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题图 / 日出
作者 / 一石二鸟
标签 / 研究
今年主动型基金要战胜指数并不容易，特别是想跑赢沪深300、上证50这样的大盘蓝筹风格的指数。在2、3月大盘大幅反弹期间，不少基金还处于“防御”思维之中。由于仓位较低，跟上指数都很难，别说跑赢了。在4、5月大盘的调整期间，以上证50、消费股为代表的大盘蓝筹股异常坚挺。如果持仓不是偏向这种风格，也很难跑赢指数。
以沪深300指数为例，今年以来涨幅接近20%（截止2019.6.10，下同）。前三大权重股：中国平安、贵州茅台、招商银行今年以来的涨幅分别是：41.2%、46.1%和33.9%。这三只股票在沪深300指数总权重超过13%，为指数贡献了很大一部分收益。如果主动型基金的前十大重仓没有这三只股票、而自己的重仓股又不能战胜这三只股票的话，那想跑赢沪深300指数是很困难的。
其实不光是今年，最近三年基本都是这种情况。过去是“蓝筹股搭台，题材股唱戏”，现在蓝筹股也在搭台，但搭完台自己唱戏去了。
要想战胜沪深300指数取得超额收益，我看了一下，主动型基金常用的大致有三个策略。
一是量化增强。沪深300的指数增强基金就是这种思路，长期来看效果还是很明显的。二是择时操作。这种方法难度和风险都比较大，但也有一些基金公司、基金经理在做，且收益不错。三是精选个股，按自己的投资逻辑精选个股后长期持有，忽略短期的波动，以期获得长期复合收益。这种方法要求基金经理对个股有深刻的认识，并能持续追踪。
前两种方法我之前写过很多文章，也介绍过不少基金，今天主要是说第三种方法：精选个股。不做择时的话，绝大多数主动型基金都是使用这一策略，优秀的基金同样取得了超额收益。这里面有一些老牌的优秀基金经理，也不乏新锐基金经理。老牌基金经理大家比较熟悉，我不再举例了。今天聊一下新锐基金经理，主要以天弘基金田俊维管理的天弘文化新兴产业（164205）为例。这个基金名气不大，但近两年业绩比较突出，是一只典型的选股型基金。
天弘文化新兴产业成立于2017年08月9日，是一只股票型基金，由原天弘鑫动力转型而来。根据Wind，截至6月10日，该基金成立以来总回报21.61%，同类排名6%；近一年累计回报10.79%，排名同类4%；最近六个月业绩回报38.45%，排名同类1.7%，长、短期业绩表现均比较出色。
来源：Wind，数据截止2019.6.10
从年度业绩来看，2018年行情低迷的情况下，回撤幅度为14.77%，远小于沪深300的25.31%。截至6月10日，2019年以来累计回报43.84%，相对沪深300超额收益为23.91%（Wind）。自2018年以来，除了2018年三季度以外，其余阶段均跑赢大盘。总的来看，这只该基金涨时多涨，跌时少跌甚至是逆市上涨，具备了能涨抗跌的特质。
来源：wind
天弘文化新兴产业之所以表现优异，很大程度上得益于操盘手田俊维，他自2017年8月9日接手该基金以来，截止2019年6月10日，任职回报为21.61%，同类排名6%（Wind）。
田俊维先后在申银万国、安信证券担任传媒与互联网（TMT）研究员，加入天弘基金两年后，于2015年升任基金经理，专注于文化传媒等新兴消费领域的投研工作。
在田俊维眼里，投资并没有太多捷径可走，要把握个股投资机会，唯有持之以恒的深入调研，加强对好公司的深入研究与了解，以开放的心态，不断总结和反思。也因此，他每年都会花费大量时间开展调研和路演。
