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牛市之下的价值洼地，消费迎来政策红利机会
消费行业估值较低，存在补涨需求
消费行业包含的范围很广，凡是为了满足个人日常生活所需、所购买、使用商品或接受服务的行为，都属于消费行业范畴。按大类包括耐用性消费品、非耐用性消费品。前者包括家电、数码产品、家具、交通工具、房地产等细分行业；而非耐用性消费品则与基本生活息息相关，包括食品饮料、服装、日化用品、医疗等。随着消费升级，消费行业延伸到了金融、教育传媒、电子信息等服务业领域。
目前食品饮料和医药生物等传统消费仍占据大部分，从图表1创业板、中小板和食品饮料、医药生物近一年的走势和估值情况来看，消费板块（尤其其中传统行业）明显低估值。此外，对比中证消费指数与其他几个热点指数走势，可以看到在本轮牛市中，消费板块表现明显较弱，是价值洼地所在。同时，随着稳增长政策加码，行业政策利好频出，近期就如国务院总理李克强日前主持召开国务院常务会议，对国内消费者需求大的部分国外日用消费品于今年6月底前开展降低进口关税试点，逐步扩大降税商品范围。
图表1：消费板块明显低估值
图表2：消费指数与目前热点指数走势
数据来源：德圣基金研究中心，数据截止2015/5/27
基金业绩表现尚可，但需辨别真伪主题
通过数据统计显示，剔除今年成立的基金外，指数型今年以来平均收益达60.04%，主动型平均收益为84.91%；成立满一年的主题基金中，指数型近一年平均收益101.98%，主动型更是高达132.54%。消费行业今年以来表现滞后，主题基金却有如此好的表现，这究竟为何？
通过对其重仓股和行业配置发现，很多涨幅居前的基金今年以来主要配置电子消费类的新兴产业股，与我们的传统消费行业如食品饮料、医药等有较大差异，属于伪主题。而重点布局食品饮料、医药等传统消费行业的真主题基金涨幅明显较弱，这也是我们目前需关注的估值洼地所在。
图表3：消费主题指数型基金表现
基金代码
基金名称
基金类型
今年以来收益（%）
近一年收益（%）
成立日期
159936
广发中证全指可选消费ETF
指数基金
87.44
0.00
2014-06-03
161213
国投瑞银中证消费服务指数(LOF)
指数基金
73.70
123.76
2010-12-16
510150
招商上证消费80ETF
指数基金
64.89
109.88
2010-12-09
217017
招商上证消费80ETF联接
指数基金
61.42
102.50
2010-12-09
370023
上投摩根中证消费服务指数
指数基金
59.17
106.38
2012-09-25
159928
汇添富中证主要消费ETF
指数基金
58.15
95.69
2013-08-23
512600
嘉实中证主要消费ETF
指数基金
57.02
0.00
2014-06-13
512210
景顺长城中证800食品饮料ETF
指数基金
51.31
0.00
2014-07-18
160222
国泰国证食品饮料行业指数分级
指数基金
44.15
0.00
2014-10-23
510630
华夏消费ETF
指数基金
43.14
73.66
2013-03-28
000248
汇添富中证主要消费ETF联接
指数基金
24.66
0.00
2015-03-25
001133
广发中证全指可选消费ETF联接
指数基金
21.24
0.00
2015-04-15
160632
鹏华酒分级
指数基金
11.00
0.00
2015-04-29
图表4：消费主题主动型基金推荐表
近期配置偏好
519979
长信内需成长股票
153.93
145.10
2011-10-20
电子消费
000083
汇添富消费行业股票
145.11
197.99
2013-05-03
电子消费
000309
大摩品质生活精选
121.81
147.17
2013-10-29
电子消费
233008
大摩消费领航混合
115.97
148.77
2010-12-03
电子消费
519125
浦银安盛消费混合
115.20
145.04
2013-12-04
电子消费
310388
申万菱信消费增长
109.76
159.84
2009-06-12
电子消费、医药
398061
中海消费股票
108.78
227.64
2011-11-09
电子消费
690005
民生加银内需增长
99.81
169.41
2011-01-28
消费类均衡配置
519002
华安安信消费股票
97.86
129.64
2013-05-23
电子消费
660012
农银消费主题股票
96.84
123.38
2012-04-24
电子消费
519150
新华优选消费股票
91.87
149.83
2012-06-13
消费类均衡配置
161810
银华内需精选 (LOF)
91.07
149.62
2009-07-01
消费类均衡配置
240001
华宝兴业宝康消费品混合
89.74
110.22
2003-07-15
传统消费
090015
大成内需增长股票
85.22
150.40
2011-06-14
金融地产
519056
海富通内需热点股票
84.32
130.92
2013-12-19
电子消费
206007
鹏华消费优选股票
83.33
180.54
2010-12-28
成长蓝筹均衡
161818
银华消费分级股票
81.95
117.14
2011-09-28
电子消费
610007
信达澳银消费优选
80.65
157.30
2012-09-04
成长蓝筹均衡
000551
信诚幸福消费股票
77.71
0.00
2014-04-29
成长蓝筹均衡
160624
鹏华消费领先混合
77.60
126.00
2013-12-23
成长蓝筹均衡
161611
融通内需驱动股票
77.00
151.49
2009-04-22
电子消费
519678
银河消费股票
73.40
134.22
2011-07-29
传统消费
540009
汇丰晋信消费红利股票
72.49
82.20
2010-12-08
传统消费
090016
大成消费主题股票
69.14
113.60
2011-11-08
传统消费
270041
广发消费品精选股票
67.04
91.94
2012-06-12
传统消费
481013
工银消费服务股票
64.36
114.86
2011-04-21
传统消费
000057
中银消费主题股票
63.92
113.51
2013-04-25
传统消费（医药）
000845
国投瑞银信息消费
62.16
0.00
2014-12-03
传统消费（医药）
110022
易方达消费行业股票
54.86
86.44
2010-08-20
传统消费
000056
建信消费升级混合
54.21
109.71
2013-06-14
消费类均衡配置
620006
金元惠理消费主题股票
50.91
113.45
2010-09-15
传统消费
200006
长城消费增值股票
45.98
59.02
2006-04-06
传统消费（医药）
160127
南方新兴消费增长分级
38.03
72.36
2012-03-13
传统消费
001044
嘉实新消费股票
28.10
0.00
2015-03-24
数据来源：德圣基金研究中心，数据截止2015/5/26.
