斑马消费 曹子昂

又一家农商行准备向A股发起冲击。9月5日，马鞍山农商银行更新其IPO招股书，拟登陆深交所。

截至2019年6月30日，马鞍山农商银行资产总额592.43亿元，在中国银行业中的排名接近200位，在所有农商行中排名50开外，在安徽省内仅次于合肥科技农商银行。

经营性现金流4连降、2019年上半年出现负值，贷款集中的制造业不良率陡然上升，无控股股东、无实际控制人等，都成为马鞍山农商银行IPO之路上的障碍。

另外，公司为了拓展规模，在全国范围内控股21家新华村镇银行，这些银行仅在报告期内就领到19次行政处罚，光罚款都交了数百万。这种突破地域限制的野蛮生长能否继续？

上半年经营性现金流为负

作为中国第一家地级市农商银行，安徽马鞍山农村商业银行股份有限公司（简称“马鞍山农商银行”）的前身安徽马鞍山农村合作银行成立于2005年12月，由马鞍山农信社整体变更而来，2009年7月，成为马鞍山农商银行。

截至2019年6月30日，马鞍山农商银行资产总额592.43亿元，发放贷款及垫款净额328.52亿元，吸收存款394.48亿元，净资产49.27亿元。

同期，马鞍山农商银行的资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为19.47%、16.66%和16.66%，不良贷款率和拨备覆盖率分别为2.04%和190.72%。

2016年、2017年、2018年、2019年上半年，公司营业收入分别为12.89亿元、11.94亿元、13.99亿元、7.12亿元，归属净利润分别为3.60亿元、3.81亿元、4.02亿元、2.73亿元。

值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额一直在下降，2019年上半年甚至跌至负值。

公司2018年披露的招股书显示，2015年经营性现金流为45.17亿元；报告期内，公司经营性现金流分别为38.83亿元、25.19亿元、11.36亿元、-8.63亿元。

控股21家全国性村镇银行

作为一家地级市农商银行，马鞍山农商银行选择了走出马鞍山、走出安徽的跨区域扩张路线。

截至2019年6月30日，该行下设1家总行营业部，1家分行，58家支行（含分理处）。

其中，1家分行位于安徽省会合肥；58家支行中，绝大部分位于马鞍山市，另外有9家位于安徽省内马鞍山市以外，分布在淮北市濉溪县、宣城市广德县、宿州市灵璧县、蚌埠市怀远县、滁州市凤阳县、黄山市歙县、合肥市长丰县和合肥市肥西县滨湖、上派地区。

除此之外，公司拥有离行式自助银行51家、在行式自助银行60家、自助设备163台，提供发卡、自助签约、账户查询、代缴费等服务。

马鞍山农商银行还通过旗下的新华村镇银行拓展全国业务。截止到目前，公司控股21家新华村镇银行，分布在兰州市皋兰县、广州市番禺区、天津市静海县、北京市平谷区等。

受地域限制的农商行，通过合资设立更低一级的村镇银行来扩充实力，在行业中较为常见。如常熟银行（601128.SH）旗下的兴福村镇银行，覆盖江苏、湖北、河南、云南4个省的37个县，营业网点76个，青农商行（002958.SZ）旗下的蓝海村镇银行、无锡银行（600908.SH）旗下的锡州村镇银行等。

截至目前，马鞍山农商银行还持有安徽祁门农商行12.85%的股份。企查查显示，公司为该行第一大股东。

制造业不良率15.56%

报告期各期末，马鞍山农商银行的不良贷款率分别为2.75%、2.32%、2.00%、2.04%，下降趋势明显——但该不良率在行业中仍然处于高位。

截至2019年6月底，7家上市农商行的的不良率分别为：常熟银行0.96%，江阴银行（002807.SZ）1.91%，青农商行1.46%，苏农银行（603323.SH）1.26%，无锡银行1.11%，张家港行（002839.SZ）1.43%，紫金银行（601860.SH）1.66%。

