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编者按：央行大资管新政策出台，导致金融机构加速去杠杆，目前银行超额准备金率已跌至历史低位，近期A股市场资金也在持续净流出。大盘快速暴跌，从时空角度而言有利于短线止跌反弹，但进一步的行情到来，还要做较长时间的酝酿。资金已沉淀深厚的大盘蓝筹股仍有反复的机会。
上周的市场波动开始明显加大。政策面上，有关证监会对违法违规行为露头就打的定调，以及资管继续去通道、现金贷平台清理整顿等的通知均令市场严阵以待。资金面上，在无明显增量资金进入市场的情况下，近期更是以资金的净流出为主。公开数据显示，本周四及前四个交易日主力资金不断呈现加速流出，仅周四一天即净流出171.35亿元。
QFII的大规模离场不可等闲视之
在净流出的资金主力中，前期曾与公募、私募、险资及国家队一起，深度沉淀于沪（深）股通的QFII类外资是主要的离场资金之一。而随其离场和抛盘，一度为其主要持仓的高位白马股也成为近期市场的主要下跌品种，如贵州茅台、中国平安等。以中国平安为例，在连续多日的资金快速出逃后，周四该股迎来了大跌超4％。在此背景下，不仅京东方A、伊利股份、青岛海尔呈现出资金的大幅流出，亨通光电等高位股的闪崩也显然绝非意外。
从历史的经验来看，QFII的大规模离场不可等闲视之。虽然这并不一定意味着后续上升行情的结束，但或明确意味着阶段“鱼身”主行情将告一段落，也明示出进一步的大行情到来前还要做较长时间的酝酿。一方面，近期与主力的共同向上推举上证50类指数，已令QFII的主要持股获利丰厚，此时内地杠杆资金的反向入场，恰助力QFII轻松减仓离场。与政策趋紧、风险增加的短线市场而言，目前或为大资金的阶段最佳离场点。另一方面，临近年底资金难以宽裕，类似近期的单边强劲蓝筹拉升难以持续，特别是当上交所、权威主流媒体等均开始对贵州茅台给予明确警示时，面对白马股和指数行情的必然止步，QFII明确选择了走开。
资管降通道将持续发威
与QFII选择了同样的操作方向的，还有一众跟随上证50狂拉的白马股，以及短线累积了不俗涨幅的次新及通讯股。这些都是近期与主力资金同进退的主要市场宣泄力量。而作为受资管降通道政策明确影响者，即资管计划类资金，却选择了更早些时的主动回调。通过近期跌幅榜数据的观察，前十股东里资管计划类扎堆的大盘蓝筹股，特别是部分资源类公司，在前期借助收缩产能、涨价、环保等题材拉高后，随即就先行进入了单边回落的过程中。
后续来看，高位大盘蓝筹的回调，对目前的市场影响较为明确。而近期在提示的股东增持及补充质押潮的来临也会令市场的波动有所加大。近期的公司公告显示，11月后两市共有209只个股得到股东增持（增持金额123.66亿元）。同时，近期有七成上市公司的股东涉股权质押，其中816笔已到达预警线或平仓线。大量补充质押现象的出现并不利于市场行情的快速修复，短线仍会呈现震荡反复。
总体来看，资金的持续加速净流出，以及周四沪综指年内最大单日跌幅后，从时空角度而言确有利于短线在3300点附近止跌先行回稳反弹，但政策面信息的影响仍需关注。即使出现反弹，周四长阴的中线位置能否突破则需观察。创业板方面，因弱势不改且方向不明故而继续向下寻找空间，短线暂以观望为主。
当然，若短线能够反弹，沪（深）股通逆市入市资金仍会引领部分大盘超跌品种为主的反弹拉升。从周四的沪（深）股通数据来看，北上沪股通实现净买入超过20亿元，已创出10月以来的新高。深股通近期也以资金流入为主，但并不敌北上资金。
总体而言，由于资金规模大的专业机构投资者持股市值占比已经稳步提升，这种局面已非可逆。故而该类资金已经沉淀深厚的大盘蓝筹类仍会有反复的机会，只是不会轻易再突破到前高上方而已。板块方面，资金从电子、电器、交运及医药类有明显的流出，但建材、互联网特别是最近重点提到的芯片类则为大资金流入，可适度留意。
本文源自证券市场红周刊
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