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周俊生
在接下来的半年里，宏信和财富这两家证券公司的新三板业务只能“稍息”了。
中国证监会近日对宏信证券、财富证券等券商采取了行政监管措施。
在今年3至5月证监会主办券商执行投资者适当性管理情况的专项调查中，证监会发现部分主办券商存在执行新三板投资者适当性管理不到位的情况。宏信、财富两家券商存在未能严格执行规定，为大量不符合标准的投资者开通新三板交易权限，投资者风险评估管理存在漏洞，且未在证监会开展检查时如实报告等问题。
因此，根据《证券公司监督管理条例》等有关规定，证监会对这两家公司采取责令限期改正并暂停在新三板新开客户交易权限业务6个月的行政监管措施。
这意味着，在接下来的半年里，宏信和财富这两家证券公司的新三板业务只能“稍息”了。
适当性制度是怎么来的
证券市场为投资者建立适当性制度，这起始于2009年10月深圳创业板市场建立的时候。在此之前，中国股票市场从1990年沪深两地证交所建立算起，已经有了20年时间，而在这20年里，两地市场一直没有投资者适当性制度，任何一个中国公民，只要满足了某一家证券公司自行设立的开户条件，就可以进入股市买卖或者炒作股票，成为投资者，或者人们习惯说的股民。
这种模式产生的一个结果，便是使中国出现了蔚为壮观的股民队伍。据称，目前中国的个人开户股民已经超过1亿户。这是一支十分庞大的力量，尽管绝大多数股民投入在市场中的资金并不是很可观，但汇总起来却是一股巨大的洪流。中国股票市场在发展初期必然要出现的牛市行情吸引着越来越多的人进入股市，由此形成了对行情的巨大推动力。
但是，就中国证券市场建立初期的情况来说，股民人数虽然可观，但由于缺少投资的基本知识，特别是对行情变化的认识不清，因此当熊市奔袭而至的时候，这些散户股民总是成为牺牲者，通过一轮又一轮的“割韭菜”，他们的个人财富出现了很严重的损失，有的人甚至因承受不起损失而自行了断生命。这种状况给证监会带来了很大的压力，尤其是当一些欺诈类上市公司的问题暴露、引起投资者很大损失的事情发生以后，越来越多的投资者将不满发泄到对市场负有监管责任的证监会身上，使证监会开始思考建立投资者适当性制度。在监管部门看来，按照股票买卖风险自担的原则，这些到处发泄不满的投资者不愿意承认是自己的投资失误造成的损失，显然是不适当的投资者。
10多年前，沪深两地交易所为了活跃股市，推出了权证交易，但由于制度设计存在不足，导致出现了很多问题，投资者集中到证监会要求查处相关交易所和证券公司。此事最终不了了之，但加快了证监会推出投资者适当性制度的步子，并终于在深市创业板建立之时正式予以实施。
适当性制度有什么效果
按照管理部门的设想，股市风险很大，并不是每一个人都适宜进入的。因此，建立投资者适当性制度，可以将一些抗风险能力差的人挡在市场大门之外，避免盲目入市，在无法承受损失的情况下产生悲剧。相比于主板市场，创业板的上市企业基本上是创业型企业，其发展前景有很大的不确定性，风险自然高于主板市场。建立投资者适当性制度，当这种风险一旦发生，就不会殃及那些家庭条件比较差的股民，也能保证社会的安定。在创业板市场引入投资者适当性制度后，于2010年建立的股指期货交易市场也引入了这一制度。
投资者适当性制度的建立，应该说是起到了一定的积极作用的。创业板市场建立的初期，出现了一波强劲的炒作狂潮，由于其上市公司的流通盘普遍小于主板市场，主力用少量资金即可撬动行情，因此整个A股市场的热点很快从沪市的主板市场转移到了深市的创业板市场。但是，任何市场都不可能永远处于牛市之中，在后续出现的漫长的下跌行情中，尽管创业板市场的股指几乎腰斩，但在股民当中并未出现过激的反应。
股指期货市场的投资者适当性制度也起到了一定的作用。相对于A股正股交易，股指期货交易行情的难以捉摸更厉害，行情波动所牵涉的资金盈亏更让人惊心动魄。但由于有资格进入股指期货交易市场的投资者都是经验比较丰富的投资者，因此从总的来看运行还是比较平稳的，未曾出现引起整个市场高度关注的恶性事件。在去年的股灾爆发以后，为了减弱股指期货交易对正股交易的影响，管理部门又对它作出了严格限制，从目前的情况来看仍然比较平静。
新三板的适当性制度太严格
在创业板市场和股指期货市场引入的投资者适当性制度让管理部门看到了这一制度的好处，因此，在新三板市场开出时，这一制度又被引入。
从道理上来说，因为在新三板上市的企业相比创业板市场，其不确定性更为明显，风险也更大，因此建立投资者适当性制度确实是有必要的。但是，由于新三板不像创业板一样，是与主板一起在证券交易所挂牌的，其行情可以和主板一起变动，新三板市场的行情有相当大的独立性。
因此，对于新三板这样一个新开的市场来说，首先要保证它能够表现出适度的活跃性，才能使这个新生的市场有持久的生命力。
按照证监会的规定，有资格在新三板市场开户的，必须具备500万元以上的证券资产，这个标准在目前的证券公司里，已经是一般大户的标准，因此从人数上来说，符合这个标准的投资者并不多，这样一来，不仅证券公司能够寻找到的新三板客户是有限的，整个新三板市场也很难出现行情。新三板市场建立将近两年来，行情一直死气沉沉，甚至影响到了这个市场的可持续性，其要害就在这里。
从这一点来看，某些证券公司降低新三板开户标准，固然是为了拉业务，也与证监会相关规定不合，但从实际效果看，也反映出新三板开户标准过高的现实问题。目前，证监会正在努力推动新三板市场的活跃，但尽管想了很多办法，效果却不明显。
其实，大幅度降低新三板开户标准完全具有可行性。经过20多年的市场磨练，今天的股市投资者对于市场风险已经具备了深切体验，像以往那种盲目冲动正在减少，新三板开户标准降低，并不必然地带来市场风险的增加。在这方面，倒还是用得着改革开放初期那句经常说的老话：“胆子再大一点，思想再解放 一点，步子迈得再大一点。”
（作者系知名财经评论人士、三声道专栏作家）
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