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西南证券发布投资研究报告，评级: 买入。
沪电股份(002463)
投资要点
业绩总结：公司2019年上半年实现营业收入31.2亿元，同比增长26.7%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长143.4%。
业绩符合预期，三季度指引超预期：实际业绩位于中报预告业绩（4.4-5亿）上限，同时预告前三季度业绩8-9亿，同比增长109-135%，Q3利润3.2-4.2亿，环比Q2持续提升。公司Q2营收17.6亿，同比增长35.9%，较Q1显著加速，净利润3.2亿，同比增长150%,受通讯板需求强劲及高端产品占比提升拉动，毛利率显著提高，预计随着5G建设加速推进，收入环比有望持续提升。
通讯板需求高涨，5G助力毛利率提升：公司4G通讯板受基站扩容拉动出货持续超预期，19H1收入21亿，同比增长36.6%，在产能利用率接近满产下公司顺势调整产品结构，高端板出货占比持续提升，19年上半年5G出货加速，带动毛利率大幅提升至31.9%。目前5G尚处建设初期，相应通讯板出货占比仅20%，结构改善空间仍然较大，预计毛利率仍有提升空间。黄石一期产能爬坡顺利，随着瓶颈设备补足，单月产值有望在19年底提升到1亿，远期目标可达2.5亿。青松厂排污指标扩容，产能扩张有望加速推进，远期规划单月产值可达7.5亿，有效满足通讯板强劲需求。
汽车板需求平稳：19H1收入6.6亿元，同比微降，毛利率24.9%，同比提升1.9pct，主要受ADAS等细分市场需求景气度提升拉动，公司也在积极开拓新能源车客户，黄石二厂预计19年底投产，随着汽车行业复苏有望恢复平稳增长。
管理持续改善，费用率降低提升盈利能力：19H1销售费率/管理费率/财务费率/研发投入占比分别为3.3%/2.1%/0.2%/4.6%，同比变动(0.6)/0/(0.2)/0.1个百分点，费率改善主要因黄石新厂管理改善，同时产能利用率较高，Q2单季度净利率达到18%，较Q1的11.9%大幅提升，创历史新高。
盈利预测与投资建议。基于公司通讯板需求强劲，产品结构改善超预期，上调公司2019-2021年业绩预测，19-21年归母利润分别为12.8亿、18.2亿、24.5亿，对应PE分别为26x、18x和14x，参考可比公司2020年平均27倍估值水平，目标价28.62元，上调至“买入”评级。
风险提示：5G建设进度不及预期、原材料价格大幅波动的风险、产能爬坡进度不及预期的风险。