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动力锂电回收细则如期落地，锂电后市场有网长足发展：2018 年2 月26 日工信部等七部委联合发布了《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》的通知，紧接着3 月2 日又联合发布了《新能源汽车动力蓄电池回收利用试点实施方案》，总目标是到2020 年建立起完善的动力电池回收体系。
这两个文件明确了电池制造商是电池拆解技术的主要提供者，并且在电池制造方面倾向于统一和易于拆解；而车企则承担起电池回收的主要责任，同时鼓励与第三方合作建立全方位的回收体系。
本文将从财务角度深度剖析下这方面最受益的上市公司格林美！
2018年迎来第一次动力锂电回收爆发：预计2018年废旧动力电池回收市场规模可达50亿元，2020~2023年将进一步增长至136~311亿元。2017年国内新能源汽车装载动力电池量达到36.27GWh，2014-2017年累计装机量超80GWh。按照动力锂电池5-8年的淘汰年限，今、明国内废旧动力电池回收市场将迎来第一波集中淘汰、回收的高峰。
本文主要通过财务方面的分析，综合考量如下公司的情况：格林美002340（A股中拥有最大规模的废旧电池材料分解产线），宁德时代（收购广东邦普69.02%股份形成从电池生产-销售-回收拆解-材料再生产的闭环）。
进入财务分析环节，我们先从动力电池龙头，宁德时代所收购的广东邦普最近一年主要财务数据开始入手：
图1.邦普集团近一年财务数据（来源：招股说明书）
净利润达到了5个亿，ROE(净资产收益率)达到了45%，是不是让大家眼睛一亮？
然后今天的主角不是邦普集团，而是A股锂电池回收龙头的“格林美002340”，我们透过格林美的财务状况来分析电池回收是不是一项好生意。
1、营业收入情况及收入构成变化：
图2.2015-17年度营收情况（来源：公司公告）
公司近三年营收增长稳定，2017年度营业收入更是达到了105.23亿元，同比增长幅度为34.29%，在年中的时候公司的营业收入已经超过2015年年度的体量，三年的时间营收翻了一倍。同时，毛利率已经连续三年呈现增长的态势，近半年公布的公司整体毛利率为21.76%。
图3.2016、2017年度产品收入占比（来源：公司公告）
具体细分到特定产品上，我们可以清晰地看到，仅仅2017年上半年，公司的收入来源有了一个比较明显的变化，四氧化三钴、三元材料、钴粉、镍粉等产品从原来的4成，增长到近7成。同时，据分析，毛利的增长主要为上述产品贡献。
公司盈利能力的提升，无疑是因为锂电池产品中原材料的紧俏和价格的上升。此类分析 我们只能得出公司由于大环境的改变盈利能力得到提升，即雷军所说的“风口的猪”。 接下来我们在分析查看下公司自身的盈利能力。
2、公司运营能力：
由于公司年度报告还未披露，因此选取2015到2017年3季度的同期数据进行比较。
这里我们选择了一个指标，叫做净营业周期。其实这是一个由大家比较熟悉的指标：应付账款周转天数，应收账款周转天数和存货周转天数合成的指标。这个指标比起其他三个指标最大的优势是，集中体现了公司对资金的控制能力，即包括了上游的供应商，也包括了下游的客户。
这里我们把这个公式写出来，为了让读者更好地应用：
净营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
图4.2015-2017年公司运营能力（来源：公司公告）
通过上图，我们可以清楚地看到公司的回款速度有了一定的提升。从2015年的285天下降到了2017年的223天，收款的速度提升了60多天，近两个月的时间。
但是细细观察下来，我们发现应付账款周转天数变快了36天，即公司对于上游的议价能力变弱了。
换一种更加简单的方式来说明这个道理，一个公司如果可以在购买货品后的58天才把资金给上游的公司，一定不会在第22天就把钱给别人，这相差的30多天买一个银行理财都能赚取一定的收益。公司之所以需要提前把钱给上游，是因为不给钱，上游就不给你东西了，你也就不能生产了。
所以3月14日时，格林美与嘉能可签订5万吨采购协议的时候，我们不应该视为一个利好，而只是一个普通的中性事件。
3、盈利能力，公司历史PE：
图5.2015-至今，PE Band（来源：wind）
看到这张图，不明真相的群众，一定会大声说：PE到了历史低位，低估低估，买买买！！！
不明真相的群众很可能又要被收割一次。为什么这么说呢？大家可以仔细看图，上一次PE处于高位的时候为2016年6月左右，打开股票软件，我们正好发现这是一个打底。而再上一次PE处于低位的时候，2015年的3季度，而那只是一个反弹中继，接下来就是近两年的沉浮。
理由很简单，股票的股价是由两部分组成，内在的价值增长还有对未来盈利增长的预期。格林美作为一个风口上的企业，盈利增长的可能性得到了市场的认可，而市场此时已经不愿意给格林美一个更高的估值。
行文最后，关于格林美的股价能不能继续增长？我的回答是能。增长多少？我的回答是：看收入的增长。每股净利润如果增长50%，那股价涨幅可能是40%，若股价继续调整，将带来布局机会。