​2018年12月19日，美联储上调25个基点，联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。

这也是在特朗普两周内第四次批评加息之后，美联储直接无视了特朗普的态度，开始的今年第四次加息。

12月18号，特朗普就在twitter说，希望美联储不要再犯错，别再“Stop with the 50B’s”，缩表了！

前一天，特朗普也没有闲着，说美联储加息完全“incredible”，巴黎国内一片混乱，中国经济下行，美元这么强劲，还几乎没有通胀。享受胜利就好了，为什么还要考虑加息？

是呀，为什么呢？

要不要加息？

加息，意味着美元更值钱了。

特朗普一直主张贸易保护。他不满美联储加息，原因就是美元过于强势，不利于出口。本来美国贸易逆差就很大，美元更值钱，则降低了美国商品出口的竞争力，更不利于重振国内制造业。当然，另一个角度考虑，特朗普在做“减税计划”，目的是降低企业税负，促进企业投资，但是美联储加息，反而会增加企业的融资成本，与自己意图完全相反。

但是，美联储更关注的是泡沫。

2008年之后，伯南克连续4次量化宽松。6年时间，美联储狂印了3.67万亿美元的货币。伯南克也因此被称为“坐在直升机上撒钱”。但是，正如特朗普所说，美国并没有发生通胀。从2009年到2018年，美国一直稳定在低通胀水平。

原因在于，美联储的QE更多的是银行账户上的数字，而不是印刷出来流通的物理货币。2008年之后，美联储的资产负债表的确扩张了5倍还多，但美国的M0仅从750亿美元左右增至950亿美元，也就是说流通中的美元现金的增长却极为有限。

那通胀是怎么产生的？我把100元存在银行里，银行再贷出去，不停的流入流出，最后本来央行印了100元的数字货币，但体现在银行账户上的总额，可能达到500元乃至1000元。如果央行增发货币，进出银行的货币增多，那货币总量就是呈倍数的增长。”

但是，现在是信用货币制度。每个人手里拿的物理货币是有限的，刷卡消费是主要习惯。更重要的是，每个人的消费心理是比较稳定的。如果预期没有改变，很少有人会突然去囤积或者抢购商品。所以美国的物价几乎没有上涨。

可是，没有发生通胀，难道就意味着美联储疯狂印刷货币就没有任何影响吗？并不是。不要忘了，银行里的钱不会进入老百姓的钱包，但是会从银行借贷出去。进入金融机构、进入房地产公司……形成了一条巨大的债务链，资产价格开始飞升。从2008年到今天，美国的房地产总市值增长19万亿美元，美股市值增长20万亿美元，美国债权市场增长10万亿美元。

就像周小川说的那样，房地产和股市成了货币的蓄水池。

那到了今天，美国反映长期价格上涨趋势的核心消费者物价指数，隐隐开始有了上涨的苗头。

到2018年9月，美国的失业率只有3.7%。确实，失业率看起来非常好看，但是美国失业率的不断下降，反而意味着通胀压力非常大。

美联储已经按捺不住了，随着大宗商品价格不断攀升，从其他国家输入的通胀压力也越来越大。大概，这就是美联储顶住特朗普的压力，也要加息刺破泡沫的原因吧。

如何加息？

加息刺破泡沫，这句话说起来简单，什么时候加息，加息幅度又应该是多少？加息太快，或者幅度太大，就成了“失落的十年”；加息太慢，或者幅度小，就酝酿出了一场金融危机。如果想要把这个尺度把握的刚刚好，这里面需要考量的因素太多了。

在伯南克卸任之后，美联储也知道自己超发了太多货币，资产泡沫始终是个隐患。但是，美国刚刚从金融危机里恢复，直接加息会扩大失业率，如何做才能不刺激经济？

耶伦选择了“曲线救国”。她2014年正式上任之后，开始不断释放加息预期。但是说了将近两年，始终没有真正有加息的行动，她的目的是温和加息，引导市场，实现软着陆。我们可以看到，一直到2015年12月份耶伦才真正开始加息。如今看来，这波操作确实非常稳。

