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作者：拥稀缺有优势
来源：雪球
国内比较知名的大水电就这三个，为什么大水电是最优选择，这个可以从黔源电力那里得到答案，黔源电力2018年来水跟2017差不多，但扣非利润是下降，究其原因就是“涨工资”，工资一涨，直接几千万利润就没了，财务费用下降变成了工资。但对于大水电来说这些影响就小多了，都几十亿的利润，一个水电站都几十万千瓦起，即使工资上涨也对利润影响非常小。
下面聊聊三个公司，这三个公司挺有趣，市盈率 11、16、20，阶梯向上，其中中间的长江电力是最稳健，膀大腰圆，别人不敢欺负（去年四川想收过网费好像最后怼回去了），所以估值最合理，4%股息率，属于那种定海神针，估值合理。川投和华能挺有趣，这俩公司其实非常相似，都是外送+省内消纳，外送是印钞机、省内只能赚个辛苦钱，外送3毛，省内消纳0.22左右（这里要说一点华能、川投、长电年报里面电价是不同的，华能是不含税，其他两家都是含税，这样0.19不含税就差不多是0.22含税价格，华能是在哭穷而已，也是被云南政府逼的），不过川投外送占四分之三，华能外送占四分之一（现在还没全部投产），明年全部投产后华能能达到40亿以上的利润，对应的差不多20倍左右市盈率，如果加上20年开始不用捐赠5亿，增值税优惠不会被截留，明年能45亿以上，大约能0.25，如果按照4元，也就是16倍。但要到明年，也就是2年后的估值。现在来说华能的估值最高，但如果以合理的价格买入增长率还是挺高的，为什么呢？就是折旧的差别，华能上游投产后70亿折旧，40亿利润，明年开始没有建设任务，每年分红一半，剩下90亿只是还贷就能每年增加10%的利润，加上分红，如果14pe买的分红加利润增长稳稳的14%左右年化（这个放长20年没几个人达到），这样就是大约5年1倍、10年4倍。而川投（雅砻江）还有开发任务，净利润70亿，折旧40亿，正好相反，每年40%分红后只能增加2亿3%左右的利润，10PE后只有7%年化，但未来中游投产后可能会带来业绩大增长估计20%-40%之间，取决于中游外送还是省内消纳。长江电力是220亿利润，120亿折旧，20年后每年分红70%，如果16pe4.5%分红，剩下200亿还贷大约能增长3.5%，合计8%，但长江电力未来不准备还贷了，改成投资，如果roe能10%那也能15%左右，叠加三峡折旧到期，上游来水，央企巨无霸，市场给他现在的估值也不过分，未来6年年化12%是值得期待。另外三峡、葛洲坝是除了云南四川外价格最低的水电，其他的都在3毛钱以上，华电福新的最高0.35，三葛里消纳地区最近，如果市场化涨到0.33元都是有可能的。
以上三个公司各有特点，川投估值最低，预期被四川省欺负，但中游建成后分红能70%以上的话会不会重新估值，享受戴维斯双击（11PE到16pe就是50%增长）？长江电力就是稳健，大块头，谁也别欺负我，我现在最有钱可以买买买，但是这个PE估计也就这些了，只能从利润匹配，不会享受估值的双击。华能水电今年差不多上游投产完毕，后面就看买入的估值了，现在的估值很高，未来会用利润弥补，这个价格明年15倍估值还是挺合理的，20倍就非常高估了，如果能更低买不是更美妙？华能还有一个更好的因素，就是还有四分之三的电价才0.21左右，如果未来市场供需变化，或者澜沧江下游东送过网费跟上游一样，平均电价跟其他水电一直，那确实更厉害。
今天的情况跟我预测一样，长电一直稳健、川投弹性一般，华能弹性最大，不过好处是跌的都没有指数多，抗跌性凸显。不过长期投资都是好标的，只要拿住了，长期跑赢大盘希望还是很大的。昨天发帖没想到会暴跌，这里给华能打打气，华能的电价是最低的，但从最低点涨幅是最高，翻了一倍，相比其他股票跌幅，华能已经很低了。还有万一市场消纳好了，或者下游东送省内过网费变成0.015，那电价跟其他两个一致，就赚大钱了。
长电是大白马（你买不到好价格），其他两个各有特点，看喜欢买未来还是买现在，每年8%-15%，享受复利的成长。但如果特别高的那些价格还是留给投机分子吧。
最后说一下为什么看好水电，其实我也更看好很多大白马，但这两年由于外资以及大家都崇拜巴菲特，大白马的价格太贵了，估值超高，搞得无从下手，如果有机会我肯定会买那种能自主提价的特许经营公司，但前提是估值一定要合理，戴维斯双击感觉非常棒，但戴维斯双杀可就不那么好受了。
