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北京时间12月25日，在刘强东成功脱罪，告一段落之后，本应迎来“喜事”的京东，股价却大跌6.31%，让人非常意外。但分析京东基本面，股价大跌反映了资本市场理性。来自国泰君安等投资机构的研报，对京东净利润持续下滑，活跃用户数首次出现下跌发出了警报。
京东领跌中概股，刘强东事件后却大跌6%
12月25日，美股在圣诞节前的最后一个交易日收盘时，中概股却呈现明显的涨跌差异化。其中，令人颇感意外的是，在成功解决了刘强东事件（美检察官宣称不予起诉）后，京东却大跌6.31%，盘中曾经大跌近8%左右，一度接近于京东2014年京东上市时候的19美元开盘价。目前，京东市值仅为285亿美金，这与其今年上半年创造的50.68美元的最高股价和733亿美金的最高市值相比，已经缩水了61.03%。换句话说，京东过去大半年时间已经损失了近三分之二的市值。
21日美国明尼苏达州亨内平县检察官弗里曼宣布，因调查中存在严重证据问题(不足)，决定不对刘强东先生提起任何指控。这意味着该案正式结案，刘强东无罪。这起事件的宣布结果终于让京东上下都松了一口气。刘强东随后发布声明，向关心自己的人士表达感谢，也对家人和妻子致歉。刘强东希望靠一纸声明挽救已经崩塌的人设，但国内的舆情可以引导，国际资本市场的理性却不肯为其埋单。
京东股价两天内上下震荡，中外投资投资者有两点担忧
价值兄据公开数据，12月21日京东股价曾经大涨10%左右，但24日收盘却大跌6.31%，盘中一度曾跌幅近8%。为何短短两天京东股价会遭遇冰火两重天？
分析师普遍认为，刘强东脱罪的利好消息带来京东股价短暂回升。但京东面临的更深潜在风险才是京东未来更大引诱。前者不足以抵御资本市场对后者的担忧。
12月24日，国泰君安发表针对京东的研报，这份研究报告对京东的利润率和活跃客户数两个问题表达担忧。研报认为：1）净服务收入虽维持强劲表现，然而净产品收入受挑战。净服务收入相对较小的收入规模不能抵消净产品收入的增长放缓。2)公司重申科技研发将会是长期主要策略。预期公司将会大力投资科技研发，将会明显拖低利润率。3）预期2018年利润率将会收缩，2019年将维持微薄利润率。我们预期利润率将来仍会受惠于长期的协同效应并较慢速度改善。4）年度活跃客户数放缓。5）公司于光棍节期间打破其交易量纪录。因此，国泰君安下调京东目标价至23.00美元,下调投资评级至“中性”。对公司前景持谨慎态度。
而这种担心也有得到了一些投资者的认同，有投资者甚至认为，“在京东所有的问题中，刘强东案件是最小的问题”。对于京东来说，其他更严峻的问题“还有利润率微博，增长迟缓，竞争激烈，而且京东还要将微薄的利润投入建设资本密集型的物流设施。如巴菲特所说：‘如果你每次想要提高价格时都要祈祷，那么你就没有生意’。我有一个中国的商业伙伴，他告诉我他现在只用京东来买水和纸等廉价商品。他更喜欢用天猫。对于（京东）这些有风险的生意，我没有看到任何东西，只看到逆风。”
京东未来或许迎来增长，但面临的隐忧依然不乐观
根据分析机构和外界观察人士所描述的问题，京东最近进行了一些大刀阔斧的策略改革，但这种改革的见效应该是需要比较长久的时间，而短期内，改善当下之急还不乐观。
1.京东完成组织架构调整，“接班人”地位存忧。12月21日，京东在美国检方做出最终决定前夕，再次调整架构，三大事业群总裁直接向轮值CEO徐雷汇报，不再直接向刘强东汇报。被视为京东在决定未来命运的紧急关头“托底”。这进一步巩固了徐雷的权力。但随着刘强东平安落地，年仅45岁的刘强东是否心甘情愿交权给徐雷打上了问号。京东的“二号人物”是会得到持续培养还是刘强东非常时刻的一枚棋子，目前还待观察。刘强东个人领导风格，京东的组织文化制约了京东的人力资源传承能力。老将徐雷如果在刘强东平安落地后，再次被边缘化，京东可能面临新一轮人事动荡。京东的基本面也将继续受到打击。
2.净利润不及去年，过去6个季度呈现下滑趋势。根据京东官方发布的最近6个季度财报显示，2018年京东的净利润远不及2017年，且呈现明显下滑趋势。去年3季度京东实现了22亿的净利润，为最近6个季度净利润最高纪录。但随后的四季度，净利润仅为4.493亿元，加上京东在3季度投入技术研发等大量投入，预计2018年4季度应该不会好于去年同期水平。此外，价值兄发现，纵观2018年京东前三季度净利润表现，均比2017年的同期差一些，特别是Q1和Q3季度，两年的差距均有10亿元之多。
京东净利润的表现有经济大环境，市场竞争加剧的影响，但也跟京东自身问题，遭遇降维打击有着很大的关系。随着市场上竞争对手物流和供应链升级，京东物流优势不再。京东长期存在的技术短板也开始掣肘其商业升级能力，京东开始在电商等多项业务线上重金投入的追赶，收效缓慢，无界零售等新业务发展进展缓慢失去想象力也是严重制约因素。
3.年度活跃用户首次下滑竟被拼多多超越，今年Q4或许很难看。根据11月19日发布的Q3财报显示，京东整体平台的年度活跃用户数下滑至3.05亿，虽然同比增长14.6%，但环比下滑2.7%，少了860万，这是京东自成立以来的首次下滑，消息让市场忧心，成为各大国际财经媒体关注的焦点。根据财报，拼多多在同期时间内，活跃用户数同比增长144%，已经达到3.855亿，较上季新增了4200万。也就是说，拼多多的年度活跃用户都超过了京东，这是很多人可能都没有想到的。没有对比就没有伤害，相比拼多多，失去了用户。相比天猫，失去了女性群体，京东的故事续集很难讲好了。
价值兄发现，为了改善活跃用户下滑的趋势，京东近段时间也采取了多重举措。比如今年三季度，京东技术研发投入达到了34.5亿元，同比增长96%，此外在10月份宣布推出个人快递业务。但这些技术和新业务的发展，都需要一定时间去消化和检验效能是否合理。因此，看上去京东在Q4或短时间内应该不会有太多改善，而整体用户数的下滑将在大型互联网公司中开启一个黑色的先例：用户增量红利结束了，靠技术和多维服务抢夺存量用户的时代，京东的考验尤甚。
对于京东来说，刘强东事件后，远非高枕无忧，在净利润和活跃用户双双下滑趋势下，京东未来长期的增长依然任重道远。