田俊维的投资框架总结起来就是淡化择时，自下而上选股，坚持长期投资、价值投资。这也是很多价值投资大师们所推崇的理念和方法。田俊维坚持淡化择时，不预测市场，不炒概念主题。在选股方面，坚持以便宜或合理的价格买入好公司，也就是寻找管理层优秀、具有较强竞争优势、商业模式好、成长性突出的个股，在合适估值买入后长期持有。
从天弘文化新兴产业的业绩归因来看，其超额业绩基本来源于选股。事实上，天弘文化新兴产业的持仓风格体现为“双高”，即行业集中度高，持股集中度高。2017年底持32只个股，2018年底仅持有22只，前十大股票持仓占比高达46.40%。
天弘文化新兴产业并非狭义上的传媒或TMT主题基金，而是聚焦新兴消费领域，瞄准中国经济发展和结构转型中与文化相关的新兴产业，重点投资传媒娱乐、医疗创新、电商新零售等板块。这和田维俊的能力圈基本重合。从具体持仓上可以看到，该基金持股也主要集中在传媒娱乐、医药、消费这三个行业。
从重仓持股来看，主要是集中于细分行业龙头，如长春高新（生物医药）、伊利股份（乳业）、晨光文具（学习办公用具）、老板电器（厨电）、索菲亚（定制家具）等。像第一重仓股长春高新，在组合中占比接近8%，呈现出长牛的走势。我想，正是由于扎实的功底和勤奋的研究，对在自身能力圈内的优秀个股，他才敢于下重仓。
田俊维曾经说过，天弘基金的经营理念和文化对自己影响巨大，特别是着眼于长期的考核机制为自己坚持长期投资、价值投资提供了制度保障。据了解，目前天弘基金的内部考核机制，对股票投资方面侧重于相对行业指数的超额收益，以引导基金经理淡化不确定的择时、专注于更确定的中长期价值投资逻辑。
我上次在《主动基金VS被动基金的再思考》一文中提到过：衡量主动型基金的业绩，缺少一个“锚”，很多都是用相对排名去衡量，这明显是不科学的。目前天弘基金的投研制度改革，本质上也是要解决这个问题。天弘的这个“锚”我是比较赞成的，设定的比较科学合理，有利于引导基金经理专注于中长期投资，坚持自己的风格，创造长久可持续的回报，其效果值得长期追踪。
对于这个基金，有的朋友可能还有一些顾虑。一是规模不大，二是基金经理毕竟比较年轻，担心业绩是否具有持续性。我来谈一下自己的看法。
天弘文化新兴产业2019年一季度规模为7000万，大体呈现出逐季上升的态势。投资领域有一句说法，就是“船小好调头”，目前规模对日常运作不至有太大的影响，且运作起来比较灵活。
而且，在我看来，规模其实并不是主要问题，关键还是业绩持续性。所谓是“金子总会发光”，如果天弘文化新兴产业能够持续保持稳定的业绩，随着时间推移，会被越来越多的投资者发现。事实上，回顾基金业发展历史，不少牛基最初基金经理名气也不大，不为投资者所了解，基金规模甚至比天弘文化新兴产业还要小，后来不少发展壮大到要限制规模的地步。
业绩的可持续性，是投资者选择主动基金时，需要重点关注的问题之一。从历史数据来看，一位基金经理若能持续多年跑赢业绩比较基准，他的业绩不会差到哪里去。当然，从从业年限来看，田俊维还是一位比较年轻的基金经理，他的投资能力需要经历更长时间的考验。
能否坚持勤奋调研、深入研究个股，按照自己的投资逻辑专注于择股，这是内因。同时，天弘基金能否提供制度层面的保障，给基金经理提供一个具有包容性的氛围，这是外因。只有内因和外因共同起作用，才有可能打造出牛基。
总之，天弘文化新兴产业这只基金，坚持优选个股、长期投资、价值投资，投资逻辑较为完善；基金经理择股能力较强且勤勉；基金公司能在制度层面予以正确引导，这使得它具备成为“牛基”的潜质，大家不妨关注一下。