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美团发布了 2018 年的财报，全年平台交易金额GMV为 5156.4 亿元，同比增长 44.3%；收入 652.3 亿元，同比增长 92.3%，收入/GMV 的变现率达到 12.6%，与 2017 年的 9.5%、2016 年的 5%相比仍然在不断提高。
目前美团主要有三大类业务。第一大业务为餐饮外卖，一边向消费者展示餐馆的信息，另一边是提供配送服务。基于这两项服务，美团分别向商家收取佣金抽成、在线营销服务费，向消费者收取外卖配送费。第二大类业务是到店、酒店及旅游服务，主要收入来源于商家在美团平台上出售的代金券、优惠券、订票及预订票支付的佣金，以及在线营销服务费。第三大类属于新业务，包括 ERP 系统，、网约车、摩拜单车等。其中，最重要是佣金，在美团的收入结构中一直占据超过 80%的比重。
虽然美团的收入来源类似于淘宝，同样基于平台流量变现，但美团的变现率达到 12.9%、阿里的变现率徘徊在 3-4%左右，原因在于美团是服务型电商，淘宝天猫是实物型电商。
实物电商无论采用什么商业模式，卖的都是实实在在的、标准化的商品，例如京东的 3C，苏宁的家电，生产商和销售商基本是公开透明地相互竞争，商家的盈利空间固定可见，从而减少了平台从商家身上攫取利润的空间。
相反，服务大多不标准，使得美团从服务类产品上有更高的变现空间。此外，服务类供应商，例如小餐馆，有效规模通常较小，调整起来也比较灵活，相对平台的议价能力也偏弱，而美团依靠吃这种高频海量的服务正逐步沉淀成为超级流量入口，进一步增强了其议价能力。实际上，美团、饿了么也是这么干的，开始提高外卖商家抽成比例。
在互联网人口红利到达天花板时，这种转化率的提升更显得重要。
只不过，在收入上的变现能力提升，还是没能扭转整体亏损的局面，去年美团亏了 85 亿。而此前 3 年，亏损是逐步收窄的。2015 年亏 59 亿，2016 年亏 54 亿，2017 年亏 28 亿。
大幅亏损的首要原因，是餐饮外卖业务的经营成本始终压不下来。
外卖业务的成本，从 2017 年的 193 亿元，扩大到 2018 年的 329 亿元，其中主要是骑手开支。外卖因为自建配送物流导致成本比较高，压低了外卖业务的毛利率提升能力，也让美团的综合毛利率从 2015 年的 69%、2016 年的 45%、2017 年的 36%一路降到 2018 年的 23%。
亏损的次要原因，是美团去年收购的摩拜单车，在 4 月到 12 月期间，居然产生了 45 亿的亏损。共享单车这种索性自己建设产能和产品的商业模式，推广时候刻意忘了城市管理、道路交通和公共安全可能带来的成本和或有负债，一旦严格监管起来，多的是各种整改政策等着。
综合来看，美团过去几年的营收一直保持着高增长，外卖 GMV 的大幅提升是营收的主要推动力，到店与酒店业务 89%的毛利率使其成为利润贡献主力。而摩拜单车业务远看不到扭亏希望。
在成本方面，高运营杠杆的外卖业务占据了绝大部分，其中骑手成本比重最大。销售费用率的规模边际效应非常明显，美团已经越来越不需要打广告了，销售费用率从 2015 年的 178%下降至 2017 年的 32%，2018 年进一步下降为 24%。
总体而言，不考虑摩拜单车的话，美团未来的盈利空间是存在的。餐饮和外卖的市场增速一般比较稳定，不会突然有爆发性需求出现，而外卖的成本又基本是刚性，未来盈利的弹性还是向商家、消费者提价。美团现在已经相当于为餐饮服务商提供的相当于一个渠道，而对于纯粹依赖平台的小商户来说，租金和人员的边际成本非常小，美团的理论抽佣率上限可以与外卖的毛利率相等。
题图来源：Pixabay