就算与安徽省内同行相比，马鞍山农商银行的不良率同样远高于亳州药都农商行，后者截至2018年一季度末的不良率为1.36%。

公司贷款分为质押贷款、保证贷款、抵押贷款、信用贷款四大类。其中，不良贷款主要为保证贷款。截至2019年6月底，公司保证贷款的不良率为3.69%。

究其原因，不外乎以下两点：一方面，保证贷款的客户主要为中小企业，对经济下行的抵抗力较弱；另一方面，保证贷款的处置难度大、化解周期长。

就行业而言，马鞍山农商银行贷款最集中的三个行业分别为制造业、建筑业、交通运输。截至2019年6月底，公司在制造业投放的贷款占公司贷款总额的26.27%。

然而，正是制造业不良贷款率的飙升，为公司的发展埋下了隐患。报告期，公司制造业不良贷款余额翻倍增长，已经占到公司不良贷款的近9成，制造业不良率也飙升至15.56%。

无控股股东、无实际控制人

马鞍山农商银行的股权结构极度分散，处于无实际控制人、无控股股东状态，前三大股东仅持有公司发行前25.13%的股份。

盛世达投资有限公司为公司第一大股东，持股10%。该公司穿透后，实际控制人为自然人盛毓南。值得一提的是，盛世达法人王征，曾为北京银行（601169.SH）最大的个人股东。

马鞍山国资控制的江东控股集团有限责任公司持有公司10%股权，为并列第一大股东。

公司前十大股东中，安徽国资控制的安联高速、安振投资、皖能股份分别持有公司5.13%、5%、3.08%的股份，马鞍山国资控制的江东控股、兴马建设、马经开建投分别持有公司10%、3.14%、2.05%的股份。不过，上述股东并未结成一致行动人关系。

因安徽、马鞍山国资所涉企业众多，故公司与关联方之间的关联交易众多，其中以票据贴现业务占比最高。

IPO前减员降薪？

虽然马鞍山农商银行的业务一直处于稳定增长趋势，但是，公司的员工数量却呈现下降趋势。报告期内，公司员工数量分别为1183人、1271人、1253人、1248人。

谁说银行一定是铁饭碗了？

另外，公司员工的薪酬，也出现了一定程度的下降。

2016年，公司1183人，平均年薪18.2万元；到了2018年，平均年薪降为17.5万元，2019年上半年为9.1万元。

其中，管理人员薪酬下降较为明显。高级管理人员2017年的平均年薪为76.4万元，2018年降至69.6万元，2019年上半年为32.6万元；中层管理人员2016年的平均年薪为39.4万元，2018年降至34.6万元，2019年上半年为18.7万元；一般管理人员的平均年薪从2016年的32万元一路下滑至2018年的20.2万元，2019年上半年为10.4万元。

近几年，银行业的日子没有以前那么好过，各级银行纷纷推出降本增效的改革措施，但如此大规模地减员降薪，还是较为少见。斑马消费梳理后发现，起码7家上市农商行并未明显出现减员降薪现象。

控股村镇银行成监管重灾区

报告期内，马鞍山农商银行因虚报瞒报金融统计资料、存在不合规业务等原因3次被上级监管部门处以行政处罚。

旗下新华村镇银行分布广、监管弱，成为各地各级监管部门行政处罚的“重灾区”。

报告期内，新华村镇银行被上级监管部门处于行政处罚19次，所涉问题包括反洗钱工作存在问题、任命未经资格审查的高管、不良贷款转让业务违规等。

除此之外，马鞍山农商银行合规性方面最大的问题在于，因承兑汇票贴现业务，涉入包商银行事件。

公司企业客户办理承兑银行为包商银行的银行承兑汇票贴现业务35笔，涉及贴现企业21家；其中，28笔由马鞍山农商银行进行贴现，7笔由下属新华村镇银行进行贴现。

截至2019年8月28日，前述票据贴现业务中到期票据8笔，合计金额3935.50万元，已兑付3835.50万元，兑付比例为97.46%。

包商银行已被接管，前期未兑付的、以及后期的27笔票据，能否顺利兑付？