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第2168期文化产业评论
近期，多个明星参股影视公司从新三板摘牌。比如胡歌、古力娜扎参股的唐人影视、杨幂参股的嘉行传媒、周笔畅、韩庚持股的乐华文化。从2015年、2016年影视公司排队挂牌新三板，到2017年、2018年又不断退出，这背后折射出新三板的流动性困境、中小影视公司业绩分化等诸多问题，新三板的硬伤到底是什么，新三板影视退潮的原因究竟是什么，请看下文。
作者 | 安福双
来源 | 文化产业评论
编辑 | 李卓
正文共3642字 | 预计阅读时间10分钟
近期，多个明星参股影视公司从新三板摘牌。比如，10月23日，胡歌、古力娜扎参股的唐人影视发布《关于公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的公告》。而早在5月29日，杨幂参股的嘉行传媒就发布了新三板终止挂牌的公告。另外，还有周笔畅、韩庚持股的乐华文化。
不止这些带有明星光环的影视公司，德纳影业、原石文化、锐风行、唯众传媒、中汇影视、金色传媒、盛天传媒等多家影视公司亦纷纷从新三板摘牌，退出新三板市场。
从2015年、2016年影视公司排队挂牌新三板，到2017年、2018年又不断退出，这背后折射出新三板的流动性困境、中小影视公司业绩分化等诸多问题。
新三板影视股的阿喀琉斯之踵：流动性
新三板不同于主板、中小板、创业板，流动性非常差。差到什么程度呢？大部分新三板股票很少人在买卖，就像一个无人问津的菜市场：想买的人买不到，想卖的人卖不出。这个主板、中小板、创业板这些场内交易场所是截然不同的。在场内交易场所，除非涨停，否则可以在交易时间一直买到任何一只股票；除非跌停，否则也可以卖出任何一只股票。
整个新三板市场如此，新三板上的影视股也不例外。从东方财富Choice数据上选取“广播、电视、电影和影视录音制作业”的全部新三板股票（123只股票）和A股股票（25只股票），对比一下从挂牌上市到2018年11月5日区间的交易数据，可以发现差距非常悬殊。
123只新三板影视股票中，40只股票从挂牌到现在，一股成交都没有，成交额为零。
日均成交量最大的是今世界，成交165万股，金额为187万；日均成交量最小的盛视天橙当天仅成交1375股，成交金额是5.3万，真是小的可怜。
日均成交金额最大的是森宇文化，金额为2999万，而最低的金正动画平均一天成交才2.2万元。
换句话说，最低拿出两三万就可以影响一只新三板影视股的股价了。
25只A股影视股票，则每天都有成交，平均一天成交最低的中广天择也有210万股成交量和6508万成交额，超过了成交额最高的森宇文化；成交高的华谊兄弟，平均一天成交2374股，金额是5.5602亿，是森宇文化的18倍，零头都是森宇文化成交额的两倍多。
A股影视股在成交量和成交金额方面真是吊打新三板，一个在天上，一个在地下。
再看看反映市场活跃度的指标换手率。从10月30日到11月5日，新三板影视股的换手率在0到16.51之间，仅有3家在1以上；A股影视股的换手率在1.72和20之间，全部在1以上，20只股票大于3。换手率是某一段时期内的股票成交量/发行总股数×100%。一只股票的换手率越高，意味着该只股票的交易越活跃，有很多人愿意买卖。因此，换手率高的股票流通性好，可以很方便的买入卖出，容易变现。
一般来说，当一支股票的换手率在3%-7%之间时，这只股票的交易相对比较活跃；低于3%则属于比较冷清；高于7%则是高度活跃。A股影视股基本都处于活跃状态，而新三板影视股大部分都处于交易冷清状态，流动性极差。
新三板影视股流动性差的核心原因之一在于门槛太高。目前，在新三板开户需要有500万以上的金融资产。很多企业老板虽然资产过亿，但是根本拿不出几百万的金融资产。北上广深也有很多白领拥有千万房产，不过这也达不到开户条件，因为不属于金融资产。因此，据专家测算，够资格在新三板开户投资股票的全国不过几十万而已。这几十万人还不一定有投资新三板的意愿。
根据全国中小企业股份转让系统公司发布的2017年市场统计快报，2017年累计机构投资者5.12万，相对于2016年增长1.27万；个人投资者35.74万，相对于2016年增长6.17万。这和A股的1.5亿股民简直没法比。
极高的门槛阻碍了大量资金的进入，再加上新三板上万的股票数量，分散到每只新三板影视股上的交易资金和交易量是微乎其微的。
