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医药生物行业:医保控费政策进入常态化运行阶段 短期建议关注政策免疫板块 荐9股
类别：行业研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：全铭,焦德智日期：2019-06-13
本周生物医药指数受政策影响出现调整,下跌6.84%,板块表现弱于沪深300 1.79%的跌幅。截至6月6日,医药指数市盈率为29.86,环比上周下降2.16个单位,低于历史均值11.20个单位。
本周国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》,政策基本延续既定的政策框架,和前期政策相比该文件主要新增以下重点工作任务:1)制定以药品集中采购和使用为突破口进一步深化医改的政策文件(国务院医改领导小组秘书处负责,2019年9月底前完成);2)制定医疗器械唯一标识系统规则;3)制定改进职工医保个人账户政策文件(国家医保局负责,2019年12月底前完成);4)制定公立医院薪酬制度改革的指导性文件(人社部负责,2019年12月底前完成);5)制定二级及以下公立医疗机构绩效考核办法(国家卫健委负责,2019年11月底前完成);6)制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件(国家医保局负责,2019年9月底前完成)。
我们认为,从目前政策推进情况看,带量采购、按病种付费、医生薪酬体系改革等医保控费措施将在未来几年呈现常态化运行。行业经历两票制、带量采购等一系列政策推行后,对负面政策的预期逐渐充分,行业进入新常态的运行模式。随着2019年政策的不断落地,我们认为长周期内医药迎来底部配置的机会,但是考虑到短期的情绪扰动,业绩确定性最高的政策免疫板块依旧是首选。建议积极关注业绩确定性高的公司,近期我们继续重点推荐三条主线:1)科创板概念且业绩维持快速增长的CRO产业,建议关注泰格医药(2019年44X)。2)政策免疫的医药消费板块,建议关注非医保的药品&疫苗&医疗服务:美年健康(2019年35X)、长春高新(2019年35X)、片仔癀(2019年41X)、智飞生物(2019年21X)、康泰生物(2019年54X)、我武生物(2019年51X)、欧普康视(2019年47X)等。3)渠道库存出清,行业起底回升的血制品板块,关注华兰生物(2019年24X)、天坛生物(2019年36X)。
月度观点:科创板助力,带动医药板块估值回升
科创板的推出将利好创新药及创新供应商企业,有望带来新的估值体系。美国NASDAQ生物医药指数NBI显著跑赢NASDAQ综合指数,2014年最高超额收益超过1200%。创新药长期依赖于前期的高额资本投入,美国市场早期介入投资的机构,后续可以通过纳斯达克退出。然而在中国,A股的估值体系过度关注业绩使得大批优质的创新药企没有完善的融资体系。目前中国的医药创新发展迅猛,生物医药园区、生物医药人才、生物医药VC/PE均已经具备数十年的积淀,在多个病种特别是癌症领域的生物医药技术已经具备国际弯道超车的可能性。目前不管是港股的Biotech板块还是科创板的推出,都将带来新的估值体系,有望分享中国创新药的成果。 6月5日上交所召开第一次审议会议对微芯生物、安集微电子、天准科技等3家企业发行上市申请。其中,微芯生物有望成为第一支登陆科创板的生物医药领域公司。目前微芯生物具有14个在研项目储备,其中8个为新分子实体。公司2018年收入和利润分别为1.48亿元和3127.62万元,收入全部来自于西达苯胺的销售收入。
风险提示:药品降价幅度继续超预期,医保控费超预期,消费数据下滑。
电力设备与新能源行业:光伏技术持续进步不停步 中国电网技术走向全球 荐5股
类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：姚遥,张帅日期：2019-06-13
本周重要事件:隆基与通威签订战略合作协议;华能集团拟收购协鑫新能源控股权;能源局公布一季度光伏发电建设运行情况。