当前经济和CPI低迷，刺激消费是稳增长的手段之一，行业政策利好频出。然而纵观本轮牛市，消费板块整体表现却较为低迷，同时创业板不断疯涨，蓝筹股短期业绩疲弱，而消费行业是白马股集中的地方，明显滞涨，存在补涨需求。因此，可通过消费主题基金投资来参与消费股的结构性机会。
基金参与消费主题首选指数，要选就选最牛
指数型目前一共有14只，目前主要跟踪9个消费类指数，剔除海外消费指数1个，主要有中证主要消费指数、中证消费服务领先指数、中证下游消费与服务产业指数、中证全指可选消费指数、中证800食品饮料指数、上证主要消费行业指数、上证消费80指数和国证食品饮料行业指数，通过对比可以发现：
第一，各大指数在行业分布上有一定差异，但均有食品饮料行业且有4只排在了第一位，同时医药生物占比也较大，可见食品饮料和医药生物在消费主题行业中占据比较重要的位置。
第二，通过对比各指数13年以来涨跌看出，上证消费80指数、上证主要消费指数和中证消费服务领先指数与平均走势较为接近，通过计算他们的相关度发现上证消费80指数和平均走势最为接近。
第三，从图表6中各大指数自13年以来收益和最大回撤情况可以看出，中证全指可选消费的涨幅最高且回撤也较小，中证下游消费与服务产业指数和上证80指数最大回撤最小，为0%。主要原因在于他们的细分行业配置上存在明显差别，如对食品饮料和医药等传统消费配置较多的国证食品饮料行业指数涨幅明显滞后。
因此，在指数选择上，优先推荐国证食品饮料行业指数和中证800食品饮料指数，主要原因在于他们成分股重点分布于食品饮料、医药等传统行业，而这些行业近年来明显低估值，在政策催化下补涨需求强烈。
图表5：消费主题标的指数特征
指数代码
指数名称
样本空间
成分股数
成分股前三大行业及占比
跟踪主题基金
推荐星级
000989
中证全指可选消费指数
中证全指
329
汽车（25.53%）、商业贸易（14.89%）、纺织服装（13.98%）
广发中指全指可选消费ETF
★★★
000963
中证下游消费与服务产业指数
中证800
200
医药生物（27.50%）、传媒（14.5%）、食品饮料（9%）
国投瑞银中证消费服务指数（LOF）
★★★
000069
上证消费80指数
上证全指
80
医药生物（32.91%）、汽车（15.19%）、传媒和食品饮料（各12.66%）
招商上证消费80ETF
★★★★
000932
中证主要消费指数
中证800
67
食品饮料（48%）、农林牧渔（27%）、医药生物（15%）
汇添富中证主要消费ETF、嘉实中证主要消费ETF
★★★
000806
中证消费服务领先指数
中证全指
100
医药生物（21%）、传媒（19%）、食品饮料（13%）
上投摩根中证消费服务指数基金
★★★
H30021
中证800食品饮料指数
中证800
52
食品饮料（57.69%）、农林牧渔（32.69%）、化工（3.85%）
景顺长城中证800食品饮料ETF
★★★★★
000036
上证主要消费行业指数
上证A股
30
食品饮料（50%）、医药生物（20%）、农林牧渔（13.33%）
399396
国证食品饮料行业指数
沪深两市
50
食品饮料（82%）、农林牧渔（14%）、医药生物（2%）
图表6：消费行业指数走势及最大回撤
数据来源：德圣基金研究中心，数据截止2015/5/21.
稳健配置风格的投资，可以选择优质公司的真消费基金
通过以上分析可看出消费主题基金具有较佳配置价值，指数型作为首选，同时主动型基金业绩虽然整体较好，但也有明显分化。因此，如何精选其中的优质主题基金选择才是投资取胜的关键所在。
指数型：精选跟踪最优标的基金。优先推荐跟踪国证食品饮料行业指数和中证800食品饮料指数的国泰国证食品饮料行业指数分级和景顺长城中证800食品饮料ETF，原因在于标的指数成分股重点分布在传统消费行业，目前存在着补涨需求，且行业政策利好将会是进一步催化剂。
主动型：优选优质公司真消费主题基金。从目前来看，虽然重配电子消费类的基金今年以来业绩亮眼，但为挖掘牛市下的价值洼地，在估值优势和红利政策双重刺激下，真消费主题基金具有明显的投资价值，可作为稳健风格配置的投资。因此后期可重点关注一些优质公司的真消费主题基金，如民生加银内需、银河消费、华宝兴业消费等。