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眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。
经历了无数风风雨雨之后大家才发现，股王之称是抢不过贵州茅台了。
贵州茅台最新股价492块，8月曾一度突破500元大关，A股第一高价股的宝座妥妥的。
这些年，也有不少公司试图篡位茅台的。
腾信股份、安硕信息、全通教育、网宿科技……股价都一度超过茅台，但终究没几个善终，碾落成尘，茅台依然是茅台。
从此，A股就有了“茅台魔咒”之说。
日子翻到今天，我们看看股价离茅台最近的几位，前10位中几乎全是次新股，可以预见在不久的将来，他们也将离茅台远去。
茅台就站在那高高的山岗上，孑然一身。
那些挑战者们，个个豪情万丈，可是能经得起岁月考验的，又有几个？
这么多年了，潮起又潮落，云卷又云舒，知音有几个？
只有他，一直站在那里，和我默默陪伴。
长春高新(SZ:000661)。
A股武林中的“千年老二”。
能够一直站在茅台的身边，接受万千投资者的敬仰，这本身就是实力的象征。
1
长春高新是怎么做到的呢？
保持骄傲的姿态。
高送转是近年A股热衷的游戏，每年几乎有近三分之一的上市公司加入到送转大军中，但长春高新和贵州茅台一样，近10年都没有玩过送转的游戏。
截止目前，茅台每股公积金1.09，未分配利润51.38，长春高新每股公积金11.56，未分配利润9.23。
和其他挖空心思送转的公司相比，长春高新要玩也就是一句话的事。
但骄傲也是要有资本的，国酒茅台家喻户晓，长春高新又凭什么呢？
这事，请容我从头细说。
长春高新，成立于1993年，是长春国资旗下的投资孵化平台。
要想富，先修路，特别是在1990年代，政府要发展地方经济，第一步就是搞基础设施，接着就是做房地产。
像张江高科，就是打着高科技的旗号，搞着房地产的勾当，长春高新也一样，既不是做高端装备的，也不是搞信息技术的。
房地产，才是主营业务。
不过，和其他同类公司一样，玩房地产之余，也投资点项目。
无意中，就投出了一个金蛋。
1996年6月，长春高新投资了由留美博士金磊创办的金赛药业，持有其70%的股份。
这个公司在接下来的10年之后，才终于开花结果。
2017年上半年，长春高新收入16亿，同比增长25.44%，净利润2.84亿，同比增长32.25%。
其中，生物制药营收占比达到了78%，毛利率高达90.97%，毛利贡献81.07%。
风光这边独好。
2017年二季度长春高新营收构成
当然，在金赛这个金蛋破壳之前，长春高新实在是平庸。
搞房地产吧，别人都是吃香喝辣，随随便便的一个亿小目标，长春高新这里却始终沉浮在盈亏平衡线上。
长春高新归母净利润情况
长春高新投资的项目其实也不少，比如华康药业和长生生物，这个名单列出来，还有许多。
但真正让长春高新赚到大钱的，也就是金赛一个独苗。
一个就够了。
2005年，金赛药业研发出第一支国产重组人生长激素水针，这也是亚洲第一支生长激素水针。
2006年，金赛药业终于有收入进来，帮助长春高新走出亏损泥潭，从此前一年的亏损5887万到盈利452.24万，反转人生开始。
2000-2016年长春高新制药业务营收情况
2014年，金赛药业的全球第一支长效基因重组生长激素获批上市，制药业务再次加速。
十年前的2005年，金赛的生长素收入只有1.32亿元；
到2016年，这个数字已经增长至11.02亿，10年增长超过了7倍！
去年，金赛药业收入13.79亿，占长春高新营收47.6%，净利润4.96亿，归母净利润3.47亿，占了长春高新71.61%的净利润。
20年的付出和等待，太值了。
2
生长激素是什么东西呢？
这是一种由腺垂体细胞分泌的蛋白质，对骨骼、肌肉、性腺的生长发育起着重要作用。
生长激素的作用机理
如果人的生长激素分泌不足，会导致生长发育迟缓，长不高，俗称“矮小症”。
生长素到今天已经走过了5代历程。
第一代，直接从去世的人身上提取，这种方法提取生长素产量低，且容易受供体病菌污染。
1985年，这种方法被美国FDA禁止了。
第二代，从大肠杆菌的包涵体里提取出来，他的问题是有192个氨基酸的基因，比人体的多了一个氨基酸。
很抱歉，这样就容易产生抗体了。
第三代，由普通大肠杆菌表达、小鼠C127细胞表达分泌法，获得的191个氨基酸的基因重组人生长激素粉针。
到这一代技术基本成熟，大的缺陷已经没有了。
第四代，粉针改成了水针，适应性更好。
第五代，通过微球、透明质酸、PEG 修饰等长效技术制成的水针。
生长激素发展历程
四代产品里，金赛药业直接从第三代开始。
金赛研发出的第一个生长素是中国第一支重组生长激素粉针剂，结束了此前我国没有国产 生长激素的难堪历史。
