编者按：2018年的A股市场清味寡淡，遭遇一场寒冬，展望2019年以至更远的未来，市场依然会“我行我素”，我们要做的就是在市场“任性”之前去发现风险和价值。今日头条与《红周刊》独家合作共建“V视角”栏目，本栏目为资本市场专业人士而设，为市场提供原汁原味的大V们的看法、决断和思想。无论前路迷途抑或正道光明，我们都与投资者相伴一路，喜乐相随。

传统基建行业更需要注重市场集中度以及净资产收益率水平。对于过去三年净资产收益率持续保持15%以上水平的基建上市公司，更具有可持续盈利的能力，投资优势更为突出。

据数据统计，2018年全国固定资产投资增长为5.9%，较上年回落1.3%。其中，备受关注的基础设施投资也仅较上年增长3.8%，对全年固定资产投资的增长数据构成一定的拖累影响。

基建投资回暖预期升温

与2018年相比，已有不少地区调降了2019年的经济增长预期目标。但是，在经济增速略有降温的背景下，部分地方在投资计划上却增加了投资的力度。与此同时，在保障经济平稳增长的大环境下，通过基建投资补短板的需求正在不断升温，而基建稳增长政策落地的预期也显得愈发强烈。

受此影响，对于2019年来说，虽然经济增速下行压力不减，但在基建稳增长预期升温下，也许会给国内基建行业尤其是部分基建上市公司带来表现的机会。

实际上，回顾2018年基建投资增速下行的原因，一方面与金融去杠杆的压力有关，而近年来，不仅在国内资本市场上演了资金去杠杆的过程，而且在其余重要领域中同样存在资产去杠杆的压力。

受此影响，在金融去杠杆压力不减的背景下，2018年的基建投资增速出现明显下滑的迹象；另一方面则与基建投资相关的融资通道受压以及债务清理等因素有关。

但是，经过了基建投资增速的快速下滑影响后，地方却更注重于基建投资补短板的影响，而随着地方投资力度的加大，将会对2019年的基建投资增速带来或多或少的积极影响。

步入2019年，即使货币政策强调不会“大水漫灌”，但作为经济晴雨表的股票市场，却在今年一季度有着积极的表现。

其中，沪深市场自今年年初以来，已经出现了超过20%的累计最大涨幅，市场指数也从2440点大幅回升至3000点附近，而从近期股票市场出现日均成交量逾万亿的现象来看，也可以认为是股票市场投资信心、赚钱效应明显回升的真实写照。

旧基建表现平平

需要注意的是，即使基建投资补短板、基建稳增长的预期较为强烈，但反映在二级市场上，基建工程板块的表现却并不那么突出。

截至2月28日收盘，作为基建板块的代表上市公司，如中国建筑今年以来累计涨幅仅有7.89%、中国中铁今年累计涨幅仅有5.29%、中国铁建今年累计涨幅仅有4.88%、中国交建今年累计涨幅为9.68%。

与之相比，今年以来，上证指数年内累计涨幅为17.93%，而基建板块的表现却明显跑输同期市场指数表现。

作为传统基建，似乎并未获得大资金的持续关注。但与之相比，作为以5G基建、特高压、城际轨道交通为主导的“新基建”板块，却获得了市场的追捧，“新基建”的市场表现却明显好于传统基建的市场表现。

一方面是基建投资稳增长预期的升温，另一方面则是“新基建”板块获得追捧，而传统基建板块却表现平平，这究竟又是什么原因呢？

实际上，与贴近时下热点的新基建相比，传统基建所面临的问题更为繁杂。例如，传统基建的行业禁入限制较多，且长期以来存在恶性竞争、人为压价的问题，从而导致传统基建的不确定因素更多，而市场对传统基建的估值也趋向于保守。

与此同时，纵观几家颇具代表性的传统基建上市公司，包括中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建等，其几乎存在净利率偏低，资产负债率较高的问题。

但是，从核心代表的传统基建品种分析，这些年来却具备营收与净利润增速稳健增长的优势，且整体估值水平基本上保持偏低的状态。

旧基建更注重集中度及资产收益率水平

不过，对于市场而言，本身具有一定的逐利性需求，同时考虑到传统基建行业的自身发展因素，却长期为传统基建上市公司尤其是颇具代表性的上市公司给予偏低的估值定价。

但是，即使如此，这也不是意味着传统基建行业就不值得看好。对于这一个行业，实际上更需要注重市场集中度以及净资产收益率水平。对于过去三年净资产收益率持续保持15%以上水平的基建上市公司，反而更具有可持续盈利的能力，投资优势更为突出。

对待传统基建行业，颇具行业代表性的传统基建企业仍然是中长期的关注对象，但市场对这类传统基建上市公司的估值与定价却长期偏向于保守，潜在的投资回报率并不会很高。

与此同时，在基建投资稳增长预期升温的背景下，对基建产业链仍可加以关注，但从时代发展的角度出发，“新基建”概念可能更容易受到市场的追捧，而投资者可以根据自身的风险偏好与风险承受能力进行筛选与判断。

作者简介：@郭施亮 财经评论员 财经作家 2013年度搜狐最佳行业自媒体，2014年度证券时报财苑社区财经观察员