板块配置建议:尽管光伏展本身并未传递出任何实质性的低于市场预期的信息,但部分市场参与者过高的预期和展会闭幕之后的短期催化剂真空,仍然导致了板块的调整,但下半年及明年的行业高景气、平价上网逐步实现后的行业可持续增长、部分产业链环节良好的竞争格局和供需展望等核心逻辑并无动摇,估值也不贵,建议逢低上车/加仓。电力设备维持推荐电网自动化、低压电器、工控白马龙头。
本周重点组合:信义光能、福莱特玻璃、隆基股份、通威股份、国电南瑞。 新能源发电:光伏技术持续进步,制造龙头强强结盟,电站加速国进民退。
作为后531时代的第一场SNEC,参展企业数量明显收缩,但展会本身继续呈现了遍布于整个产业链的技术创新和工艺进步。我们看到:在PERC全面普及的背景下,龙头企业仍在不断打破纪录推升电池效率;硅片和组件企业则分别从硅片大型化和组件封装创新等角度为降本做出努力;终端客户对双面发电组件接受度持续提升的背景下,玻璃企业也加快了产品薄片化的进程,背板企业则奋力推出透明背板为下游提供更丰富的选择。总之,光伏产业的技术进步丝毫没有停滞的迹象,度电成本仍然在通过各条路径持续的下降,全球平价上网的进程仍在如期推进。(详见国金电新《SNEC观感》)
展会期间,隆基与通威再次牵手加大战略合作力度引发关注,龙头结盟或将引领光伏制造业向更高效的形态进化。(详见6月3日点评报告)
此外,保利协鑫本周公告拟向华能集团出售旗下电站运营平台协鑫新能源的控股股权,如交易成功,这又将成为我国光伏电站运营领域“国进民退”的又一重大案例,华能将成为仅次于国电投的我国第二大光伏电站运营商。国有资本在终端电站领域持续加大介入力度,或将有利于未来新能源消纳保障及补贴拖欠改善相关政策的出台。
电力设备:从华 为事件以及南瑞发展史,看中国电网技术如何逐步从被外资“卡脖子”到“自主可控”和“局部全球领先”。
我国直到改革开放后才开始大力发展电力基础设施,初期的行业标准、设计理念、电力设备都从国外进口。由于价格贵、技术支持不到位,以南瑞、许继、平高、特变电工为代表的一批电力装备企业开始了一条艰辛的高压设备自主研发过程,当今无论是电压等级、运行公里数或是专利数中国事实上已经实现了从“自主可控”到“全球领先”,当前我国电力装备企业在市场竞争中逐步取代外资企业,获得了几乎全部国内特高压输电设备市场。
南瑞集团则用它46年艰辛创业史完美阐释了中国电网的弯道超车史,作为电力装备领域的华 为,南瑞同样坚信前沿创新型研究特别是不可替代的“类5G”全球领先技术必将带来优厚的市场回报,凭借出色的技术水准南瑞实现了在电网自动化、继电保护、特高压换流阀、电力信息通信等领域的份额第一,更是在省级以上调度自动化、高压线路继电保护、电网安全稳定控制凭借出色技术造就了超过50%份额的绝对领先优势。
目前国网正在加速”一带一路“步伐,截止2018年境外资产规模和总投资分别达到655亿、210亿美金,坚持投资、建设、运营“一体化”和技术、标准、装备“一体化”,带动全产业链“走出去”,迄今国网已在巴西、巴基斯坦、土耳其、埃及、肯尼亚等国家实施了几十项国际输配电工程建设,这将进一步提升国内电力装备企业产能利用率,提升国际化收入占比。
风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期。
新能源汽车行业:政策温和加码或助推需求 建议关注细分龙头 荐8股
类别：行业研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩,尹斌日期：2019-06-13
事件:
6月6日,国家发展改革委、生态环境部、商务部印发《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》。《实施方案》坚持以供给侧结构性改革为主线,重点从“巩固、增强、提升、畅通”四方面,推动汽车、家电、消费电子产品更新升级,促进旧产品循环利用。
投资要点:
政策温和加码,或拉动需求。《实施方案》对新能源汽车取消限行、限购;加快更新城市公共领域用车;支持“新能源汽车电池租赁等车电分离消费方式”;要求车企组织开展传统车及新能源汽车拆解业务,培育骨干拆解企业等多个方面从政策上推动新能源汽车行业发展,在一定程度上有利于对冲补贴退坡对新能源汽车负面影响,政策温和加码,相对利好行业。