那还是1998年。
不过那时候，国内外竞争者众多，价格也没有优势，金赛拿了个“为国争光”的牌子就回实验室继续埋头搞研发了。
国内生长激素获批历程
光阴似箭，日月如梭，一晃又是8年过去了。
直到2005年，金赛终于做出了亚洲第一个4代产品。
从中国第一，变成了亚洲第一。
水针与粉针相比，最大的好处就是不受冷冻干燥技术影响，与蛋白质天然结构保持一致，能够最大限度确保生物活性，临床效果明显。
这一次，金赛终于可以赚到钱了，挺起胸膛在家门口跟跨国药企掰手腕。
但金赛的野心并不止于此。
2014年，怀胎十年之后，这一次，金赛拿出了全球第一个五代产品。
从亚洲第一，到全球第一。
全球独家的长效生长激素，将患者的给药频次从1天/次降到了1周/次，大大降低了患者的打针痛苦。
独此一家，别无分店。
金赛药业三大生长激素产品
3
放一张最近十几年的国内生长激素市场格局变化图给大家看看。
这基本上，就是一个金赛四代产品日渐做大，蚕食大半壁市场蛋糕的演变过程。
国内生长激素竞争格局 资料来源：PDB
2016年，金赛生长激素在样本医院市场占比，从2007年的30.2%提升到了2016年的59.5%，基本处于垄断地位。
按金赛的市占率测算，2016年国内生长激素市场规模大概20亿。
我国矮小症发病率约3%-4%，在国内4-15岁儿童发病人数在700万左右，若按金赛药业长效/水针/粉针年花费分别为19.9/5.5/2.3万元，则2016年生长素使用患者总数不超过8万人。
掐指一算，渗透率刚过了1%。
如果能够将这个数字提升到10%，那就将是一个数百亿元的市场。
2009-2014年2132例矮小患者的病因占比
还有，国内生长激素适应症目前只有6种，国外却多达11种。
其中一种，特发性矮小，属于仅次于生长因素缺乏症的病因，现有的国产药尚未能覆盖。
这些适应症能够逐渐纳入的话，市场规模又将有一番大的提升。
金赛的相关产品，已经进入临床二期。
金赛药业生长素在研情况
前景还是很广阔的，但竞争者也不是没有。
目前水针申报的主要对手，有诺和诺德、安科生物和联合赛尔3家。
诺和诺德补充申请处于审批状态，预计2018年上市，但诺和诺德的国内主战场在胰岛素，价格上也不具有优势，预计威胁不大。
联合赛尔水针2013年被否，安科生物此前报产在临床试验数据核查期间主动撤回，8月29日才被CFDA受理，上市估计最快也得到2019年了。
以上所说的，都是四代产品的情况，至于金赛新出的第五代产品，按目前各家的研发披露，预计4年内都不会有竞争对手。
这就是实力。
4
生长素的江山已经是固若金汤，金赛又将目光投向了另一块市场。
促卵泡素。
这是一种调控发育、生长、青春期性成熟的重要激素。
上一篇关于丽珠集团的分析文章中，我们指出，丽珠集团是国内最大的促卵泡素生产企业，2016年市占率高达25.25%。
2007-2016年促卵泡素国内竞争格局
但这仍然是一个跨国药企巨头占据优势的行业。
排名第一的默克雪诺兰，市占率61%。
这几年里，丽珠一直在跟默克雪诺兰抢市场，打的异常胶着，不过唯一的优势只是相当于对手一半的价格。
从技术上来说，默克雪诺兰的是重组人促卵泡素，丽珠的是尿促卵泡素。
前者纯度更高、污染风险更低，乃行业发展之大势。
从全球来看，重组人促卵泡素市占率超过60%。
丽珠集团虽然在国产份额中已经做到了第一，但技术上毕竟仍然差了点火候，现在，这个技术被研发实力更强大的金赛征服了。
2015年，金赛推出了首个国产重组人促卵泡素------金赛恒。
价格嘛，比丽珠的贵不少，比进口的又低10%-20%，巧妙的就杀进来了。
在这个位置上，其他几个跟进者，康宁杰瑞和齐鲁制药还处在一期临床，三家申报进口的最快也要2018年上市。
未来3-5年，将是金赛大展拳脚的好时光。
5
说了这么多，金赛的技术实力和前景都是相当诱人的。
让投资者直流口水。
但是啊，有些时候，亲骨肉尚且会兵戎相见，更何况是子公司呢？
有些不该说的话，还是要挑明了说的。
2016年，长春高新公告拟将金赛药业在新三板上市。虽然现在因政策合规问题搁浅了。
2012年长春高新也曾尝试收购金赛药业剩下的股权，但也因价格没谈拢以失败告终。
这一次次股权较量背后，说到底长春高新还是一个国企，国资背景管理层，跟我们的生物制药开发者还是有点鸿沟的。
总有互相看不上眼的一天。
曾记得，十几年前的2003，长春高新把另一个投资项目长生生物卖了，到今天，长生生物的市值已经去到145亿，而长春高新也不过233亿罢了。
希望这次长春高新不要把金赛药业这个宝贝玩丢了。
作者：君临团队. 欢迎关注微信公众号：君临【junlin_1980】更多行业解读、证券分析尽在证券分析第一平台—君临