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原标题:跌破了!会发生什么
原创: 刘晓博
今天(5月31日)上午9点,国家统计局公布了“2019年5月中国采购经理指数(PMI)运行情况”,数据显示:制造业的PMI指数已经跌破了荣枯线。
PMI指数(Purchasing Managers' Index),是反映经济运行状况的“先行指数”,通过对企业的“采购经理”进行月度调查编制而成的指数,包括制造业和非制造业领域。
其中制造业PMI,涵盖了企业新订单、产量、雇员、供应商配送、库存、价格、积压订单、新出口订单、进口等商业活动指标。
50%被视作“荣枯线”。如果PMI大于50%,则说明经济在上升区间,反之则说明经济在走向衰退。
国家统计局的数据显示:2019年5月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.4%,比上月回落0.7个百分点。
上图就是过去一年制造业PMI的走势图。
上图则是更早一年的PMI走势。
两张图放在一起,可以看出更长时段的趋势:
2017年5月到2018年5月,PMI始终运行在50%以上,整体经济还是不错的。
2018年5月之后,PMI不断走低(第一张图),显示经济下行压力逐步增加。那期间,正好是“去杠杆”的时候,货币供应量收紧,市场利率上升,楼市逐步趋冷。最终,导致了PMI在2018年12月到2019年2月连续3个月跌破荣枯线(50%)。
跌破荣枯线的3个月,正是宏观政策转向的三个月,货币供应量大幅增长,社会融资额也大幅增长。于是,制造业PMI指数在货币支撑下在2019年3月重返荣枯线之上,并支撑到了4月份。
4月份发生了什么?货币政策再次微妙转向。央行认为一季度新增贷款、社会融资额太多了,于是开始轻踩刹车,重提“把好货币总闸门”。而国际贸易环境也发生了新变化,于是,制造业PMI在5月再次跌破荣枯线。
统计局还告诉我们:
从企业规模看,大型企业PMI为50.3%,比上月回落0.5个百分点,仍高于临界点;
中、小型企业PMI为48.8%和47.8%,分别比上月下降0.3和2.0个百分点。
也就是说,大企业日子还比较好过,但中小企业已经比较难过了。原因很简单,大企业更容易获得银行和政府的支持(低息贷款和退税等),如果管理得当,成本更低,产品也就更有竞争力。
昨天我曾专文分析了10大城市在今年前四个月的“工业生产”状况。数据显示,10大城市里只有武汉、成都、深圳和北京工业增长超过全国平均水平(6.1%),而上海、苏州、杭州、重庆、天津、广州都低于全国平均水平。
其中上海规模以上工业总产值下滑了5%(见下图),苏州则只增长了0.9%。
那么问题来了:制造业PMI跌破荣枯线,会引发什么情况?政策会调整吗?
我的看法是:政策一定会调整,其中“轻踩刹车”的货币政策必须再次转向,事实上,央行在本周一到周三已经净投放了4000亿的增量货币,这是1月中旬以来比较罕见的。
还会降准降息吗?我的看法是,降息和降准都是重要的选项,年内都会发生。其中降息的方式,未必是降息“银行存贷款基准利率”,因为中国已经进行了利率市场化改革,央行公布这种基准利率,商业银行也可以不执行,所以意义不大。
但央行可以引导货币市场利率走低,比如DR007,它是“银行间市场,存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率”。目前央行比较重视这个指标,如果它走低,意味着市场资金充裕;如果它走高,则意味着市场资金偏紧。
其实,制造业PMI和DR007也是重要的楼市指数。
在中国,当制造业PMI持续跌破荣枯线的时候,央行货币政策一定会变得宽松一些,DR007会走低,这对于楼市就是利好。反之,就是楼市的利空。
当实体经济面临持续压力的时候,楼市就不能冷。虽然我们不把房地产视作实体经济,但房地产带动的建筑业、建材业、钢铁、水泥、家居、家电等行业,绝对是实体经济。
所以,房地产是实体经济龙头大哥。房地产完蛋,则一系列产业会低迷。但房地产如果太亢奋,也会吸干购房家庭的资金,让消费低迷。所以,房地产是一把锐利的“双刃剑”。
常有读者问我:中国怎样才能摆脱对房地产的依赖?
其实很简单,让房地产继续疯10年,它就会平和很多。多建房子、多修地铁,才能解决问题。不要担心房子空置,空置的房子会让我们下一代或者下下一代人摆脱高房价的压迫。
控制土地供应量、控制住宅供应量,这才是最可怕的。这样做,房价还会继续上涨,因为这是饥饿疗法。
所以,如果你能看懂房地产游戏里的“潜规则”,还是要早点买房子。当然,我说的是“有显著人口增长的、高级别的城市,及其城市圈”。至于鹤岗、玉门老城这种“收缩型城市”,你可以选择租房住了,买的价值的确不大了。
至于房贷利率,未来也会是因城施策。每个城市的房贷利率上浮幅度,由当地政府和央行在当地分支机构协商确定一个空间,由银行来执行。每个城市限购等政策力度不同,楼市冷热不同,利率也会有所不同。