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股市寒冬大家抱团取暖，见面也是这样相互寒暄：
“我得持仓被腰斩了，你的还好吧？”
“你的还好，我的天天跌停呢。。。”
上述对话是否似曾相识？
2018.1.30-2018.8.31上证综指走势图
2018年1月以来，整个股市行情是这样的，上证综指从最高点3587.03点跌至最低2653.11点，千只A股几乎都难逃被洗劫一空厄运。曾经倍捧得天花乱坠的中国平安也不信在这场“金融风暴”中从79.75跌至54.33。虽然我们相信业绩好的公司最终都还是会站起来的，但至少在这段时间里，想必大家还是相当难熬的。
再来看汤臣倍健的股价，作为一家卖保健品的公司，它的股价也像喝了什么长高剂，在一片草绿的荒原中显得格外耀眼。
2017.9-2018.8.31汤臣倍健走势图
2017年，汤臣倍健这只股票表现平平，既未有涨停，也未有跌停，2018年以来，横了近一年11块钱左右的股价一下子蹿上了20块，还创了新高。有人说，这会不会是配合庄家炒作，会不会是泡沫，那么我们来看看它的市盈率。
汤臣倍健2011年上市以来市盈率
当前公司的动态市盈率仅为20.55， 处于历史低位，和整个食品行业的平均市盈率相比，也处于较低水平，要知道当前茅台的市盈率是26.31。
废话不多说了，牛股背后不是没有原因的，我们来看看是什么引发了汤臣倍健的逆势上扬。
上市以来汤臣倍健的主营业务构成
汤臣倍健是一家主要生产、销售膳食补充食品的公司，符合当前“大健康”的社会议题。从公司的主营业务构成来看，公司主要销售片剂、胶囊、粉剂及其他膳食补充品，产品的综合毛利率为69.2%，其中占比最高的片剂毛利率高达78%。
上市以来汤臣倍健营收及增长率（单位：亿元）
从营收和归母净利润表现来看，2018年上半年分别增长46%和21%，公司毛利率较2017年底增长2.12个百分点，净利率增长6.44个百分点。对于一家业务成熟、经营管理稳定的公司而言，净利率的提高意味着经营效率的极大改善。
2010-2017 年汤臣倍健的毛利率稳定在 63%-67%，净利润稳定在 21-28% 之间，国外类似企业中，BLAKMORES 和汤臣的毛利率差不多，其他主要企业毛利率在 40-50%左右。
再来看公司的现金流量，每年的现金流占比都超过营业总收入，可见公司的营收都是实打实的，而不是表面文章。
投资亮点：
一、中国市场或将迎来保健品爆发期，追赶空间大
2009 年，我国膳食补充剂市场规模约为 550 亿元，2016年我国膳食补充剂市场规模为 1430.3 亿元，是 2009 年市场规模的 2.6 倍，年复合增长率达到 14.6%。
2017 年美国营养保健品规模 582 亿美元，中国保健品市场达 2700 亿元，仍有追赶空间，美国商超、药店渠道销售占比在 20%以上，国内非直销模式提升空间大。目前美国的膳食补充剂渗透率已超 60%，而中国仅为 20%，国内或处于保健品行业爆发期，膳食补充剂行业将迎来一轮快速增长。
2009-2016中国膳食补充剂市场规模
中国60岁以上人口占比趋势图
美国保健食品行业在 X 世代（通常指 1960-1980 年代初进入成年期的美国年轻人）后迎来消费升级的黄金 30 年，消费者对健康、有机和保健品消费支出持续增加，中国保健食品行业正处于黄金发展期，预计未来至少有2 倍以上增长空间。
2010和2017年膳食补充剂类保健品品牌市场份额
2010 至 2017 年，安利公司的市场占有率呈现下降的趋势，由 2010 年的 16.2%下降至 2017 年的 8.5%。而天狮集团、完美日用品公司以及汤臣倍健的市场占有率也有所上升，并且差距逐渐缩小。
近七年来，我国膳食补充剂行业 CR5 从 33.5%升至 42.7%，汤臣品牌份额由2010 年的 1.4%提升至 2017 年的 6%，未来膳食补充剂产业将向集中化方向发展。
一、大单品+电商表现突出，阿里等多平台销量行业第一
公司首个大单品健力多继续保持高增态势，2018H1 健力多销售额同比增长超过 300%，收入近 4.1 亿，占比 19%，第二个大单品“健视加”已在在辽宁、四川等市场进行重点推广，佰嘉药业总体实现报表 4,66 亿元收入，已超 17 年全年；
公司从原来单纯靠线下药店扩张到现在多元渠道拓宽，电商增速最快。2018 年 H1 汤臣在阿里系等多家电商平台保健食品反超 Swisse 成为行业第一。
2017 年保健食品全年天猫和淘宝销售额共计 150.7 亿，从体量来看，17 年全年销售额占比最高的品类依次为 Swisse（6%）、By-health/汤臣倍健（6%）、修正（3%）、Muscletech/麦斯泰克（2%）、GNC/健安喜（2%）。
二、外延式并购，进军益生菌及而同闪是补充剂市场，打开新的业务增长点
公司产品优异，70%以上的原料进口自世界各国，同时每年会拿出 2.5-4%的销售收入投入到新产品的研发，比例远远高于同行；汤臣通过外延收购推行多品牌战略，实现品类的有效补充，完成收购 Penta-vite、LSG 之后，汤臣将成功进入儿童膳食补充剂及益生菌市场，打开新的业务增长点。
Life-Space集团（LSG）创立于 1993 年，是澳洲益生菌市场规模最大的企业之一，总部位于墨尔本。LSG旗下最主要的品牌为Life-Space。LSG 2018Q1实现收入1.48 亿人民币，净利润 0.28 亿人民币。受益于下半年的节日影响和品牌促销力度加大，如中国线上市场的双 11 节日，对销售收入有一定提振，预计 2018 年LSG将实现营业收入约7.33 亿人民币，净利润约 1.35亿人民币，对应 2018年 PE26 倍。
汤臣倍健的启示：
当你发现一家好公司时，请坚定持有，给股票韬光养晦的时间；
好业绩不是一天就反映到股价上的，你要耐心等，不要随意抛；
真正的好公司，业绩也是有持续性的，你不要被一个涨停板就吓跑；
手拿绩优股，熊市心不慌。蒸蒸日上的业绩是熊市中股价最好的保护伞。
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