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京东的长期投资者们都知道，京东最近表现不太理想：在「糟糕」的收益和对中美贸易战的忧虑的双重打击之下，京东股价跌幅明显。自一月底的高位以来，京东股价已经下跌30%。
行情来源：富途证券
京东的净利润率
投资研究网站Seeking Alpha的分析师Brian Lin认为，每股收益不是京东在2017年第四季度盈利后的重点，同理，2018年第一季度也是这样。但Brian Lin对京东在2018年第一季度的支出感到惊讶，因为该季度净利润率只有1%，低于去年的水平。他原本以为京东在第一季度会和去年一样，达到更高一点的利润率，这样能为以后挤压利润留出一定空间。尽管如此，Brian Lin并没有对京东失去信心，因为京东仍然充满信心地坚持其1-2%的年净利润目标。考虑到京东第一季度的利润率为1%，这就意味着在接下来的几个季度，我们将会见到优于预期的利润率。
我们对年度收益的承诺保持不变。我们还想重申的是，我们2018年全年的非GAAP净利润率将会在1%到2%之间。
——京东首席财务官黄宣德在2018年第一季度财报电话会议上的讲话
提到京东，大家往往想到的都是它一系列让人目瞪口呆的数据：营收持续以超出预期的速度实现惊人增长，增长率高达33.1%；服务收入从53.9亿元人民币增长至86.3亿人民币，增长率达60%。活跃客户账户数增长至3亿，同比增长率非常稳健，达27.6%。
中美贸易战带来的影响？
由于全面的贸易战不太可能会真的发生，中美贸易冲突仍将继续担当起中国企业合法宏观经济阻力的角色。但是，大家也应该知道，中国乃至全球的在线零售市场都在稳健增长（增长情况如下图），这就能很大程度上抵消贸易冲突带来的不利影响。
数据来源：eMarketer
特朗普宣布对中国加征关税后，京东在中国的竞争对手阿里巴巴的股价有所回落，但阿里巴巴在本月的股价明显回升，几乎已经回到此前的水平。下图为阿里巴巴和京东的股价变动率对比。
图片来源：Seeking Alpha
参照了阿里巴巴的情况，就更难判断贸易战忧虑下的京东股价走势是否合理了。
当回购存在意义
Brian Lin表示，综合考虑所有因素，他依然无法对京东自1月份以来下跌了30%的股价给出合理解释。上一次出现这种奇怪的情况是在2015年，当时京东的股价在一个月内暴跌30%，最终京东选择回购股票。其实2016年还有一次股价下跌，不过这发生在京东为期两年的回购期间，这使大家对京东的盈利能力忧心忡忡。事实表明，回购股票是上乘之策，因为即使考虑最近的股价下跌，京东的股价也比此前上升了50%。
Brian Lin认为，如果参照以往做法，那京东现在应至少考虑再进行一次回购，原因有三：
1.由于对季度收益存在不应该有的忧虑，京东股价出现了和此前情况类似的股价下跌，导致市场对其卖空。
下图为京东2016年第二季度回购前的股价变动情况。
图片来源：Seeking Alpha
下图为京东自今年1月以来的股价变动情况。
图片来源：Seeking Alpha
2.低市销率(P/S Ratio)
市销率是股价除以每股销售额的比率，市销率越低，股票投资价值越大。如下图所示，当前京东的市销率正处于0.9的历史低位，而去年同期的市销率为0.552。
图片来源：Seeking Alpha
如下图所示，2015年京东回购股票时，市销率高达1.392。
图片来源：Seeking Alpha
下图为京东最近五年的市销率对比，平均市销率为1.46，2016年最低点为0.8325.
图片来源：Seeking Alpha
当前的市销率意味着股价已经至少接近底部了，但京东应该没有理由低于历史低点，因为它已经开始盈利。
3.净现金流
和2015年相比，如今京东的财务状况要健康很多。它的价格与净现金流之比也接近历史新低（如下图所示），这代表了为可能的回购提供资金的强大能力。
图片来源：Seeking Alpha
结论
Brian Lin认为，即使京东CEO刘强东也加入到2018年的回购狂潮中，也没有什么好惊讶的，因为现在京东的股价自去年起已下跌了10%，而中国公司如腾讯、新浪微博、百度等的股价几乎都在飙升（如下图所示）。
图片来源：Seeking Alpha
美国著名投资家、伯克希尔公司的副主席查理•芒格最近对CNBC说：「现在，中国最好的公司比美国最好的公司还要便宜。」
Brian Lin认为，京东被严重低估了，它是中国最好的公司之一。
（本文由富途资讯编译团队出品，编译/神绮雯，校对/黄瑞雪）
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