行业业绩增速;人民币汇率超预期贬值及油价超预期上涨制约航空板块业绩;全球经济下滑及中 美 贸 易 战冲突再起,影响港口及航运板块业绩增速;高速公路板块收费政策变动风险;铁路板块的国企改革进程不及预期风险;快递板块业务量增速超预期回落风险。
纺织服装行业:板块表现偏弱 内外消费回暖情况仍需观察 荐7股
类别：行业研究机构：财富证券有限责任公司研究员：刘丛丛日期：2019-07-05
板块跑输大盘,消费类板块中表现居后。6月,SW纺织服装微跌0.02%,跑输全A、沪深300以及中小企业板指数,在申万28个板块中位列第23位、排名环比下降9位,消费类板块中表现居后。板块内个股涨跌幅中位值为-0.95%,表现弱于全A(全A涨跌幅中位值为+0.10%)。6月末板块整体法估值为18.4倍左右,相对全A溢价24.95%,中位法估值为26.1倍左右,相对全A折价19.06%;3级子板块中,女装、其他纺织子板块估值环比回升明显。
化工化纤产品价格提振,内外消费数据有所回暖。原材料方面,内棉价格企稳且略有上涨,国际棉价整体呈现波动态势,内外棉价差收敛,内棉性价比有所提升。受地缘政治因素影响,国际原油价格提振,化工化纤产品价格亦受到传导影响。茧丝市场景气度有所回升,国内厂商拿货量有所增加,整体贸易形势有所好转,茧丝价格尤其是生丝价格有所提振。染料价格延续分化格局,分散染料月均价有所回落,活性染料价格较为坚挺。消费方面,内部社零以及纺服消费增长加速,纺服重点商品出口增速亦好于前几个月,整体而言,消费数据有所回暖。但由于节日滞后和出口抢订单因素影响,后续内外消费是否持续回暖仍需跟踪。
维持行业“同步大市”评级。其他类消费对衣着类消费支出的挤出效应仍然存在,在经济增速放缓、CPI(尤其是食品CPI)持续上行的背景下,纺织服装消费增速仍然承压。我们仍维持中期策略的观点,“稳健出发,寻求相对的确定性”,制造端仍建议关注产业链优势明显,布局海外产能相关标的,品牌端仍建议关注细分赛道的优质选手。维持行业“同步大市”评级。重点公司:开润股份、海澜之家、地素时尚、梦洁股份、汇洁股份、航民股份、新澳股份。
风险提示:消费疲软;项目投产不及预期;战略推进不及预期;原材料价格剧烈波动;政策风险等。
建材行业:上海旧改新模式 新型建材需求将增加 荐3股
类别：行业研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：田世欣日期：2019-07-04
上海旧改新模式现首个征询生效地块, “留改拆”并举综合推进各类旧住房修缮改造,是上海城市更新的重要途径。旧城改造将涉及住宅更新、建筑节能改造等多个方面,预计将增加相应建材需求。
上海旧改新模式现首个征询生效地块: 虹口区 17街坊,东至江西北路、南至海宁路、西至河南北路、北至武进路,占地面积约 39,630平方米,居民户数 3,010户。在旧改地块体量上,是虹口区近年来最大的。街坊内的房屋,大多是建于上世纪 10年代到 40年代的旧式里弄,其中二级旧里以下房屋约 5.6万平方米。该地块是今年上海探索旧改新模式“市区联手、政企合作、以区为主”下,首个征询生效的地块。旧改征收二轮征询签约率达到 98.81%,超 3,000户居民将告别老房。
中国城市的建设,正在逐步从“增量市场”迈入“存量市场”的时代:
城市更新已成为当代政府主管部门、开发企业以及建设行业各领域所共同面临的一项全新课题。“留改拆”并举综合推进各类旧住房修缮改造,是上海城市更新的重要途径。推进房屋修缮材料工艺和智能化技术在提升建筑舒适度、社区物业、居家养老等方面的广泛应用,结合旧住房实际和居民群众所需,不断创新探索改造的方式路径。因地制宜、内外兼修,提升规划水平和改造品质。
旧房改造与相应配套设施建设将加大新型建材需求: 由于房屋陈旧、环境差,改造将涉及多方面内容。住宅更新方面,将涉及加装电梯与更新、建筑防火、结构加固、减隔震技术、屋面防水、建筑给排水、供电设施、室内功能空间设计与改造等;建筑节能改造方面,包括外墙外保温、外墙装饰、门窗材料、集中供暖系统、遮阳系统、太阳能光伏一体化、建筑新能源技术等。此外养老服务设施与适老化改造、室外公共空间、生活服务设施等方面改造工程都将提升相关建材需求。
重点推荐 建议从开工超预期、竣工、原材料下调、内生增长三个主线选股: 一是竣工增速释放后,受益装修需求提升的伟星新材;二是基本面稳健,石化系原料下调后短期内有超预期盈利的,东方雨虹;三是仍有产能投放业绩增长确定性高的华新水泥。
评级面临的主要风险 上游原材料价格调整不及预期,房屋竣工未有改善,地产需求进一步下探,环保限产放松。