华为子公司海思总裁何庭波在17日凌晨致信全体员工，信中写道，多年前，公司已做出了极限生存的假设，预计有一天，所有美国的先进芯片和技术将不可获得，而华为仍将持续为客户服务。为了这个以为永远不会发生的假设，数千海思儿女，走上了科技史，上最为悲壮的长征，为公司的生存打造“备胎”。 今天，所有我们曾经打造的备胎，一夜之间全部转“正”！多年心血，在一夜之间兑现为公司对于客户持续服务的承诺。

国际竞争和博弈将使得我国对核心科技领域的投入不断加大，核心领域的国产化率唯有不断提升才能在中美博弈中赢得先机。从全球周期来看行业去库存周期落幕，景气度拐点来临；同时产业国际竞争和博弈加剧，加速发展半导体行业迫在眉睫。

投资建议： 半导体行业景气度回升，芯片自主可控大势所趋，我们持续看好板块后续机会。具体到选股思路我们认为存在晶圆产线拉动、高科技重大技术突破、 自主可控三条主线。推荐韦尔股份、 闻泰科技、中芯国际、 北方华创、 盛美半导体、 汇顶科技、 纳思达、国科微等，另紫光国微等龙头公司有望受益。

1. 1Q19 半导体行业去库存周期落幕，行业回暖趋势明朗

尽管静态库存周转率指标在一季度出现预期内的下滑，但值得注意的是 反映动态趋势的非产成品在库存中占比指标已经企稳回升，表征全球去 库存周期已经落幕。

1Q19 库存周转率 3.34，已经达到历史最低水平。 1Q19 模拟芯片库存 周转率为 3.34，同比下降 0.3 个点，环比下降 0.2。由于 Q1 是行业淡季， 同时 1Q18 是半导体行业景气度相对高点，因此 1Q19 库存周转率环比、 同比下滑符合预期。同时由于 1Q19 库存周转率已经达到了 06 年以来的 历史最低点，表明去库存周期继续下探空间有限。

更进一步的动态指标已经企稳回升，行业景气度大拐点来临。在前期 4Q18 和 1Q19 行业景气度报告中，我们将非产成品在库存中占比作为景气度前瞻性动态指标， 我们认为其边际变化及趋势较好的表明库存周期以及厂商生产信心。1Q19 非产成 品在库存中占比 63.94%，环比提升 0.67 个点，结束了从 3Q17 开始的下滑周期。 同时值得注意的是这也是 1Q09 至今历史上第二次出现 Q1 环比 Q4 指标提升（前 次发生在 2017 年，并引致了长达 2 年的行业景气周期）。因此我们认为本轮去库 存周期落幕。

同时值得注意的是，博通、台积电、中芯国际、意法半导体等龙头最新季报法说 会都指明 1Q19 是全年景气低点，下半年恢复。表明无论数据端还是实业都得出 一致结论。

2. 国际竞争和博弈加剧，加速发展半导体行业迫在眉睫

国际竞争和博弈背景下，需要加速实现半导体自主可控。

根据 Gartner，中国大陆 2018 年集 成电路市场规模达到 2500 亿美金，但其中只有 12%是由中国厂商供应。同时根据 海关总署数据，2018 年中国集成电路进口金额达是 3104 亿美元（由于部分进口 ic 产品经组装厂使用作为终端产品出口，造成进口金额数字大于市场规模），占当年 中国进口金额的 14.5%已成为第一大进口商品。

集成电路和是支撑经济社会发展的战略性，基础性和先导性产业， 抓紧研究完善下一步促进集成电路和软件产业向更高层次发展的支持政策。因此 贸易战背景下实现自主可控，大力发展集成电路是必然选择。

市场和产能供给皆在中国，集成电路产业转移大势所趋:

（1）大陆集成电路正在迎 来新一轮的建厂高峰。未来几年大陆晶圆资本支出千亿量级，同时内资占比显著 提升，尤其是以长江存储、合肥长鑫等存储器为代表的晶圆厂陆续投产，将显著拉 动国产设备厂商技术、业绩突破。

（2）5G+AI 时代，大陆话语权提升。在 5G 领域 华为已推出基于非独立组网（NSA）的全套 5G 商用网络解决方案，5G 基站核心 芯片天罡+终端麒麟 1020 基带芯片核心技术自主可控；AI 领域海思 7nm 昇腾 910 云端运算能力显著超出英伟达 V100，预计 5G+AI 时代大陆芯片企业话语权将显 著提升。

3、投资建议

半导体行业景气度回升，芯片自主可控大势所趋，我们持续看好板块后 续机会。具体到选股思路我们认为存在晶圆产线拉动、高科技重大技术突破、自主 可控三条主线：

（1）高科技重大技术突破：推荐韦尔股份（48M CIS 突破在即）、闻泰科技（5G 核心，收购安世成就半导体龙头）、中芯国际（N+1 持续突破）。

（2）晶圆产线拉动：如我们前期点评所言，2019 年主要晶圆产线拉动预计为长江 存储，因此与长江存储关系越密切，收入基数越低，技术水平越好的设备/材料企 业有望受益，推荐北方华创（长江存储 2019 年收入贡献预计 3-4 亿，2018 同期仅 1 亿），盛美半导体。

（3）自主可控：推荐汇顶科技（屏下指纹全球龙头，技术储备丰富）、国科微（自 主可控核心标的）、纳思达（国产打印芯片龙头，全方位布局多款芯片），另外紫光国微（自主可控核心标的）等龙头公司有望受益。

4. 风险提示

1、

2、行业景气度回升不及预期。

写在后面：

国产芯片是国家的重点战略方向，但研究难度也比较大，不细读过20篇以上的行业和个股研报，很难对国产芯片行业有一个相对清晰的思路，把握好真正的投资机会。

有共同兴趣的同学可联系 ghyb201808 一起挖掘投资机会