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A股市场上有不少股票,如一些大盘蓝筹股,已经进入成熟稳定的阶段,特点是高分红、低成长。这些股票往往市盈率较低,波动性也小于中小创,被很多价投者和机构所钟爱。而关于这些股票应如何估值?它们的市盈率到底多少才合理?
我们采用极端的情况进行分析:那就是假设它失去了成长性,不增长,每股收益不变。理论上讲买入并持有这样的股票,平均每年的收益等于市盈率的倒数。
以上证50指数为例。2011年以后市盈率走势和指数几乎一致,说明每股收益几乎不变,可作为失去成长性的股票的近似模型。 2011年1月指数2000点左右,13倍市盈率,倒数是7.7%,2018年1月指数3200点,市盈率13倍,年均增长7%,基本符合理论收益,也符合GDP增长率,符合经济规律。
实际收益不止这些,还包含隐形的看涨期权。因为指数不会一直平稳上涨,有时出现大幅度波动,这就为高位减仓低位加仓,或是动态平衡策略提供了机会,只要操作合理,收益率能更高。例如2015年6月牛市顶峰时3494点,之后回落到1874点。
总之,我认为失去成长性或低成长性的股票13倍市盈率是合理的,尤其是那些经营稳定,分红比例高的股票,低于13倍就可以买入并长期持有,遇到大牛市可以高位减仓低位加仓,即使不动,每年拿高分红也是不错的选择。