取消限行、限购利于改善需求,其力度主要取决北京的边际增量。《实施方案》要求各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的应当取消。我们认为,在上海、北京、广州、天津、杭州、深圳等限购城市中,上海新能源汽车牌照基本无限制,因此,该政策对上海地区几无影响。其中北京是几大限购城市中对牌照管理最为严苛,也是需求最旺的地区,截止2019年2月,北京新能源车申请者破44万,指标已排至2027年后,如果北京市充分放开,其增量弹性大,因此,需要密切关注北京市对牌照政策。而其他城市的新能源汽车牌照名义上是按月发放个人指标数量,但实际销量均超过牌照发放数量,本质上并未严格执行限购,使得个人消费者较为容易获得新能源汽车牌照。因此,除北京外的其他限购城市取消限购,对于改善需求的力度相对有限。整体而言,取消限行、限购利于改善需求,但其力度主要取决北京地区的边际增量。
鼓励地方加码新能源汽车,但推行效力仍需观察。《实施方案》鼓励地方对无车家庭购置首辆家用新能源汽车给予支持。鼓励有条件的地方在停车费等方面给予新能源汽车优惠,探索设立零排放区试点。基于之前多部委联合发文取消新能源汽车地方补贴,因此,该政策的推行效力还有待观察,如能推行,将一定程度上拉动电动车需求。
加快更新城市公共领域用车。《实施方案》推动城市公共领域车辆更新升级,加快推进城市建成区新增和更新的公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送车辆使用新能源或清洁能源汽车,2020年底前大气污染防治重点区域使用比例达到80%。鼓励地方加大新能源汽车运营支持力度,降低新能源汽车使用成本。我们认为,公共交通领域受补贴影响较大,近年来电动车销量在公共交通领域增速放缓。公交车领域推进较快的经济较为发达地区,出租车领域深圳、太原目前基本实现全部替换。在补贴大幅度退坡背景下,如能贯彻执行在2020年底前大气污染防治重点区域新能源汽汽车使用比例达到80%,其增量相对可观。
“换电模式”比较适合于公共交通领域,但推行有一定难度。《实施方案》引导企业创新商业模式,推广新能源汽车电池租赁等车电分离消费方式,降低购车成本。鼓励企业研制充换电结合、电池配置灵活、续驶里程长短兼顾的新能源汽车产品。我们认为,从资本开支、安全性、客户接受度及经济性等多方面考虑,“换电模式”比较适合于公共交通领域,但从运营实际情况考虑,其推行难度仍存。而在个人领域的“换电模式”推行难度更大,多数车企仍采用充电模式。
基本面有待改善,产业链继续承压:我们判断,短期电动车依然承压,首先产业链中多数细分领域,例如上游的锂、钴,中游电池、隔膜等产品价格仍处于下降通道,其本质原因是产能供给增速严重高于需求增速,导致供过于求。同时,叠加补贴退坡负面影响,下游电动车将大概率低于年初的销量预期,相应的中下游产业链需求将压缩,板块业绩及估值仍将双重承压。
2019Q3或迎布局佳期。从基本面判断,2019Q3或迎布局佳期。首先,处于过渡期内首月的4月份,电动车产销分别完成10.2万辆(YoY+25%,MoM-20%)和9.7万辆(YoY+18%,MoM-23%),环比数据的下滑,一定程度上说明了补贴退坡负面影响超出了市场预期,并没有出现“抢装”行情。而5、6月份销量大幅超预期的可能性较小,进入补贴过渡期之后的2019Q3,退坡力度将进一步加剧,届时或迎来销量与业绩的双重底部,我们大致判断2019Q4是电动车行业性的产销拐点,而对应较好的投资布局时点或在2019Q3。
维持新能源汽车行业“中性”评级,建议关注产业链相关头部企业:我们一直强调政策、销量与价格是持续影响行业发展及其相应投资逻辑的三个关键因素。新能源汽车行业核心驱动力在于需求,目前,补贴退坡的边际负面影响超出市场预期,我们判断2019年新能源汽车较难实现我们之前约165万辆销量预期,进而会影响到上游产品需求,即未来多个环节的产品价格将继续承压。补贴退坡在影响行业的盈利水平的同时,也会在一定程度上压制行业的估值水平。因此,维持新能源汽车行业“中性”评级。在尚未出现拐点或复苏的情况下,我们建议关注受补贴下降影响较小,有望通过优质海外供应链或/和“以量补价”的实现业绩增长的头部企业。目前建议重点推荐【比亚迪002594】,以及电解液产业链龙头企业【石大胜华603026】、【新宙邦300037】、【天赐材料002709】。此外,建议关注当升科技、多氟多、亿纬锂能、星源材质等细分龙头。