当然，对其他国家来说，美国作为全球经济风向标，它的加息往往影响的是全球金融市场。

就像美国在1994年的加息，虽然缓解了国内通胀，但是间接造成了亚洲金融危机。1993年之前，美国的经济一直保持着低速增长；1994年美国宏观经济开始加速。但是，美联储开始担心会出现1989年的通胀，于是开始了连续5次加息。在第六次，格林斯潘甚至直接加息75个基点。当然，美国确实没有出现通胀，而且在1994年还维持着低通胀水平。

但是，当时的经济环境是什么样的？1990年开始，大量流入资金新兴国家。泰国、香港、马来西亚等等，这些国家都是固定汇率。这意味着资本流入需要各国央行需要买入流入的美元，在这些国家增长和通胀同时开始出现。然而新兴国家的通胀开始上升的时候，美元这个“硬通货”对新兴国家内企业非常有吸引力，美元融资越来越多，所以市场上开始出现大量的杠杆。

比如：

☑银行和对冲基金的套利交易——借入短期资金购买长期债券

☑借取美元和德国马克，购买意大利和希腊的长期债务

☑借钱购买高收益企业债务

☑利用利率互换来提高收益率

☑杠杆化购买出租性住房

Via@《More money than God》

所以当格林斯潘出乎意料的开始加息的时候，压缩了套利交易的空间。美元吸引了大量的资本重新流入美国。新兴国家的流动性受到影响，为了维持固定汇率又开始抛售美元，买本国货币。终于，墨西哥比索危机爆发了，同时，这也为1997年亚洲金融危机的全面爆发埋下了种子。

中国的两难抉择

但是，没有国家愿意坐以待毙。

美元利息一提高，全世界的资本都会向美国倾斜，对任何国家来说都会带来资本抽血效应。所以为了防止外债偿还负担加剧和资本的外流，以及货币贬值，对自己国家的汇率、股市、债市带来巨大冲击这些负面影响，美国一加息，其他国家也就会跟着加息。

就像这次美国宣布加息没多久，沙特阿拉伯央行宣布将关键利率上调25个基点，泰国央行进行了2011年以来首次加息，香港金融管理局也将基本利率上调25基点至2.75%。

当然，这里也有例外，就是我们中国。4万亿刺激下的中国，当年地方政府哭着喊着要建的钢铁厂成了“地条钢”，扶贫环保的某某产业成了骗补专业户，水泥、煤炭等等企业亏损惨烈深度套牢，高涨的房价让家庭负债不断攀升……如果这个时候加息，无疑是让国内的实体经济雪上加霜。但是，美元升值同样导致人民币贬值，影响进出口。直接对抗全球的力量，全面降息也不太现实。

美联储加息，其实把中国推倒了一个两难困境，一个是内需疲软，另一个是外部压力。所以央妈选择了主动出击。抢在美联储加息之前，央妈耐人寻味的开始“定向降息”，推出了TMLF（特麻辣粉）定向中期借贷便利。看起来有点复杂，但其实就是针对小微企业提供的低利率贷款工具。

正如易行长说的，货币政策需要兼顾内外平衡。2018年，美国有4次加息，中国也有4次降准。尽管美国来势汹汹，但是国内经济增长切切实实的关系到老百姓吃饭、就业等问题。先稳定了内需，才能兼顾汇率的平衡。

最后，再说点贴近小老百姓生活的话题。美联储加息了，我们买什么类型的理财产品比较合适呢？一般来说，货币基金的表现会比以债券为核心的理财产品更好。黄金也会因为美元走强而出现价格下行，当然也有特殊情况，就像2008年金融危机之后，因为避险需求增加，美元和黄金双双上涨。

当然了，最近的冬天越来越冷了，钱袋子还是要看紧一点才好。

p.s. 在看相关话题的时候看到一些研报的标题有点意思。