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大智慧阿思达克通讯社8月31日讯，架不住国企改革板块最后一跌，航母级分级基金--富国国企改革分级终在反弹来临前日下折。今日，该分级基金恢复交易，伴随着的是A类的收益颇丰，B类的损失惨重以及规模的大幅缩水。
上海一机构投资人士对大智慧通讯社感言，富国国企改革作为市场中规模最大的一只分级基金，其下折对分级基金市场影响深远，牵动着许多分级基金投资者的情怀。此轮下折潮褪去之后，分级基金存量将大幅缩水。这只500亿规模的巨无霸分级将在一夕之间陨落，因一旦下折，超过一半以上的规模将面临赎回。
**A基欢喜B基愁**
据悉，由于下折机制将使得B份额溢价率瞬间消失，因此一旦下折，B份额将难逃一亏。相反，A份额由于是折价交易的，下折后约四分之三的份额折算为母基金，相当于这部分折价消除了，A份额投资者可以将这部分折价买入的A份额按照净值1赎回，则相当于获得了超额收益。
根据公告，8月26日富国企改分级触发下折后，8月27日A、B份额可继续交易，8月28日两份额停牌，并以8月27日的净值为基准办理不定期份额折算业务，8月31日恢复交易。以该基金披露的折算比例来看，国企改B（150210.SZ）8月27日的净值应为0.2914元。
根据折算比例，如果套利者持有10万份国企改A（150209.SZ），则可以折算成29141份A份额+70859份母基金份额，即今日账户中的份额。由于今日富国企改打开申赎，因此该投资者可以将A份额按照市价卖出并将70859份母基金按今日收盘后的净值赎回。
假设套利资金以折算前最后一个交易日8月27日国企改A的价格0.940元买入，今日盘中该A份额即打开跌停，可以以0.901的价格卖出，若午市收盘时母基金净值1.0530元作为估算净值赎回处理，则收益约为[（0.901*29141+1.0530*70859）-0.940*100000]/0.940*100000=7.3%。
同理，假设以国企改B的折算基准日收盘价0.409元买入100000份，按折算比例来计算，收益为[（1*29141）-（0.409*100000）]/0.409*100000=-28.75%，若以今日午市收盘价1.161元计算，则亏损为17.35%。
由此可以看出，以折算基准日B份额的净值计算的折算比例，A、B份额折算前的折溢价率情况，以及折算期间母基金净值波动情况等，将在很大程度上影响A、B份额的折算收益率。
值得一提的是，富国企改折算后即迎来国企改革（399974.SZ）板块两日的暴涨（涨幅分别达5.26%和6.30%），这在很大程度上增厚了A类的套利收益以及降低了B类的下折损失。
**规模大幅缩水**
据上述机构投资人士介绍，根据历史经验，分级基金一旦下折，将有一半以上的份额遭遇赎回，基金规模将大幅缩水。而应对赎回的方法一般都是抛售对应股票，对相关板块造成压力。
他解释称，对于A类基金持有者而言，下折后其手中约四分之三左右的A份额被折算为母基金份额，出于套利需求，这些母基金份额绝大部分将面临被直接赎回。而一般而言，分级基金场内份额占据基金份额的大头，由此出现一旦下折即缩水至少50%以上的现象。
富国企改分级作为分级基金市场中规模最大的一只分级基金，其下折后的赎回压力自然不可小觑。
根据富国企改分级基金下折公告，折算前该基金场外母基金、场内母基金及场内A/B份额分别为196.8亿、25.6亿、169.5亿和169.5亿，合计为561.4亿份。折算后，上述份额分别为128.5亿、139.3亿、49.4亿和49.4亿，假设139.3亿场内母基金全部遭遇赎回，则下折后规模约为230亿份，缩水约330亿。
据统计，此轮下折潮从8月24日证券B级(150224.SZ)触发下折开始，此后连续三天分别有9只、15只、4只分级B触发下折阈值。也就是说，仅短短4天内就有29只分级B惨遭下折，而8月26日一天内便有15只分级B下折，刷新单日下折数量之最。
而市场经历两天暴涨后，今日又现调整之意。当前，仍有多只分级基金仍未逃离下折风险区。母基金净值只需再下跌10%以内即将触发下折的分级基金仍高达11只。其中，创业50B（150304.SZ）、券商B级（150236.SZ）和诺安进取（150075.SZ）触发下折母基金净值只需再跌4.79%、4.97%和4.99%。
发稿：任海霞/古美仪 审校：孔驰/席斯
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