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来源: 金评媒 记者：小丫
金评媒（http://www.jpm.cn）报道：在汽车金融领域，虽然点牛金融成功摘得“上市第一股”的桂冠，但仍旧面临不小的盈利压力。群雄角逐之下，点牛金融离“实力第一”，还有很长的路要走。
3月20日，点牛金融在美国纳斯达克证券市场正式挂牌交易，号称“中国车贷第一股”。上市当天，点牛金融收盘价4.62美元，市值约为0.67亿美元，折合人民币4.24亿元。之后，这只刚上市的网贷中概股，股价没有大跌，也没有大涨，成交极度萎缩，走上之前类似股票有价无市的老路。
公司上市本是一件令人振奋的事情，点牛金融的投资人却“怒”了，因为才过去两天，利率就下调了。平台公告称：北京时间2018年3月22日00:00:00起，对投资标的利率进行调整，调整后对应借款期限和借款利率如下：(1)60天标利率调整为7%(2)90天标利率调整为8.5%(3)120天标利率调整为9%(4)180天标利率调整为10%(5)270天标利率调整为11%(6)360天标利率调整为12%。
这是神马逻辑？
羊毛党乱薅 获客成本居高不下？
对于利率下降问题，金评媒记者以投资者身份咨询时，点牛金融客服人员耐心解释，“利率确实调低了，360天标之前是15%，现在是12%，主要是长标调了一点，短标还好，是微调。但是我们这边活动比较多，有红包、代金券都可以用，相当于把你的收益率给补回来了。”
点牛金融的新手促销活动确实令人心动：注册送1万体验金+288元红包。作为新手专享，最新一期的牛企贷-2249期，年化利率10.00%，期限29天，每个用户仅限投资一次。
相比之下，车贷一哥“微贷网”的新手促销活动则逊色不少：688现金红包+1.8%加息红包，做任务再领60元话费。期限1个月的优选智投，预期利率10.00%。
这样大力度的促销，也令点牛金融背上了“羊毛党平台”的黑锅。据一位网友的分析，“早在点牛金融成立初期，就以巨额奖励来吸引用户投资。用户无法沉淀，薅完羊毛立刻换地方，点牛金融只能进入高昂获客成本的恶性循环。”
从平台公布的资金端获客成本来看，最高的是2017年一季度，将近1000元/人，最低的是2016年三季度，也超过400元/人。
收入来源方面，点牛金融主要通过交易费和管理费获得。招股书显示，在截至2017年6月30日的前6个月，以及截至2016年12月31日的这一年中，交易费在贷款总额中的占比分别为2.31%和2.84%，管理费占比分别为3.1%和4.1%。两笔费用均向借款人收取，不包含在回报率中。截至2017年上半年，点牛金融仍亏损53.8万美元。
点牛平台数据显示，截至2018年4月2号下午2:30，点牛平台累计投资：1,569,437,165 元；注册人数：503,775 人；赚取收益：51,456,882 元。考虑到营收与借款额成正相关，以及收入占交易额的比例在下降，点牛今年的盈利压力依旧不小。
车贷红海 借鸡生蛋胜算几何？
目前，点牛金融的主要产品之一就是做车辆抵押贷款的点车贷。自“网贷暂行办法”发布限额令后，P2P平台纷纷布局车贷资产，竞争变得非常激烈。
“表面看起来，车贷是所有网贷业务模式中门槛最低的，而且经营模式都出奇一致，但是想要真正做大做稳定了，难度并不小。不然，为什么这么容易上手的业务模式，做出规模的就这几个平台？”一位资深从业者告诉金评媒记者。
对于车贷业务来说，专注于一个地域深挖，难免有集中性风险；而开拓新市场，则意味着要打通各层关系，对管理者的执行力和管理能力是非常大的挑战。从实际经验来看，车贷风控的链条覆盖贷前、贷中和贷后三大模块，每个模块都有十几个环节需要把控，每个环节都有若干风险点，需要大量时间去沉淀。
“我们的标的是和渠道合作，个人用户直接到平台上借标是没有的，和渠道合作比较有保障，渠道会对借款人进行筛选，然后渠道把标的给平台以后，平台自身也会做审核和筛选，还款来源比较稳定。”点牛金融的客服人员介绍。
据了解，车贷最核心的环节是车辆估值的公允性，它直接决定了发生逾期时车辆的变现额度，原则上应该披露有估值资格的第三方出具的估值报告，但是点牛金融官网上并没有提供太多信息。点牛表示，有担保的汽车必须由借款人拥有，不得由现有贷款担保，并且要求每笔贷款的大小不超过此类贷款抵押品价值的70%。
据招股书介绍，截至2017年6月30日，点牛金融与11家借贷和担保公司合作。通过点牛金融平台完成的所有贷款都来自于多次借贷的借款者。在截至2017年6月30日的前6个月中，每个借款者平均借贷笔数为6.57笔，每家小企业借款者平均借贷笔数为7.53笔。
车贷行业能够存活的有两类平台：一种是全国布局的大平台，一种是深耕当地区域的垂直领域平台。
在线下门店的布局方面，“公司没有线下门店，合作的渠道方有没有门店，我们不清楚。正常情况下全国各地都有。我们的合作渠道比较多，具体有哪几家不知道。这是市场推广在做，我们不清楚。”点牛金融客服这样说明自家车贷合作渠道。
相比微贷网在全国连锁门店近500家的规模，点牛金融还有很长的路要走。
外界质疑不断 超低逾期率尤其显眼
公开资料显示，点牛金融成立于2015年11月17日，由两位创始人曾而新、刘晓辉共同出资2000万元人民币创建。2016年5月，点牛金融完成B轮融资，投资方为两大国企——辉时股权投资基金（上海）有限公司和陕西西凤投资有限公司。
一些细心的投资人发现，在点牛金融2017年年底提交招股书半个月前，西凤投资居然“不翼而飞”了，外界纷纷猜测，点牛金融这是在上缴“国资挂靠费”吗？是在玩“假国资”的把戏吗？
2016年12月，点牛金融宣布与投资方钱来钱往(上海)股权投资基金管理有限公司达成了2亿人民币的战略投资，首投3000万已到账。但是，直至上市，这后续的资金却迟迟没有动静。为此，点牛金融又被冠上了“虚报融资金额”的恶名。
点牛金融的麻烦不止于此，好奇者还挖出点牛金融的首席运营官秦健此前竟然是绿能宝高管，还号称担任绿能宝多家分公司总经理。绿能宝非法集资的案件，圈里的人应该记忆犹新。
还有令人质疑的就是点牛金融超低的坏账率了。招股书称，截至2017年6月30日，通过点牛金融平台发放的没有违约的贷款，所有的支付还款流程都按时完成，达到了零逾期的标准。
当然，逾期率有不同的计算方式，零逾期并非不可能。至于真实的坏账到底多少，一直以来就是金融公司的“黑匣子”，外部人既没法完全证“实”，也没法完全证“伪”。
（编辑：杨少康）