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收购对价合理，协同效应较高。高管认购股份锁定3年提供安全边际，公司有望通过持续并购迈向酱腌菜龙头。上调目标价至34元，维持增持。
投资要点：
投资建议：维持增持。因新品推广期费用较高，下调2014-15年EPS预测至0.65、0.75元(暂不考虑并购影响，前次0.83、1元)，参考可比公司给予2016年5.5倍PS，上调目标价至34元(前次31.5元)。
事件：公司拟发行股份及支付现金共1.29亿收购惠通食业100%股权(现金对价6300万，股份对价6620万、发行价23.69元/股)，并向董事长等7名高管定增募集配套资金3206万(发行价25.65元/股)。
交易对价合理，董事长出资2642万元、锁定3年提供较强安全边际。
惠通食业2014年收入、净利润7423万、469万(占公司原收入、净利润比重为8.2%、3.6%)，收购价对应2014年PE、PS27.5倍、1.7倍，显著低于A股小食品估值中枢(49倍、4倍)，交易对价合理。
董事长、总经理等高管人均出资458万，承诺锁定3年，其中董事长出资2642万，发行价25.65元/股，若按8%资金成本计算对应32.3元，相比现价28.8元溢价12%，安全边际强。
惠通食业增速快、盈利改善空间大，并购具有较高协同效应。近年来四川眉山政府大力支持泡菜产业，惠通食业为泡菜知名品牌、规模行业前十，2014年收入、净利润增38%、113%，净利率6.3%。从投资及筹资现金流来看惠通处于快速扩张期，2014年总负债1.6亿、有息负债应占比较高，预计随产能释放盈利能力具有较大改善空间。我们认为并购具有较高的渠道和生产协同效应：公司可利用酱腌菜行业最强渠道、叠加惠通品牌力最大化其泡菜销售，有助未来几年惠通收入延续高增长并释放盈利弹性；眉山当地榨菜原料价格较涪陵地区便宜10-15%，公司可利用惠通生产线生产一部分榨菜以降低成本。
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