风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。
文化传媒行业:广电获5G商用牌照 上下而求索 荐2股
类别：行业研究机构：西藏东方财富证券股份有限公司研究员：陈博日期：2019-06-13
获5G牌照有利于推动广电转型。2018年我国有线电视用户规模约2.23亿户,同比下滑8.8%,用户持续流失,此外,双向化率较低、用户缴费率低、各省网络质量差异大等问题,同样制约着广电企业的盈利能力。广电顺利获得5G牌照,有望实现传统有线业务的突破,培育业绩新增长点。
较之传统通信厂商,广电存在一定劣势:1)分省自治,国网融合尚未实现,如今5G牌照已发放,全国一网有望提速;2)5G关键技术来源于无线空口技术、网络组网技术两方面,目前有线电视的网络基础设施较为落后,广电建网所需人才及技术积累不足;3)5G对传输与带宽提出更高要求,其建设需要投入大量资金,今年3月国网与中信、阿里达成战略合作协议,能获得一定支撑;4)业务拓展能力、用户服务相对落后。
广电运营商在智慧广电、超清视频等领域更具潜力。结合5G特点,具体看来有几个发展方向:1)5G具备超高的传输速率、超大带宽特性,广电在超清视频领域具备先发优势:面对移动互联网的竞争,广电需要进行业务及内容层面的创新,研发智能机顶盒、人机互动语音识别技术等,通过大数据搜集分析用户需求,打造高质量的个性化内容产品,并进行科学推荐;通过VR/AR模式,如VR新闻、游戏、VR购物等,增强用户的沉浸式体验;2)5G具备超低延时与高可靠性、万物互联等特性,广电可以发展物联网业务:目前广电系统使用的700MHz频段具有信号传播损耗低、覆盖广、穿透力强等特性,组网成本低,适合大范围网络覆盖,被视为发展物联网的黄金频段,由此可以以“智慧家庭”、“智慧小区”、“智慧城市”建设为目标,挖掘物业、安防、消防、居家、养老、服务等多维度的商业机会。
标的方面,建议关注在上述领域积极布局的贵广网络(600996.SH)、华数传媒(000156.SZ)。
【风险提示】
全国一网整合进度不及预期;
5G业务推进不及预期;
有色金属行业:贸易争端持续 关注贵金属、稀土机会 荐3股
类别：行业研究机构：方正证券股份有限公司研究员：吕娟日期：2019-06-13
最新观点更新:
上周美国非农就业人数不及预期、美国新增就业人数小幅超预期, 二季度 GDP 预期下调,鉴于全球贸易局势以及美国通胀疲弱对经济增长构成的风险不断上升,美国降息可能性加大,黄金有望进入上行周期。
稀土行情仍在发酵, 在下游稀土磁材领域,新能源、风电、轨交可能成为三大磁材需求增长领域。随着上游原材料的价格传导,叠加下游需求回暖,看好稀土磁材领域的发展。
从过去十年的行业情况来看,我国铜管行业发展迅速,产量已经占世界一半以上,国内主要是海亮和金龙两大集团,产能占比近 60%,行业集中度提升,议价能力较强。 目前来看,铜管加工费水平是处于历史底部区间。
上周回顾:
申万行业指数显示,上周有色金属指数下跌 3.46%,跑输上证综指(上证综指下跌 2.45%),在申万行业中排名第 11( 11/28)。上周除黄金上涨 4.16%,其他有色子行业均下跌,其中,镍钴跌幅最大,下跌 9.04%。铜、稀土永磁、稀有金属、锡锑、锂电池、铝、铅锌跌幅分别为 3.25%、 3.56%、 4.16%、5.01%、 5.26%、 5.27%、 6.13%。
海外方面,美国 5月 ADP 就业人数为 2.7万,远低于前值27.1万和预测值 18.5万;美国 5月失业率为 3.6%,与前值和预测值持平;美国 5月季调后非农就业人口变动为 7.5万,远低于前值 22.4万和预测值 17.5万;美国 4月贸易帐为-508亿美元,高于前值-519亿美元,低于预测值-507亿美元。欧洲市场上,欧元区 4月失业率为 7.6%,低于预测值 7.7%和前值 7.7%;
欧元区第一季度季调后 GDP 年率终值为 1.2%,与前值和预测值持平;法国 4月贸易帐-49.81亿欧元,高于前值-54.61亿欧元,低于预测值-47.42亿欧元。
国内方面,中国 5月财 新制造业 PMI 为 50.2,与前值持平,高于预测值 50;中国 5月财 新服务业 PMI 为 52.7,低于前值54.5和预测值 54.0。
本周重点关注:
海亮股份、 山东黄金、中科三环
上周行业要闻:
1、 国家统计局: 1—4月份全国规模以上工业企业利润下降3.4%;
2、 美国 5月制造业 PMI 创近 10年新低风险提示:
宏观经济形势不及预期或政策调整、下游需求低于预期、原材料及产品价格变动风险等
石化行业:油价中位震荡 PTA价差反弹 荐16股
类别：行业研究机构：方正证券股份有限公司研究员：李永磊日期：2019-06-13
核心观点:
1、市场回顾及油价展望:
本周动态:EIA 6 月5 日公布报告显示,截至5 月31 日当周,美国原油产量为1240 万桶/天,较上周涨幅0.81%。原油净进口量增加108.4万桶/天,炼厂开工率周环比0.66%。截至5 月31 日当周,美国原油库存4.833 亿桶,较上周增加677.1 万桶。OECD 原油库存14.22 亿桶,较上月增加330 万桶。截至6 月7 日,Brent和WTI 期货价格分别收于63.24 和53.94 美元/桶,周环比-1.91%和1.01%。
悲观情绪蔓延令油价承压 原油期货继续走低。周内受美国总统特朗普威胁对墨西哥征税影响,国际原油呈现全面下跌走势。
周内前期,美国总统特朗普威胁对墨西哥征税令风险情绪再遭重创,原油等风险资产全线承压,而OPEC5 月减产执行率料将大降,国际油价大幅下跌;周内后期,OPEC 有望延长减产,且美联储释放出进一步的降息信号,不过最新的美国原油库存报告全面利空,加之贸易紧张情绪依然存在,原油期货震荡下跌。
美国石油活跃钻井数连续六个月录得减少。因美国油企开始减少新钻井的建造,从而将注意力转向盈利增长而非产量增长,美国石油活跃钻井数5 月减少5 座,连续六个月录得减少,同时这也是2016 年5 月以来最长的月线连降周期,当时曾连续九个月录得减少。
在这个时间节点上,我们预测,2019 年布伦特原油价格中枢将保持在55-70 美金/桶区间。
2、重要公司信息跟踪:【000703 恒逸石化】公司2019 年6 月5 日公告:2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第二期)的发行工作已于2019年6 月4 日结束,最终本期债券发行规模为5 亿元,最终票面利率为6.5%。
【002221 东华能源】公司2019 年6 月5 日公告:董事会同意为控股子公司广西天盛提供银行授信担保3 亿元,期限1 年;为控股子公司张家港新材料提供银行授信担保3.8 亿元,期限1 年;为控股子公司新加坡东华提供银行授信担保2.45 亿元,期限1 年,合计提供银行授信担保9.25 亿元。
【002493 荣盛石化】公司2019 年6 月6 日公告:2019 年面向合格投资者公开发行绿色公司债券(第一期)将发行,本次发行规模不超过6 亿元、期限为3 年期、票面利率询价上限不超过6.0%、起息日为2019 年6 月12 日。
3、重要数据跟踪:
重点产品价格:PX 价格为796 美元/吨,较上周下跌4.7%;PTA价格为5425 元/吨,较上周下跌2.7%;涤纶长丝POY 价格为7400元/吨,较上周下跌1.3%;FDY 价格为7900 元/吨,较上周下跌1.3%;DTY 价格为9100 元/吨,较上周下跌1.6%。
重点产品价差:PX 价差为337 美元/吨,较上周下跌0.1%;PTA 价差为1014 元/吨,较上周上涨5.3%;涤纶长丝POY 价差为1291 元/吨,较上周上涨5.3%;FDY 价差为1791 元/吨,较上周上涨3.7%;DTY 价差为2991 元/吨,较上周上涨0.5%。
重点产品库存:国内PTA 库存为2.5 天,较上周减少1 天 ,POY、DTY、FDY 本周库存分别为9、13、17 天,分别较上周减少5、4、5 天。
4、建议关注:
大炼化(PTA-涤纶长丝):桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、新凤鸣、东方盛虹;丙烷脱氢:卫星石化;油气:中国石化、中国石油、新奥股份、东华能源、华锦股份;改性塑料/TPV: 道恩股份、金发科技锦纶:神马股份;芳纶:泰和新材;5、风险提示:原油需求大幅下降、产油国增产超出预期、原油库存剧烈波动、中 美 贸 易战持续升级、中 东 地 缘 局势风险、地 缘 政 治 问题升级、美国页岩油运输壁垒突破、科技进步、美联储加息、替代能源进一步应用。