如果只是流动性差，新三板影视股迟早会被价值发现。可是，如果业绩差就没办法了，根本属于没价值了。看财报，新三板影视股的业绩表现并不理想。
整体业绩较差：一半处于亏损状态
根据最新披露的半年报，有64家新三板影视股处于亏损状态，占比52%。
亏损最大的是基美影业，达到了7798万元。有田亮、叶一茜、马天宇明星股东加持的盛夏星空也亏损近2000万，孙红雷持股的青雨传媒亏损1000多万。
有盈利的影视公司利润整体并不高。利润过千万的仅有中视文化、好看传媒、森宇文化、长江文化等12家，21家利润不足百万。
A股中仅有华录百纳一家利润为负，其余都为正。其中，光线传媒利润达到了2.4亿。
新三板影视股整体业绩较差，源于新三板和A股中影视股的构成差异。A股影视股多是成熟大企业，收入和利润比较稳定，另外业务相对多元化，抗风险能力强。而新三板影视股多是中小企业，员工人数多在100人以内，其中天和科技仅有5人，基美影业仅有10人。在注册资本方面，大部分新三板影视股在5000万以下，只够勉强拍一部电影。
新三板影视股公司员工总数一览
因此，大部分新三板影视股的主业非常单一，业绩主要取决于单个或少数几个影视项目。如果运气好，投资的影视项目成为爆款，收入和利润就大增；反之，收入和利润就大跌。
新三板影视股不管在资金、人才、项目等方面，竞争力都偏弱。再加上这两年影视行业的相关政策收紧，投资锐减，很多新三板影视股的日子很不好过。
新三板影视股之所以中小规模为主，甚至还有5人影视公司这样的迷你公司，是因为新三板的挂牌上市门槛非常低，没有主板的盈利要求。
只要满足以下条件：成立时间满2年；有主营业务，具有持续经营能力；治理机制健全，合法规范经营，不管有没有盈利，都可以在新三板挂牌。因此，很多小的影视公司、亏损的影视公司都希望借助新三板市场发展壮大，纷纷登陆新三板市场。
这造就了2015年、2016年新三板影视股板块的大繁荣。大量良莠不齐的影视股全刷刷进入新三板，也是今日流影视板块动性差、业绩差的原因之一。不过，大浪淘沙，新三板影视股有涌现出了不少业绩靓丽的股票。二八分化成为新三板影视股的典型特征。
板块分化：摘牌原因各不同
业绩好的影视股主动申请在新三板摘牌，大多是希望在主板进行IPO。毕竟，主板和新三板的流动性有天壤之别。进入了主板，知名度、融资能力等会上一个大大的台阶。但是，目前没有从新三板直接转到主板的制度安排，新三板企业要转到主板必须先从新三板市场摘牌，然后才能进行主板的IPO申请。
唐人影视就是如此。2018上半年，唐人影视实现营业收入2.19亿元，扣非净利润1977.7万元，已经达到主板上市的要求条件。据新浪财经报道，唐人影视董秘刘恒星在采访中表示：唐人影视从新三板摘牌的原因之一是A股IPO的需要，唐人影视影视已经在天津证监局接受券商辅导，全力冲刺IPO。
嘉行传媒、乐华文化、开心麻花、和力辰光都是如此。
而另外一些新三板影视股的摘牌原因是业绩差，盈利还不够每年维护新三板挂牌的费用，同时新三板的流动性太差、融资难，呆在新三板没多大益处不过徒增成本而已。有些甚至差到无法披露年报直接被股转系统摘牌。
由葛优、于冬、横店集团等参股的盛天传媒，2018年2月23日被浙江证监局采取出具警示函措施。2018年6月27日盛天传媒发布公告退出新三板，直接原因是公司未能按照规定时间披露2016年年度报告。背后真实的原因很可能是拍摄电影《奇迹：追逐彩虹》导致的巨额亏损。《奇迹：追逐彩虹》由中、英、新三国联合拍摄制作，总投资高达3500万美元，但迟迟无法上映。盛天传媒因拍摄该片，通过阿里娱乐宝渠道融资3000万元。2017年5月26日，娱乐宝向北京仲裁委员会申请盛天传媒子公司偿还欠款本息4032万元。
这些业绩有问题的影视股离开新三板，对整个市场是利好。但是，唐人影视、嘉行传媒等优质影视股离开，就是新三板的损失了。归根到底，还是新三板的流动性太差，无法给优质影视公司提供资本帮助，影视股只好“胜利大逃亡”去转战A股。
有些明星曾经在A股市场成功进行资本化运作，吸引了众多明星纷纷跟进，还玩起了新三板。不过，A股和新三板差别巨大，并不是那么容易玩转的。新三板影视股遇冷，是新三板流动性困境、影视公司业绩等原因所致，即使有明星人气加持也无法改变。影视企业终归是企业，有着自身的商业发展规律，明星只能锦上添花，无法从根本上改变企业的经营情况。
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